Vokser eller skrumper Kinas økonomi? Her er sandheden bag dataene

Kinas økonomi er officielt i vækst. BNP steg 5,2 pct. i andet kvartal af 2025, hvilket er lidt over forventningerne.

Detailsalget steg med 6,4 % i maj. Eksporten har fået kortsigtet fart takket være den nylige handelsaftale med USA.

Men disse overskriftstal fortæller kun en del af historien.

Under overfladen er deflationen ved at tage fat, forbrugerne skalerer ned, og Beijing er ved at løbe tør for måder at holde udgifterne i live. Væksten er reel, men den er ikke pålidelig.

Kinas økonomi er på vej ind i en fase, hvor stimulus dækker over stagnation, og den gamle drejebog virker ikke længere.

Deflation er den virkelige trussel, ikke told

Den højeste alarmklokke i Kinas økonomi lige nu er ikke handelskrigen. Det er deflation.

Forbrugerpriserne forventes at stige kun 0,3 % i år, hvilket er den svageste rate i mere end et årti. Producentpriserne forventes at falde med 2 %, hvilket markerer det dybeste fald i næsten to år.

I mellemtiden har forbrugerinflationen været under nul i tre måneder i træk indtil juni. Det er ikke sket siden 1960'erne.

Disse tal betyder noget. De antyder, at den indenlandske efterspørgsel ikke er stærk nok til at absorbere udbuddet. Enkelt sagt sænker virksomheder priserne, fordi folk ikke køber.

Det æder allerede på marginerne. BYD, en af Kinas flagskibsproducenter af elbiler, har sænket priserne med op til 34 %. Andre virksomheder følger efter.

Dette er ikke et midlertidigt dyk. Det er en del af en cyklus, hvor svagt forbrug fører til faldende priser, skader overskuddet og i sidste ende arbejdspladser.

Lavere indkomster gør forbrugerne endnu mere forsigtige, hvilket presser efterspørgslen yderligere ned.

Feedback-loopet er startet. Og det er svært at stoppe, når det først er begyndt.

BNP er steget, men væksten er bygget på sand

Kinas væksttal på 5,2 % i andet kvartal ser sundt ud. Men det meste af væksten kom fra kortsigtede foranstaltninger.

En af de vigtigste drivkræfter er eksportsektoren, hvor forsendelserne steg i juni , da kinesiske virksomheder skyndte sig at opfylde ordrer, før en ny runde af amerikanske toldsatser begyndte i august.

Denne frontloading-effekt hjalp Kina med at bogføre et rekordstort handelsoverskud på 586 milliarder dollars i første halvdel af året, et overskriftstal, der skjuler mere, end det afslører.

Eksporten steg 5,8 % år-til-år i juni, hvilket slog forventningerne, men ikke på grund af et reelt opsving i den globale efterspørgsel.

Opsvinget var drevet af et kortvarigt dyk i de amerikanske toldsatser efter forhandlingerne i maj.

Dette førte til en midlertidig stigning i forsendelserne til USA, selvom eksporten til Amerika stadig faldt med 16,1 % sammenlignet med sidste år.

Den virkelige drivkraft for modstandsdygtighed kom fra Sydøstasien, hvor eksporten steg med 17 % fra år til år, da kinesiske virksomheder omdirigerede varer gennem ASEAN-markederne.

Men denne løsning holder måske ikke. USA sigter nu mod omladningsruter og indfører nye høje toldsatser på varer, der føres gennem Vietnam og andre handelspartnere.

Det truer ikke kun direkte eksport til USA, men også Kinas bredere forsyningskædefodaftryk i regionen.

Opsvinget i handlen ligner mere en sprint i sidste øjeblik end en tilbagevenden til formen.

Ejendomskrakket knækkede den økonomiske motor

Ejendomsmarkedet er stadig i frit fald. Boligpriserne faldt i det hurtigste tempo i otte måneder i juni.

Ejendomsinvesteringerne faldt kraftigt i første halvår på trods af gentagne runder med støtte.

Dette er mere end en boligkrise. Fast ejendom har været det primære lager af rigdom for Kinas middelklasse.

Det understøttede årtiers vækst, ikke kun gennem byggeri og arbejdspladser, men ved at få husholdningerne til at føle sig rigere. Nu hvor aktivværdierne falder, trækker forbrugerne sig hårdt tilbage.

Regeringen presser på for nye modeller som bybybyudvikling. Men tilliden er blevet brudt. Husholdningerne er ikke overbeviste om, at dette marked er på vej tilbage.

Og hvis de ikke tror, at deres opsparing er sikker, vil de ikke bruge pengene. Derfor er renter eller fabriksproduktion ikke den manglende brik lige nu. Det er selvtillid.

Vil subsidier hjælpe forbrugerne?

Tilskuddet på 42 milliarder dollars virkede på kort sigt. Detailsalget steg, og butikkerne rapporterede en midlertidig stigning i aktiviteten. Men de fleste forbrugere holder sig stadig tilbage.

Interviews med købere og arbejdere viser de samme temaer: indkomstnedskæringer, frygt for tab af job og voksende nøjsomhed.

Selv højtuddannede arbejdere som læger rapporterede om lønnedgang.

Folk køber, når de ser en aftale, men de vender ikke tilbage til normal forbrugsadfærd. Mange skærer ned på andre områder, selv om de bruger subsidier til at købe store varer.

Det handler ikke kun om penge. Det handler om tillid. Når folk frygter ustabilitet, sparer de mere, selv når de har midlerne til at bruge.

Kinas sociale sikkerhedsnet er begrænset. Mange arbejdere, især i gig-økonomien, har ingen arbejdsløshedsforsikring.

Familier sparer op, fordi de ikke har andre muligheder, hvis tingene går galt.

En ny model for Kinas økonomi?

Beijing ved, at det er nødt til at ændre kurs. Premierminister Li Qiang har opfordret til et omdrejningspunkt i retning af at opbygge et "megastort forbrugskraftcenter."

Regeringen er begyndt at udrulle direkte betalinger til familier med børn under tre år, et sjældent træk i Kinas topstyrede system.

Nogle økonomer ser dette som et potentielt vendepunkt. En massiv overgang fra infrastrukturdrevet vækst til direkte husstandsstøtte.

Men ændringen går langsomt. Pengepolitikken er fortsat konservativ. Centralbanken forventes kun at sænke renten med 10 basispoint i fjerde kvartal. Finanspolitikken er begrænset af gældsbekymringer.

I mellemtiden forbliver husholdningerne konservative. De er ikke overbeviste om, at den nye model vil fungere, og regeringen har ikke givet dem en grund til at tro på den endnu.

Kinas største udfordring er ikke længere at bygge hurtigt. Det er at overbevise sine egne folk om, at fremtiden stadig er værd at investere i.