Interview: MB Commodities' Maleeha Bengali om hvorfor UAE forlod OPEC

De Forenede Arabiske Emiraters overraskende udtræden af OPEC markerede et vendepunkt i global energipolitik og signalerede et skift fra karteldisciplin til en markedsdrevet strategi, selvom Hormuzstrædet stadig er tilstoppet af krigsrelaterede forstyrrelser.

Bevægelsen afsluttede næsten seks årtiers medlemskab og fjernede kartellets tredjestørste producent, hvilket markerer en af de mest indflydelsesrige udtrædelser i OPECs historie.

I en eksklusiv samtale med Invezz forklarer Maleeha Bengali, grundlægger og porteføljeforvalter hos MB Commodities Capital og forfatter til MB Commodity Corner, hvorfor UAE bryder med Saudi-ledede produktionsbegrænsninger, hvordan timingen sammenfalder med regional konflikt, og hvad det betyder for oliepriser, OPECs sammenhængskraft og fremtiden for de globale energimarkeder.

Bengali fortalte Invezz, at udtrædelsen vil svække OPEC+’s indflydelse på oliemarkedet, da UAE forsøger at maksimere olieindtægterne. 

Nedenfor redigerede uddrag;

Invezz: Hvad signalerer UAE's udtræden af OPEC egentlig om landets langsigtede energistrategi?

Maleeha Bengali: Landet søger at maksimere olieindtægterne frem for at overholde en OPEC-pålagt begrænsningsstruktur, som i høj grad administreres af Saudi-Arabien. 

De to lande har forskellige budgetmæssige breakeven-priser for olie efter udvidelsesplanerne.

Derudover er UAE blevet ramt hårdere af krigen, så de forsøger at indhente tabene så meget som muligt.

Invezz: Hvor væsentlig er timingen af denne beslutning, som kommer midt i de fortsatte forstyrrelser i Hormuzstrædet?

Maleeha Bengali: Det vil ikke påvirke priserne i dag, men det stiller dem i stand til at pumpe så meget som muligt til fri afbenyttelse på markederne, når Hormuzstrædet åbner igen eller krigen lægger sig. 

Der har også været en voksende forskel i deres regionale alliancer (Pakistan/Egypten/Tyrkiet/Iran) versus UAE, som står tættere på Israel og USA.

Efterhånden som krigen trækker ud, ændrer kortet sig, så beslutningen kommer i forlængelse heraf. UAE begynder at tænke selvstændigt.

OPECs indflydelse svækkes

Invezz: Vil UAE's udtræden svække OPEC+s sammenhængskraft på kort eller lang sigt?

Maleeha Bengali: UAE's udtræden vil fremadrettet svække OPECs indflydelse, da UAE og Saudi-Arabien var de to medlemmer med størst overskydende kapacitet og derfor kunne reducere eller øge produktionen for at fastholde de ønskede prisniveauer. 

UAE har en produktionskapacitet på op til 5 millioner tønder om dagen. Dog er deres output blevet begrænset af OPECs fastsatte kvoter.

Når olieflowet stabiliseres, eller UAE lykkes med at omdirigere det via en alternativ rørledning, vil de ikke længere være bundet af OPEC-kvoterne. 

Saudi-Arabien vil være det dominerende medlem i gruppen, da selv Rusland forsøger at pumpe så meget som muligt, eftersom de har brug for priser over $75/bbl for at finansiere deres krig mod Ukraine. 

Det vil bestemt svække OPECs sammenhængskraft, da det nu i højere grad er Saudi-Arabien, der har mest overskydende kapacitet – UAE havde også overskydende kapacitet. 

Produktion og indvirkning på priserne

Invezz: Hvor meget ekstra olie kan UAE realistisk tilføre markedet nu, hvor det ikke længere er bundet af kvoter?

Maleeha Bengali: UAE's olieproduktion, som var faldet til 2.2 millioner tønder om dagen (bpd) fra et før-krig-niveau på cirka 3.8 millioner bpd, er nu begrænset af deres OPEC+-kvote på omkring 3 millioner bpd, på trods af en produktionskapacitet på cirka 5 millioner bpd. 

Landet undersøger alternative muligheder for at øge eksporten.

I øjeblikket kan den omlagte rørledning håndtere maksimalt 1.8 millioner bpd, men UAE udvikler en ny rørledning for at udvide sin eksportkapacitet.

Invezz: Er dette skridt primært drevet af økonomi, geopolitik eller begge dele?

