Olschok får Commerzbank til at sænke 2026-guldmålet til $4,800/oz

Commerzbank har sænket sin prognose for guldprisen ved udgangen af 2026 til $4,800 per ounce fra $5,000, samtidig med at banken fastholder sit mål for slutningen af 2027 på $5,200.

Revisionen sker, mens guld kæmper med et usædvanligt omvendt forhold til oliepriserne i kølvandet på den igangværende Iran-konflikt. 

Den tyske bank fastholder dog sit mål for slutningen af 2027 på USD 5,200 per ounce og peger på stærke strukturelle drivkræfter bag et bullmarked.

Guldpriserne faldt sidste uge til et to måneders lavpunkt på under USD 4,400 pr. troy ounce. Faldet blev udløst af opståede tvivl om, at USA og Iran bevægede sig tættere på en aftale, trods tidligere forhåbninger skabt af præsident Trump.

Siden starten af Iran-konflikten for over tre måneder siden har guld opført sig kontraintuitivt for et aktiv, der normalt betragtes som en "sikker havn". Det har været under pres, når situationen eskalerede, og steget, når spændingerne lettede.

Carsten Fritsch, råvareanalytiker hos Commerzbank, pegede på den afgørende rolle, oliepriserne spiller i denne dynamik.

Stærk omvendt korrelation med oliepriserne

Den effektive standsning af skibstrafikken gennem Hormuzstrædet har afskåret mere end 12% af den globale olieforsyning og sendt oliepriserne markant i vejret. 

Stigende oliepriser har sammenfaldet med faldende guldpriser, mens tegn på de-eskalering har givet den modsatte effekt. Fritsch forklarede omfanget af dette skift: 

Han beskrev den nuværende negative korrelation som "usædvanligt høj."

Stigende olie driver inflation, men tynger guld

Stigende oliepriser øger normalt inflationsrisiciene, hvilket burde støtte guld. Metallet har dog ikke draget fordel af dette og er i stedet faldet.

Fritsch bemærkede, at markedets forventninger til pengepolitikken, især fra den amerikanske centralbank, Federal Reserve, er den centrale årsag. 

Før konflikten forventede markedet omkring 50 basispoint i rentenedsættelser i år. Oliestigningen har dramatisk ændret dette udsyn. Fed Funds-futures indikerer nu en amerikansk styringsrente på omkring 3,8% ved årets udgang. Det antyder, at markedet priser en renteforhøjelse på 25 basispoint frem til foråret 2027.

Commerzbank reviderer sine udsigter for Fed og guld

Commerzbanks økonomer har justeret deres egen prognose for Fed. De forventer ikke længere en rentenedsættelse i år, men ser heller ikke en forhøjelse.

Rentenedsættelser forventes nu først fra midten af 2027 som følge af politisk pres. Denne ændring i politikken har direkte ført til den lavere guldprognose for i år. 

Fritsch sagde, at bankens nye basisscenario forudsætter en to måneders overgangsperiode efterfulgt af genåbning af Hormuzstrædet.

Det bør dæmpe oliepriserne og vende de nuværende forventninger om renteforhøjelser, hvilket giver guld mulighed for at komme sig.

Optimistisk udsigt for 2027 fastholdt

Selvom banken har skåret i sit kortsigtede mål, forbliver Commerzbank stærkt konstruktiv med hensyn til gulds langsigtede udsigter. Banken fastholdt sin prognose for slutningen af 2027 uændret på USD 5,200 per ounce.

Fritsch understregede, at de strukturelle faktorer, der understøtter guld, stadig er fuldt intakte. Disse omfatter svindende tillid til den amerikanske dollar som reservevaluta, fortsatte centralbankkøb og høje offentlige gældsniveauer.

Markedsimplikationer

Med guld, der i øjeblikket handles betydeligt under det reviderede mål på $4,800 for slutningen af 2026, ser Fritsch opadrettet potentiale i de kommende måneder, når det olie-drevne pres aftager. 

Dog forventes kortsigtet volatilitet at fortsætte, så længe udviklingen i Den Persiske Golf forbliver usikker.

De kommende uger bliver afgørende, når investorer overvåger forhandlingerne mellem USA og Iran, olieprisernes bevægelser og nye signaler fra Federal Reserve.

Selvom det nuværende miljø har skabt en usædvanlig modvind for guld, mener Commerzbank, at det langsigtede opadgående scenarie stadig står stærkt.