Americký dluh přesáhl 40 bilionů USD: proč se fiskální zátěž stává těžší zvládnout

Spojené státy dosáhly dluhového milníku, který upozorňuje na jedno z největších ekonomických témat Washingtonu: vláda si půjčuje tempem, které je čím dál obtížnější udržet.

Celkový nesplacený dluh USA dosáhl v úterý 40,047 bilionu USD podle nejnovějšího denního přehledu o hotovosti a dluhu ministerstva financí.

Číslo zahrnuje 32,266 bilionu USD v dluhopisech Treasury držených veřejností a dalších 7,782 bilionu USD v mezivládním dluhu.

Dluh se za méně než deset let více než zdvojnásobil.

Když Donald Trump poprvé nastoupil do Bílého domu v lednu 2017, federální dluh činil 19,95 bilionu USD.

Nárůst odráží několik překrývajících se faktorů, včetně mimořádného zadlužení během pandemie Covid-19, velkých vládních výdajových programů, daňových úlev a strukturálního nepoměru mezi federálními příjmy a výdaji.

Vláda USA i po skončení pandemické nouze nadále vykazuje značné rozpočtové schodky.

To znamená, že Washington musí nadále emitovat dluhopisy Treasury, aby financoval rozdíl.

Rozpočtové watchdogy varují, že problém se stává čím dál těžší přehlédnout.

„Čtyřicet bilionů dolarů dluhu není pouze položka v účetních knihách vlády; projevuje se v celé ekonomice a nějakým způsobem se dostane do kapes lidí,“ řekla Maya MacGuineas, prezidentka nestranického výboru Committee for a Responsible Federal Budget, uvedla v reportáži Reuters.

„Čím více si půjčujeme, tím více zhoršujeme inflaci, vytlačujeme jiné priority v rozpočtu a vystavujeme se zranitelnosti vůči domácím nouzím i mezinárodnímu rozvratu,“ dodala MacGuineas.

Poznamenala, že dluh dosáhl 40 bilionů USD méně než pět měsíců poté, co překročil 39 bilionů, a že se za méně než 20 let zčtyřnásobil poté, co trvalo až do roku 1981, než dosáhl 1 bilionu.

„Je ohromující, jak předvídatelný se může stát fiskální úpadek globální velmoci,“ dodala MacGuineas.

Problém dluhu není jen o čísle 40 bilionů

Velikost dluhu sama o sobě neurčuje, zda země čelí fiskální krizi.

Pro USA je důležitější vztah mezi dluhem, ekonomickým růstem, vládními příjmy a náklady na obsluhu zadlužení.

USA mají několik výhod, které jiné silně zadlužené země nemají.

Dluhopisy Treasury jsou považovány za jedny z nejdůležitějších finančních aktiv na světě a dolar zůstává dominantní globální rezervní měnou.

Ale tyto výhody neodstraňují náklady na půjčování.

S rostoucím objemem dluhu musí vláda platit úroky z většího množství nesplacených cenných papírů. Pokud jsou zároveň úrokové sazby vysoké, náklady mohou rychle narůstat.

To se už děje.

V prvních deseti měsících fiskálního roku 2026 překonaly náklady na úroky výdaje na Medicare a staly se druhou největší položkou federálního rozpočtu po Social Security.

„Nejstrašidelnější na tom je, jak začínáme vidět, že se dluhová spirála rozjíždí,“ řekl Marc Goldwein, vedoucí politiky v Committee for a Responsible Federal Budget, která podporuje snižování schodku, v reportáži NYT.

Obavou je, že úrokové platby mohou vytvořit samoposilující se cyklus.

Více dluhu generuje více úrokových výdajů, což zvyšuje schodek.

Větší schodek pak vyžaduje další půjčky, čímž se dluh ještě zvyšuje.

Proč jsou úrokové sazby tak důležité?

Náklady na půjčování USA závisí výrazně na výnosech Treasury.

Když investoři požadují vyšší výnosy za držení státních dluhopisů, ministerstvo financí musí platit více za financování nového zadlužení a za refinancování splatných dluhopisů.

Dlouhodobé výnosy Treasury v poslední době prudce vzrostly.

Výnos 30letých Treasury dosáhl nejvyšší úrovně za téměř dvě desetiletí poté, co aukce za 25 miliard USD vygenerovala nejvyšší výnos pro tento typ dluhopisů od roku 2021.

Výnosy dluhopisů se pohybují opačně k cenám, což znamená, že rostoucí výnosy odrážejí, že investoři požadují větší kompenzaci za držení dlouhodobého státního dluhu.

Růst je významný, protože výnosy Treasury slouží jako referenční bod pro náklady půjčování v celé ekonomice.

