Globale gældsmarkeder svinger mellem krigsrisici og udsigt til fred

Krigshandlingerne i Iran rystede de globale obligationsmarkeder gennem maj og pressede statslige låneomkostninger markant op, før tegn på fremgang i fredsforhandlinger og svagere økonomiske data hjalp med at vende nogle af bevægelserne.

De kraftige udsving understregede investorernes bekymringer om inflation, centralbankpolitik og stigende offentlige gældsniveauer.

Selvom en varig afslutning på konflikten kunne give øjeblikkelig lettelse på obligationsmarkederne og reducere statslige låneomkostninger, forbliver investorerne varsomme over for langsigtede økonomiske risici.

Treasury-markedet ramt af inflationsfrygt

Det amerikanske Treasury-marked oplevede betydelig volatilitet i løbet af måneden.

Afkastet på 30-årige amerikanske treasuries steg til omkring 5,2% den 20. maj og nåede det højeste niveau siden 2007, da konflikten i Iran forværrede presset på de globale gældsmarkeder.

Udsalget blev drevet af bekymringer om, at fredsforhandlingerne mellem USA og Iran stagnerede.

Disse bekymringer pressede oliepriserne over $110 pr. tønde og forstærkede bekymringerne om inflation.

Stærke amerikanske inflationsdata bidrog også til stigningen i renterne.

Stigningen var ikke begrænset til USA.

Renterne på statsobligationer i Storbritannien og Japan nåede niveauer, der ikke var set i årtier, i løbet af maj.

Nogle japanske renter nåede rekordniveauer, mens Tysklands 10-årige obligationsrente rørte ved sit højeste niveau siden 2011.

Økonomisk afmatning støtter obligationsmarkedets genopretning

Obligationsmarkederne kom senere tilbage, da oliepriserne faldt, og diplomatiske udviklinger indikerede fremgang i forhandlingerne mellem Washington og Tehran.

Samtidig reducerede svagere økonomiske data, især fra Europa, forventningerne om, at centralbankerne ville være nødt til aggressivt at hæve renten.

Data offentliggjort i sidste uge viste, at den økonomiske aktivitet i eurozonen trak sig sammen i maj i det hurtigste tempo i to og et halvt år, da højere energipriser lagde en dæmper på regionen.

USA adskiller sig fra Europa

På trods af den bredere genopretning i obligationsmarkederne forblev USA relativt underperformende i maj.

De amerikanske 10-årige Treasury-renter steg med 6 basispoint mellem 30. april og 29. maj.

Til sammenligning faldt de tyske 10-årige renter med 6 basispoint i samme periode.

Mens økonomisk svaghed i Europa reducerede forventningerne om yderligere renteforhøjelser, forblev den amerikanske økonomi robust.

Den fortsatte styrke blev bakket op af et investeringsboom i kunstig intelligens.

Som følge heraf fjernede handlende forventninger om rentenedsættelser fra Federal Reserve i år.

På et tidspunkt prissatte markederne kortvarigt en fuld renteforhøjelse på 25 basispoint inden december.

Data offentliggjort torsdag viste, at Feds foretrukne inflationsmål steg 3,8% år-til-år i april, hvilket var det hurtigste tempo i tre år.

Rentespændet mellem amerikanske og tyske 10-årige statsobligationer udvidede sig til 1,51 procentpoint, det højeste niveau siden midten af 2025.

Britiske gilts står over for endnu en turbulent måned

Det britiske giltmarked oplevede også kraftig volatilitet i maj.

30-årige gilt-renter steg til 5,87% i midten af maj, det højeste niveau siden 1998.

Stigningen afspejlede både det globale obligationsudsalg og bekymringer om, at en efterfølger til den pressede premierminister Keir Starmer kunne forfølge højere offentlige udgifter.

Dog steg britiske obligationer senere igen, da forventningerne om fred steg, indenlandske økonomiske data svækkedes, og den førende kandidat Andy Burnham lovede at opretholde regeringens finanspolitiske regler.

Mellem 30. april og 29. maj faldt 10-årige gilt-renter med cirka 21 basispoint og overgik både amerikanske Treasuries og tyske obligationer.

Alligevel forblev renterne betydeligt højere end før konflikten begyndte.

Finanspolitiske bekymringer øger markedspresset

Langfristede statsobligationer led mest under udsalget i midten af maj, hvilket afspejler bekymringer ud over inflation alene.

Inflationsjusterede reale renter steg også i både USA og Europa, hvilket indikerer voksende investorbekymringer om økonomiske og finanspolitiske forhold.

Analytikere fra Bank of America sagde, at de mente, en væsentlig faktor bag udsalget på Treasury-markedet var stadigt forværrede finanspolitiske dynamikker.

Nogle investorer udtrykte også bekymring for uafhængigheden af den nye Federal Reserve-formand Kevin Warsh, som blev udpeget af USA's præsident Donald Trump.

Kombinationen af inflationsrisici, finanspolitiske bekymringer og usikkerhed omkring centralbankpolitikken betød, at obligationsmarkederne forblev stærkt følsomme over for begivenheder gennem hele maj.