Honeywell og FedEx spinoff-planer: kan investorer håbe på en GE Vernova-lignende succes?

At opdele virksomheder i mindre, uafhængige enheder har vist sig at være en vindende formel for investorer.

Spinoffs, der ofte forfølges for at skabe værdi for aktionærerne, har givet ekstraordinære afkast i 2024.

Bloomberg Spinoff-indekset, som sporer virksomheder adskilt fra deres moderselskaber i løbet af de seneste tre år, er steget 63% i år - mere end det dobbelte af S&P 500's stigning på 24%.

Adskillige enestående virksomheder fører an. Victoria's Secret, udskilt fra Bath & Body Works, er steget 62% i år, mens BellRing Brands, en tidligere del af Post Holdings, er steget 37%.

Kronjuvelen af ​​spinoffs er dog Constellation Energy, som blev adskilt fra Exelon i 2022 og er steget 95% alene i 2024.

Ikke alle spinoffs er skabt lige

Mens spinoffs stort set har været succesfulde, giver ikke hvert brud fantastiske resultater.

I en Barrons rapport påpeger Trivariate Researchs Adam Parker, at spinoffs, der involverer virksomheder i andre brancher end deres modervirksomheder, har tendens til at præstere bedre, men virksomheder af høj kvalitet bør aldrig lave et spin.

"Noget ved at bryde en virksomhed af høj kvalitet skaber dis-synergier," skriver han.

Nylige eksempler fremhæver denne kløft. Mens GE Vernova, udskilt fra General Electric, har opnået svimlende 154 %, er Kenvue, adskilt fra Johnson & Johnson, faldet mere end 20 % siden sin debut i 2023.

På samme måde er Solventum udskilt fra 3M, og er faldet 17% i år, hvilket understreger, at spinoffs ikke er en garanteret vej til succes.

GE Vernova: en spinoff-succeshistorie

En af de mest omtalte spin-offs i 2024 er GE Vernova, General Electrics enhed med fokus på vedvarende energi.

Da Larry Culp overtog GE i 2018, stod virksomheden over for alvorlig tvivl om sin fremtid.

Culps strategi om at opdele GE i tre forskellige virksomheder – GE Healthcare, GE Vernova og GE Aerospace – har vist sig at være transformerende.

GE Vernova, der oprindeligt blev betragtet som et "problembarn", er blevet en stjernekunstner og har leveret et afkast på 154 % siden dets spin-off.

GE Aerospace har også skinnet og har fået 62 % i år og 194 % siden GE Healthcares spin-off i begyndelsen af ​​2023.

Disse succeser sætter en høj barre for fremtidige spinoffs, hvilket gør det nemmere for virksomheder at pitche sådanne tiltag til interessenter.

Kan Honeywell og FedEx kopiere GE's succes?

Succesen med spinoffs som GE Vernova har udløst en bølge af nye meddelelser fra store virksomheder.

Alene inden for den seneste måned har virksomheder som Honeywell, FedEx og Comcast annonceret planer om at udskille divisioner for at låse op for værdi og drive vækst.

Honeywell, under pres fra den aktivistiske investor Elliott Investment Management, udforsker strategiske alternativer til sin rumfartsenhed, et skridt, der har begejstret Wall Street.

"Vi mener, at der er opside blot på grundlag af en sum af delene ... men endnu vigtigere, en enklere model bør give mulighed for bedre fokus, fremtidig vækst og endnu højere værdiansættelse," skriver UBS-analytiker Amit Mehrotra, som har en Køb-rating og et kursmål på $298 på aktien, en stigning på 31% fra torsdagens lukning på $226,88.

FedEx har også annonceret planer om at udskille sin fragtforretning med det formål at låse op for divisionens værdi. Nyheden drev aktien op over 10% i efter-timers handel.

Optimismen ser ud til at være berettiget, da FedEx handler til 12,9 gange sin 12-måneders terminsindtjening, væsentligt lavere end fragt-fokuserede virksomheder som Old Dominion Freight Line og Saia, som har værdiansættelser, der overstiger 30 gange indtjening.

Ariel Rosa fra Citigroup har dog udtrykt bekymring over planen.

I et notat, der blev udsendt før meddelelsen, fremhævede Rosa, at FedEx' fragtforretning har haltet bagefter sine jævnaldrende i vækst, hvilket potentielt begrænser værdiansættelsen.

Derudover har FedEx tidligere lagt vægt på synergien mellem dets fragt- og ekspresdivisioner, især inden for krydssalgstjenester.

At opdele de to kan give udfordringer, hvilket gør det vanskeligt at opnå en ren adskillelse og potentielt føre kunder til konkurrenter.

På trods af at hun opretholder en "køb"-rating på aktien på grund af dens lave værdiansættelse og andre positive faktorer, udtrykte Rosa bekymring over potentielle nedadrettede risici, der dukkede op i begyndelsen af ​​2025.

"Selvom der er logik i at spinne virksomheden for at låse op for værdi, ser vi en betydelig eksekveringsrisiko og forbliver uoverbeviste om, at et spin er i bedste interesse for langsigtede aktionærer," skrev han.