Vyšší dlouhodobé výnosy mohou zvýšit hypoteční sazby, úvěry na auta a náklady na komerční úvěry. Mohou také zdražit financování investic pro firmy.

Pro domácnosti to může znamenat vyšší měsíční splátky.

Pro firmy to může snížit atraktivitu nových projektů a rozšiřování.

Ministerstvo financí se snaží některé z těchto tlaků zvládnout.

Ministr financí Scott Bessent ve středu oznámil, že ministerstvo zdvojnásobí velikost zpětných nákupů 10–30letých Treasury alespoň na 4 miliardy USD za operaci.

Tento krok by mohl podpořit likviditu a poptávku na trhu s delšími splatnostmi Treasury, i když neřeší základní nerovnováhu mezi federálními výdaji a příjmy.

Zahraniční investoři jsou dalším rizikem

USA historicky částečně financovaly své schodky díky vysoké poptávce po Treasury ze strany zahraničních vlád, centrálních bank a institucionálních investorů.

Existují však náznaky, že někteří zahraniční investoři jsou opatrnější.

Zahraniční investoři drží téměř třetinu amerických dluhopisů Treasury a poptávka v uplynulém roce klesla.

Pokud poptávka ze zahraničí ochabne a ministerstvo financí bude nadále emitovat velké objemy dluhu, domácí investoři budou muset absorbovat větší část nabídky.

To by mohlo vyžadovat, aby vláda nabídla vyšší výnosy.

To je jeden z důvodů, proč investoři bedlivě sledují aukce Treasury.

Trvalý nárůst výnosů by mohl zvýšit úrokovou zátěž vlády a vyvíjet dodatečný tlak na rozpočet.

Mohl by také ovlivnit prostředí politiky Federálního rezervního systému.

I když Fed přímo neurčuje dlouhodobé výnosy Treasury, vyšší náklady vládního zadlužení mohou ovlivnit širší finanční podmínky.

Social Security a Medicare jsou jádrem problému

Jedním z největších problémů pro tvůrce politik je, že velká část federálního rozpočtu je těžko zkrácena.

USA utratí přibližně 7 bilionů USD ročně, přičemž asi 60 % jde na mandatorní programy jako Social Security, Medicare, Medicaid a dávky pro veterány.

Tyto programy obecně rostou s počtem oprávněných příjemců a s indexací na životní náklady.

Stárnutí generace baby boomu klade na systém další tlak.

Více Američanů odchází do důchodu a pobírá dávky Social Security, zatímco výdaje na zdravotní péči také rostou.

Příjmy z odvodů a daní z příjmů nestačí na pokrytí všech federálních výdajů, takže Washington je závislý na půjčkách.

To dělá problém dluhu složitějším než pouhé odstraňování plýtvání ve vládních agenturách.

Snížení diskrečních výdajů může přinést úspory, ale neřeší největší strukturální hybatele výdajů.

Proto by smysluplné snížení schodku pravděpodobně vyžadovalo politicky obtížná rozhodnutí týkající se oprávněných programů, daní, nebo obojího.

Kolik dluhu přidali Trump a Biden?

Nárůst dluhu zasahuje několik administrativ a politických stran.

Veřejný dluh USA vzrostl během Trumpova prvního funkčního období zhruba o 7,8 bilionu USD.

Více než polovina tohoto nárůstu nastala během posledních devíti měsíců jeho prezidentského období, kdy vláda intenzivně půjčovala na financování reakce na Covid-19.

Během Bidenova prezidentského období se dluh poté zvýšil o 8,4 bilionu USD.

Bidenova administrativa pokračovala ve výdajích na oživení po pandemii a zároveň schválila významné investice do infrastruktury, dotace na čistou energii a další priority.

Od návratu Trumpa do úřadu v lednu 2025 se dluh zvýšil přibližně o 3,8 bilionu USD.

Napříč jeho dvěma obdobími je nárůst přibližně 11,6 bilionu USD.

Committee for a Responsible Federal Budget odhaduje, že politická rozhodnutí obou administrativ posunula trajektorii dluhu nad to, co by nastalo podle stávajících výdajových zákonů, když každý prezident nastoupil do úřadu.

Čísla tedy ukazují spíše na bipartijní problém než na problém způsobený jedinou administrativou.

Trumpovy daňové škrty přidávají další vrstvu

Trump prosazuje daňové škrty jako prostředek k podpoře investic a ekonomického růstu a tvrdí, že silnější ekonomická aktivita nakonec vygeneruje dodatečné vládní příjmy.

