Modvind og medvind

Ifølge FactSet har over 90 % af SandP 500-vælgerne offentliggjort deres resultater for tredje kvartal.

Af disse har 82 % slået konsensusprognoserne for indtjening pr. aktie, mens 77 % har overgået omsætningsforventningerne.

Det er ikke så lurvet. Men da analytikere typisk lavner deres forudsigelser, når den pågældende indtjeningssæson nærmer sig, fortæller dette ikke hele historien.

Alligevel fortsatte FactSet med at rapportere, at den blandede indtjeningsvækst for SandP 500 indtil videre i 3. kvartal var 13,1 % i 3. kvartal år-til-år.

Hvis dette skulle holde resten af indtjeningssæsonen, så ville det markere det fjerde kvartal i træk med tocifret indtjeningsvækst for SandP.

Det er imponerende. Det, der betyder noget nu, er selvfølgelig, hvordan fjerde kvartal udvikler sig, og hvordan de fremadrettede forventninger til første kvartal af 2026 ser ud.

Indtjeningssæsonen er måske ved at være slut, men markedet holder aldrig op med at beregne, revurdere og forudsige.

Hvad investorer samlet set beslutter sig for at købe eller sælge i dag, afhænger af, hvordan de ser fremtiden.

Som tingene ser ud nu, har indtjeningen i tredje kvartal vist sig at være en stor fed medvind for det amerikanske aktiemarked, selvom tingene aldrig står stille.

Og den medvind har også hjulpet med at løfte Asien og Stillehavsområdet, Europa og endda Storbritanniens FTSE 100 til rekordhøje niveauer.

Der er også anden medvind. Handelsaftalen mellem USA og Kina, som præsident Trump har udbasuneret meget, men som udgjorde meget lidt, er i bakspejlet. Det er ikke længere en modvind.

Den største bekymring, Kinas restriktioner på eksport af sjældne jordarter og kritiske mineraler, er forsvundet, muligvis i løbet af de næste tolv måneder.

Aktiekurserne kan diskontere fremtiden, men de ser ikke så langt frem.

Indtil videre er det, der var en bekymring, ikke længere et problem. Derudover ser den amerikanske regerings nedlukning, der officielt er den længste i historien, ud til at være slut.

Tidligere erfaringer viser, at investorer virkelig er ligeglade med nedlukninger.

Og da det nu ser ud til, at der er indgået en aftale, forsvinder endnu en modvind.

Denne nedlukning var en irritation, da den førte til udsættelse eller endog annullering af nogle væsentlige dataudgivelser, primært dem, der måler inflationen og situationen på arbejdsmarkedet.

Det betød, at den amerikanske centralbank gik ind til sit pengepolitiske møde i slutningen af oktober og gik glip af den bedste del af en måneds data, herunder Non-Farm Payrolls.

I betragtning af at denne dataserie i høj grad underskred markedets forventninger i både juli og august, var det ikke overraskende, at Fed skiftede til "maksimering af beskæftigelsen"-siden af deres dobbelte mandat og væk fra at sikre "prisstabilitet" eller holde inflationen i skak.

Denne ændring af vægten fik markederne til at indregne to rentenedsættelser på 25 basispoint inden årets udgang, en i oktober, som de fik, sammen med en anden i december.

Den daværende Fed-formand Jerome Powell overraskede investorerne, da han på sin pressekonference efter nedskæringen i oktober sagde, at endnu en reduktion i december på ingen måde var givet på forhånd.

Aktierne solgte kraftigt ud, da sandsynligheden for en nedsættelse inden årets udgang gik fra 95% til 65%, hvilket er der, hvor det står i øjeblikket.

Lidt af en modvind, skulle man tro. Men ikke rigtig. For dette er et bull market, hvor selv dårlige nyheder forvandles til gode nyheder, hvis du betragter det på den rigtige måde.

Når alt kommer til alt, ignoreres selv udsigten til et væld af forvirrende økonomiske data, når nedlukningen slutter.

Hvis dataene er gode, er der intet at bekymre sig om, og investorerne kan bare fortsætte med at købe.

Og hvis det er dårligt, så kan investorerne se frem til en lettere pengepolitik.

Powell har måske sagt, at en nedskæring i december ikke var givet på forhånd, men hvis dataene er dårlige, vil det ske.

I mellemtiden var der lidt af en hikke i teknologiområdet.

Aktiemarkedets darlings, Nvidia og Palantir, tog en klistre, efter at Michael Burry, der forudså boligkrakket, der udløste den store finanskrise i 2008/9, meddelte, at han havde store korte positioner i begge aktier.

Pludselig opstod der revner i handelen med kunstig generel intelligens.

Dette blev ikke bedre, efter at Japans SoftBank meddelte, at den havde afviklet sin Nvidia-position. Game over? Langtfra.

Som alle ved, var Burry meget tidlig, da han positionerede sig til boligkrakket.

Og at komme for tidligt er som at tage fejl. Og SoftBank solgte kun ud af Nvidia for at øge sin position i OpenAI, ejeren af ChatGPT.

Modvind bliver til medvind, og rallyet fortsætter. Indtil det ikke gør det, selvfølgelig.

(David Morrison er senior markedsanalytiker hos Trade Nation. Synspunkter er hans egne.)