Wall Street brzy ztratí kupce v hodnotě $1.1 trillion: proč mohou být akcie volatilnější

Jeden z nejspolehlivějších kupců na Wall Street se chystá omezit aktivitu.

Více než $1.1 trillion oznámených oprávnění k odkupům akcií se do konce srpna vrátilo do otevřených oken pro zpětné odkupy, čímž podpořilo americké akcie během letního oživení.

Tato podpora se však ztenčí, když společnosti vstupují do blackoutových období před zveřejněním výsledků za třetí čtvrtletí.

Na načasování je to nepříjemné. Nákupy drobných investorů obvykle slábnou v září, systémoví investoři znovu navyšovali expozice a výnosy státních dluhopisů opět zpochybňují ocenění akcií.

Korporátní nákupní stroj Wall Streetu začne zpomalovat

Zpětné odkupy akcií jsou důležité, protože společnosti kupující své vlastní akcie poskytují stabilní poptávku méně citlivou na denní výkyvy trhu.

Citadel Securities uvedla, že více než $1.1 trillion oznámených oprávnění k odkupům se do otevřených oken vrátilo k datu August 27.

Důležité je, že 67% největších autorizovaných programů letos pocházelo mimo technologický sektor, což ukazuje, že podpora sahala i za hranice Big Tech.

Tento polštář se bude během září zmenšovat.

Strateg Citadelu Scott Rubner uvedl, že blackoutová období se začínají zrychlovat kolem September 12, což znamená, že „jeden z největších a nejkonzistentnějších zdrojů strukturální poptávky na trhu“ se bude postupem měsíce zmenšovat.

Společnosti se během blackoutových období nestávají prodávajícími. Jednoduše přestanou poskytovat část dodatečných nákupů, které pomáhaly pohlcovat slabost trhu.

Citadel také zjistil, že průměrné čisté nákupy drobných investorů v dny, kdy S&P 500 klesá, jsou v září historicky přibližně poloviční v porovnání s průměrem celého měsíce od roku 2019.

I boom zpětných odkupů pod povrchem trhu se mění

Korporátní Amerika stále vrací akcionářům obrovské částky, ale jejich složení se mění.

Neuberger Berman uvedl, že společnosti ze S&P 500 odkoupily během 12 měsíců do června rekordních $1.10 trillion akcií.

Největší kapitáloví hráči v oblasti AI snížili odkupy o 32 % na $85 billion v důsledku rostoucích výdajů na datová centra. Finanční společnosti šly opačným směrem a zvýšily odkupy na rekordních $287 billion.

Rebekah McMillan, asociovaná portfolio manažerka v Neuberger Berman, řekla, že „mezní kupující amerických akcií je nyní více cyklický a citlivější na kreditní podmínky.“

Tento rozdíl je důležitý, protože odkupy financované hyperscalery s obrovským volným cash flow mohou být relativně spolehlivé. Odkupy bank jsou více vystaveny výsledkům hospodaření, kreditním ztrátám, regulaci a kapitálovým požadavkům.

Neuberger také uvedl, že příznivý efekt zmenšování počtu akcií u některých největších složek indexu slábne, i když se podpora odkupy rozšiřuje do širšího spektra trhu.

Vyšší výnosy dluhopisů zhoršují načasování

Období blackoutů by mělo menší dopad, kdyby makroprostředí bylo klidné.

Místo toho se výnos 10letého amerického státního dluhopisu nedávno přiblížil k 4.8 % poté, co investoři zvažovali inflaci, vyšší ceny ropy a obnovená očekávání utaženější politiky Federálního rezervního systému.

Strateg Evercore ISI Julian Emanuel řekl pro Barron’s, že výnos 10letého dluhopisu 4.75 % nebo vyšší byl během současného býčího trhu historicky „toxický pro akcie“, což vede k defenzivnímu krátkodobému postoji.

Sezóna výsledků, která poháněla letní rally, slábne. Korporátní odkupy jsou méně dostupné, sezónně slabší je i nákup propadů drobnými investory a velká část systémové nákupní kapacity, která byla obnovena po červencovém výprodeji, byla již nasazena.

Žádný z těchto faktorů nezaručuje korekci, ale dohromady znamenají, že trh může mít méně automatických kupců, pokud další makro překvapení spustí vlnu prodejů.