Ale daňové škrty mohou krátkodobě zvyšovat schodky, pokud výsledný ekonomický růst bezprostředně nevyrovná ztrátu příjmů.

Congressional Budget Office odhaduje, že Trumpův One Big Beautiful Bill Act přidá k federálnímu dluhu 4,7 bilionu USD.

Dalších 1,1 bilionu USD je spojeno s úrokovými náklady z dodatečného zadlužení.

Rozpočet pro fiskální rok 2025 byl také pozoruhodný tím, že náklady na obsluhu dluhu poprvé překročily výdaje Pentagonu.

Trumpova administrativa tvrdí, že některá daňová opatření se nakonec samofinancují stimulací investic.

Firmám bylo umožněno okamžitě odečíst určité náklady na výstavbu továren a zařízení.

Joint Committee on Taxation odhaduje, že tato ustanovení by letos mohla snížit vládní příjmy přibližně o 100 miliard USD.

Bessent tvrdí, že počáteční náklady budou nakonec vyváženy vyšší ekonomickou aktivitou a budoucími daňovými příjmy.

Zda k tomu dojde, bude do značné míry záviset na síle ekonomického růstu.

Co s Trumpovými škrtami ve výdajích?

Trump se také pokusil snížit vládní výdaje přes Department of Government Efficiency, který slíbil identifikovat úspory ve výši 1 bilionu USD.

Ministerstvo uvádí, že vygenerovalo více než 200 miliard USD úspor.

Government Accountability Office však zpochybnila spolehlivost a transparentnost těchto odhadů.

Důležitější je, že mnoho škrtnutí výdajů administrativy cílilo na diskreční programy, které tvoří menší část federálního rozpočtu.

Největší výdaje — Social Security, Medicare, Medicaid a další mandatorní programy — je těžší snížit bez zásadních změn oprávnění nebo dávek.

To nechává tvůrce politik s obtížnou volbou, pokud chtějí zásadně změnit trajektorii dluhu.

Tarify neposkytly očekávanou fiskální úlevu

Trumpova administrativa rovněž považovala tarify za důležitý zdroj vládních příjmů.

Importní cla původně generovala miliardy dolarů, ale tuto strategii narušily právní spory.

Nejvyšší soud rozhodl, že některé tarify byly nelegální, což přinutilo vládu vrátit více než 160 miliard USD společnostem, které cla zaplatily.

Vrácené platby přispěly k tomu, že celní výnosy se ve třetím po sobě jdoucím měsíci staly zápornými a pomohly zatlačit červencový schodek na 432 miliard USD, což je čtvrtý nejvyšší měsíční schodek v historii USA.

Schodek za prvních deset měsíců fiskálního roku 2026 již překročil celý schodek fiskálního roku 2025, přičemž zbývají ještě dva měsíce.

Zatím tedy existuje málo důkazů, že by tarify mohly trvale vyřešit fiskální nerovnováhu vlády.

Může se USA vyhnout dluhové krizi?

Milník 40 bilionů USD neznamená, že jsou USA na pokraji platební neschopnosti.

Ministerstvo financí má nadále hluboký přístup na globální kapitálové trhy a poptávka po americkém státním dluhu zůstává značná.

Větší obava je spíše ve směru, kterým se situace ubírá.

Pokud dluh poroste rychleji než ekonomika a náklady na úroky budou pohlcovat rostoucí podíl federálních příjmů, mohou mít tvůrci politik nakonec méně prostoru reagovat na recese, války nebo jiné nouzové situace.

Bessent si stanovil cíl snížit federální schodek na 3 % HDP do roku 2028 z více než 6 %, když Trump nastoupil do úřadu.

Minulý týden však přiznal, že trajektorie schodku se letos ubírá špatným směrem.

Uvedl několik faktorů, včetně vyšších vojenských výdajů spojených s válkou s Íránem, vrácení tarifů a slabšího ekonomického růstu částečně způsobeného vyššími cenami energií.

Kombinace ilustruje, proč je fiskální konsolidace tak obtížná.

I když se tvůrci politik snaží snížit schodek, neočekávané události mohou rychle zvýšit výdaje nebo snížit příjmy.

Pro investory není bezprostřední otázkou, zda USA dokážou splatit 40 bilionů USD dluhu.

Otázkou je, zda Washington dokáže stabilizovat dluhovou zátěž dříve, než náklady na úroky a mandatorní výdaje začnou pohlcovat stále větší podíl federálního rozpočtu.

Milník 40 bilionů USD je proto spíše varovným signálem než propastí. USA stále disponují obrovskými ekonomickými a finančními výhodami, ale každý další bilion dolarů dluhu zvyšuje cenu nečinnosti.