Dodavatel Nvidie Wistron masivně investuje do AI: proč akcie klesají?

Podnikání Wistronu v oblasti AI serverů vzkvétá, ale investorům se připomíná, že rychlý růst má svou cenu.

Dodavatel Nvidie získává přibližně $1.47 billion prostřednictvím globálního prodeje akcií, vydáním 25 million globálních depositárních certifikátů představujících 250 million nových kmenových akcií.

Transakce byla oceněna na $58.88 za certifikát, což odpovídá přibližně NT$186.24 za akcii a představuje 5.5% slevu oproti závěru Wistronu z 7. září.

To zředí stávající akcionáře přibližně o 7.29%, přičemž výnosy budou převážně financovat nákupy surovin v cizích měnách.

Akcie Wistronu klesly v úterý přibližně o 5%, čímž prohloubily pondělní propad o 0.5%, protože investoři reagovali na diskontovaný prodej akcií a výsledné zředění.

V předchozí seanci akcie vyskočily o 5% a za letošní rok jsou stále výrazně v plusu.

Okamžitý problém je zředění, nikoli slabá poptávka po AI

Pro investory je krátkodobý problém jasný. Wistron vytváří více akcií, což znamená, že stávající akcionáři budou po transakci vlastnit menší podíl ve společnosti.

Noví investoři získávají expozici za přibližně NT$186.24 za akcii, což je pod pondělním závěrem NT$197. To může tlačit na stávající kurz, když se trh přizpůsobí levnějšímu emisnímu kurzu.

JPMorgan poznamenal, že Wistron má „robustní výhled objednávek na AI“, ale uvedl, že emise GDR vytvoří zhruba 7% zředění, protože společnost podporuje rostoucí potřeby pracovního kapitálu.

Banka přesto akcii povýšila z Neutral na Overweight a stanovila cílovou cenu NT$260.

Wistron musí nakoupit drahé GPU, paměti, síťové vybavení a další komponenty dříve, než zákazníci nakonec zaplatí za hotové systémy.

Jak se výroba rozšiřuje, více hotovosti se vázne v zásobách a provozu.

AI boom Nvidie nutí Wistron nejprve utrácet

Wistron nezískává peníze proto, že by poptávka klesala.

V srpnu společnost uvedla, že poptávka po AI serverech od cloudových poskytovatelů a podnikových zákazníků nadále převyšuje nabídku. Tržby ve druhém čtvrtletí vzrostly o 64% meziročně, zatímco čistý zisk vzrostl o 128%.

V červenci otevřela zařízení v hodnotě $700 million ve Fort Worth v Texasu, kde se vyrábějí systémy Nvidia GB300 Grace Blackwell Ultra. Společnost schválila další výdaje na rozšíření na Tchaj-wanu.

Morgan Stanley zůstává optimistický ohledně expanze Wistronu i přes krátkodobý tlak na financování.

TechNews v srpnu informoval, že banka očekává, že hybnost Wistronu v oblasti AI serverů bude pokračovat nejméně do první poloviny roku 2027, podpořena stávajícími zákazníky, novým byznysem u poskytovatelů cloudových služeb a dalšími platformami včetně řady AMD MI400.

Morgan Stanley zvýšila cílovou cenu na NT$275 z NT$210 a udržela doporučení Overweight.

Může růst AI předběhnout zředění?

Dlouhodobější otázka zní, zda kapitál, který Wistron získává, vygeneruje dostatečný dodatečný zisk na vyrovnání vyššího počtu akcií.

Podmínky v odvětví zůstávají podpůrné. TrendForce uvedl v srpnu, že poskytovatelé hyperscale cloudů navyšovali výdaje na AI, což zvedalo dodávky serverů, zatímco Wistron a další výrobci rozšiřovali plnění GPU racků.

Výzkumná firma předpovídá, že globální dodávky AI serverů v roce 2026 vzrostou téměř o 31%.

Silnější tržby samy o sobě debatu nevyřeší.

Wistron vkládá velké částky do továren, zásob a drahých komponent. Působí také v byznysu, kde silní hyperscale zákazníci mohou ovlivňovat ceny a marže.

Pokud se prodeje AI serverů rozšíří bez odpovídajícího zlepšení ziskovosti, akcionáři by mohli absorbovat zředění, aniž by za to obdrželi dostatečný dodatečný zisk.

To činí marže a konverzi hotovosti čím dál důležitějšími vedle růstu dodávek.