Globalt obligationssalg tiltager, da Iran-krig intensiverer inflation og rentefrygt

Statslige obligationsmarkeder fra Tokyo til New York udvidede tabene mandag, da stigende energipriser forbundet med den langvarige Iran-krig genantændte frygt for vedvarende inflation og tvang investorer til at genvurdere forventningerne til de globale renter.

Udsalget pressede låneomkostningerne kraftigt op i de største økonomier, idet investorer i stigende grad frygtede, at centralbanker måtte opgive håbet om lempelse og i stedet overveje yderligere renteforhøjelser for at bekæmpe inflationspresset som følge af energichokket.

Det fornyede obligationsras kastede også skygge over de globale aktiemarkeder, som havde givet stærkt afkast de seneste uger på baggrund af entusiasme omkring investeringer relateret til kunstig intelligens.

Oliepriserne fortsatte med at stige, efter at diplomatiske bestræbelser på at få afsluttet Iran-konflikten tilsyneladende gik i stå, hvilket forstærkede frygten for forstyrrelser i forsyningen og bredere økonomiske konsekvenser.

Kilde: Reuters

Japanske obligationsafkast rammer årtierhøjder

Det globale udsalg blev ledet af Japan, hvis obligationsmarked forblev under intenst pres midt i voksende bekymring om inflation og statslig låntagning.

Afkastet på benchmark 10-årige japanske statsobligationer steg til op mod 2.800%, hvilket markerer det højeste niveau siden maj 1997.

Bevægelsen kom efter rapporter om, at Tokyo overvejede et supplerende budget for regnskabsåret 2026 for at mildne virkningen af høje råoliepriser gennem subsidier og økonomiske støtteforanstaltninger.

Investorer frygter, at den ekstra udgift vil forværre Japans allerede anstrengte finansielle position og øge statens lånebehov.

“De finansielle risici er kun ved at begynde,” skrev analytikere hos Société Générale fredag og advarede om, at japanske statsobligationer, særligt længere løbetider, sandsynligvis vil forblive under pres.

Markederne er også i stigende grad bekymrede for, at Bank of Japan har bevæget sig for langsomt med at stramme pengepolitikken, hvilket har tilladt inflationen at blive mere indlejret i økonomien.

Den centralbankens forsigtige tempo i renteforhøjelser har svækket yenen betydeligt de seneste måneder og tvunget japanske myndigheder til gentagne interventioner på valutamarkedet.

Investorer satser nu på, at inflationen i Japan kan forblive høj i årevis.

Landets femårige inflation break-even — en nøglemåling af de mellemfristede inflationsforventninger — er steget til 3%, og overgår dermed den tilsvarende amerikanske måling på 2,7%.

Treasury-afkast stiger i USA

Udsalget var lige så alvorligt i USA, hvor Treasury-afkastene steg kraftigt, efterhånden som markederne i stigende grad indprisede muligheden for ny Federal Reserve-stramning.

Benchmark 10-årige Treasury-afkast steg med op til 3,6 basispoint til 4.631% i den tidlige handel mandag, det højeste niveau siden februar 2025.

Afkastet er steget med mere end 20 basispoint alene i løbet af den seneste uge.

Toårige Treasury-afkastet, som er særligt følsomt over for forventninger til pengepolitik, ramte en 14-måneders top på 4.105%, mens 30-årige Treasury-afkast steg til 5.159%, det højeste niveau i et år.

De kraftige bevægelser fulgte en række varmere end forventede inflationsmålinger i de seneste uger, især i USA, som har uroet investorer, der i forvejen var bekymrede over de økonomiske konsekvenser af stigende oliepriser.

Analytikere hos Goldman Sachs sagde, at US Treasurys er blevet en mindre effektiv sikring mod porteføljevolatilitet i de seneste måneder.

“Fortsat usikkerhed omkring Iran-konflikten og forsyningschokket forbliver en hindring for nominels varigheds evne til at dæmpe dag-til-dag porteføljevolatilitet, hvilket kan opretholde en højere risikopræmie på kort sigt,” skrev Goldman-analytikerne.

Banken tilføjede dog, at Treasurys kunne genvinde appel som en mellemlang sikring, hvis inflationsrisikopræmier fortsætter med at opbygge sig langs rentekurven.