Maleeha Bengali: Økonomi er en stor faktor. Geopolitisk har UAE stået nærmere USA/Israel under denne Iran-krig; deres politik de seneste år i Somalia/Sudan og deres uenigheder med Saudi-Arabien har været ret tydelige. 

Men de havde altid lyttet til Saudi-Arabien. Siden Abraham-aftalernes underskrivelse i 2020 har dette ændret UAE og dets ønske om at være en større aktør i regionen. 

Den underliggende konkurrence mellem Saudi-Arabien og UAE gik ofte ubemærket hen, fordi Mellemøsten typisk blev betragtet som en ensartet enhed.

Aktuelt driver det postkrigslandskab, især deres forskelligartede alliancer med lande som Iran og Pakistan, dem yderligere fra hinanden.

Invezz: Hvilken effekt vil dette få på de globale oliepriser i de kommende måneder?

Maleeha Bengali: Hvis vi får en våbenhvile, vil priserne ligge i området $80-$85/bbl.

Det vil tage tid at vende tilbage, men det afhænger helt af, om USA og Israel beslutter at angribe Iran igen og tage dets infrastruktur ud.

Det er en dynamisk situation, der ændrer sig dag for dag. 

Eftervirkninger af UAE's udtræden

Invezz: Hvordan bør de øvrige OPEC-medlemmer reagere på UAE's beslutning?

Maleeha Bengali: Hvert af de nuværende OPEC-medlemmer vil sandsynligvis følge deres egen politik, da de ikke er lige så store som Saudi-Arabien eller UAE.

Lande med højere produktionskapacitet, såsom Iran eller Venezuela (hvis handlinger i øjeblikket er påvirket af USA), vil sandsynligvis søge at øge deres output.

Invezz: Vil denne beslutning styrke eller svække UAE's indflydelse på de globale energimarkeder?

Maleeha Bengali: Nu hvor UAE vil producere og pumpe udelukkende baseret på økonomiske hensyn, betyder det, at oliemarkedet får frihed til at bevæge sig baseret på udbud og efterspørgsel og ikke være prisstyret.

Dermed vil deres markedsandel være højere, idet de vil pumpe mere ved højere priser og omvendt. 

Risici og muligheder

Invezz: Hvad er de største risici og muligheder for UAE efter udtrædelsen af OPEC?

Maleeha Bengali: Den største risiko er, at UAE står fast i alliance med Israel og USA og imod Iran, deres nærmeste nabo.

Derfor er forsvar kritisk for dem nu, men også i forhold til fremtidige konflikter. 

Deres muligheder består i at blive en større aktør og være mere involveret i ekspansionistiske politikker i Afrika og på verdensscenen i alliance med USA og Israel. 

Dette vil også ændre, hvordan udlændinge ser på UAE som et sted at drive forretning, i lyset af de strikse finansielle kontroller og den omdømmeopbygning, der vil være nødvendig.

De vil klare sig godt, men sammensætningen vil ændre sig, ligesom risikopræmien. UAE vil ikke længere være et sikkert tilflugtssted som udgangspunkt.

Vi ser allerede kapital flytte til Hongkong og Singapore, for eksempel, da investorer har andre valgmuligheder.

Invezz: Endelig: Hvilke olieforbrugende lande kan komme til at drage fordel af UAE's udtræden af OPEC?

Fremover vil priserne være baseret på reel efterspørgsel og udbud og ikke kunstigt holdes nede på grund af produktionsbegrænsninger.

Oliepriserne var i forvejen for høje før krigen, på trods af al den overskydende kapacitet. 

Vi har hævdet, at efter COVID-19, og før Iran-krigen, burde den reelle pris på olie have været omkring $50-$60/bbl, men OPEC holdt bevidst tilbage 10 millioner tønder om dagen i længere tid end nødvendigt, og Saudi-Arabien foretog ekstra frivillige nedskæringer i yderligere tre år, før de endelig hævede produktionen. 

Jeg har argumenteret for, at hvis de havde ladet udbuddet være som det var, ville oliemarkedet have fundet balance meget tidligere, og efterspørgslen ville have kunnet komme sig bedre.

Men OPEC blev ved med at holde produktionen tilbage, fordi de var for bange for at lade priserne falde. 

Kortvarig smerte for langsigtet gevinst er bedre, men de har investeret for meget og har brug for oliedollars til at betale for deres planer.

På kort sigt drager landene ikke fordel af det, da der er et udbudsstop, men over tid vil markedet blive mere frit med hensyn til markedsandele.