Forventninger om en Fed-rentehævning stiger

Markederne indpriser nu en sandsynlighed på over 50% for, at Federal Reserve kunne hæve renten inden december, ifølge CME FedWatch-data.

Før eskalationen af Iran-konflikten havde investorer i vid udstrækning forventet rentenedsættelser senere i år.

“Der har været et dramatisk skift i forventningerne til amerikansk pengepolitik, da markederne nu indpriser en hævning i 2026,” skrev Danske Bank-analytiker Kristoffer Kjaer Lomholt i en note.

Ed Yardeni, præsident for Yardeni Research, sagde, at stigende globale obligationsafkast og vedvarende inflationspres tvang centralbanker til at genoverveje deres lempelsesbias.

Yardeni sagde, at obligationsmarkedet i praksis pressede Federal Reserve mod en mere hawkish holdning, med mulighed for en rentehævning allerede i juli, hvis inflationsrisiciene fortsætter med at intensivere.

Europæiske og britiske obligationer påvirket af inflation og politisk usikkerhed

Europas statsobligationsmarkeder svækkedes også yderligere, da investorer genvurderede inflations- og finanspolitiske risici på tværs af regionen.

Tysklands 30-årige Bund-afkast steg med 0,02 procentpoint til 3,69%, hvilket markerer det højeste niveau for tyske langfristede låneomkostninger siden 2011.

I Storbritannien lettede afkastet på 30-årige statsobligationer en smule til 5,808% efter at have ramt en 28-årig top på 5,85% fredag, midt i investorangst over indenlandsk politisk usikkerhed og forværrede finanspolitiske forhold.

Mohit Kumar, økonom hos Jefferies, sagde, at inflationsbekymringer og voksende budgetunderskud i stigende grad tynge obligationsmarkederne globalt, hvor Storbritannien er blevet et fokus for investorernes uro.

“Inflations- og underskudsbekymringer har ligget i baggrunden i et stykke tid. Storbritannien var sandsynligvis katalysatoren for at bringe disse bekymringer frem i lyset,” sagde Kumar.

Han advarede om, at den politiske usikkerhed omkring premierminister Keir Starmer havde næret frygt for øgede offentlige udgifter på et tidspunkt, hvor Storbritanniens finanspolitiske situation allerede var under pres.

“Et skift mod venstre ville indebære en yderligere stigning i offentlige udgifter, selvom regeringen ikke har det finanspolitiske råderum til det,” sagde Kumar.

Oliechok genopvækker frygt for stagflation

Det bredere udsalg i obligationer blev i høj grad drevet af den vedvarende stigning i energipriserne.

Brent-futures handlede tæt på $111 pr. tønde mandag, efter at droneangreb udløste brand på et atomkraftværk i De Forenede Arabiske Emirater, mens bestræbelserne på at sikre en våbenhvile mellem USA og Iran tilsyneladende var gået i stå.

Den fortsatte lukning af Hormuzstrædet — gennem hvilket en betydelig andel af den globale olieeksport strømmer — har øget frygten for forsyningsmangel og langvarige energiforstyrrelser.

Mere end to måneder inde i konflikten er investorer i stigende grad bekymrede for, at høje energipriser kan smitte af på bredere inflation i økonomier, der allerede kæmper med høje leveomkostninger.

Regeringer verden over står også over for stigende finansielt pres, da de indfører subsidier og hjælpepakker for at beskytte husholdninger mod stigende brændstof- og elpriser.

Eric Robertsen, chef for global forskning og chefstrateg hos Standard Chartered, sagde, at investorer blev stadig mere bekymrede for presset på de offentlige finanser.

“Finanspolitiske risici er en af de væsentligste økonomiske og finansielle risici for anden halvdel af året,” sagde Robertsen.

Næsten 80 lande har indført nødforanstaltninger med det formål at beskytte forbrugere og virksomheder mod de stigende energipriser.

Richard Yetsenga, chef for forskning hos ANZ, advarede om, at kombinationen af stigende energipriser, højere gældsbyrder og finanspolitisk stimulans udgør en særlig vanskelig udfordring for politiske beslutningstagere.

“Der er en ubehagelig sammenfald af begivenheder lige nu. Det finanspolitiske udgangspunkt er det dårligste, vi går ind i en krise med,” sagde Yetsenga.

“Selve energikrisen er negativt for de offentlige finanser, fordi presset på regeringerne til at subsidiere husholdningerne øges,” tilføjede han.