Olieudbud ventes at stige efter genåbning af Hormuzstrædet – kollaps usandsynligt

USA og Iran nåede en rammeaftale om at forlænge den nuværende våbenstilstand med 60 dage og genåbne Hormuzstrædet for skibstrafik.

Aftalen skal efter planen underskrives denne fredag i Schweiz og baner vejen for en gradvis genoptagelse af energieksporterne fra Golfregionen.

Energimarkederne reagerede med øjeblikkelig lettelse. Brent-olie faldt under $80 pr. tønde, handlet mere end $20 lavere end for lidt over en uge siden.

Commerzbank AG advarer dog om, at forventninger om en hurtig tilbagevenden til oliepriserne før krigen kan være forhastede.

Betydeligt produktionspotentiale

Thu Lan Nguyen, chef for FX- og råvareforskning hos Commerzbank AG, analyserede den mulige udbudsreaktion, når strædet genåbner.

Hun pegede på, at flere producenter i Golfen er godt positionerede til at øge produktionen ud over niveauerne før krigen på mellemlangt til langt sigt.

"Faktisk kan nogle af landene i Golfregionen forventes at øge deres produktion over niveauerne før krigen på mellemlangt til langt sigt," sagde Nguyen.

OPEC-medlemmer var allerede begyndt at ophæve frivillige produktionsnedskæringer.

I april genstartede otte OPEC-medlemmer processen med at rulle den sidste tranche af frivillige nedskæringer tilbage på i alt 1.65 million barrels per day.

Siden april har de aftalt at øge produktionen med teoretisk 600,000 barrels per day, med yderligere 188,000 barrels per day allerede aftalt for juli.

Foruden dette fjerner Emiraternes udtræden af OPEC yderligere begrænsninger for produktionen i et af landene med betydelig ledig kapacitet.

Begrænsninger for fuld kapacitetsudnyttelse

På trods af det store potentiale understregede Nguyen, at lande sandsynligvis ikke vil udnytte deres reservekapacitet fuldt ud. 

"Det kan dog ikke antages, at lande med reservekapacitet vil udnytte den fuldt ud – eller endda være i stand til det," forklarede hun.

Ruslands nylige produktionsstigninger var delvist mulige på grund af lempede amerikanske sanktioner, som Washington sandsynligvis ikke vil opretholde, når forsyningerne fra Golfen normaliseres.

Saudi-Arabien, som har den største reservekapacitet, har en stærk interesse i at holde oliepriserne på niveauer, der understøtter dets budget. 

Derudover foretrækker producenterne at bevare en buffer til uforudsete forsyningsafbrydelser.

Stærk efterspørgsel efter genopbygning af lagre ventes. En væsentlig modvægt bliver robust efterspørgsel i forbindelse med genopfyldning af lagre.

OECD's kommercielle oliebeholdninger er allerede faldet markant.

Ifølge EIA-data var OECD-beholdningerne på lige over 2.6 billion barrels ved udgangen af maj, ned cirka 180 million barrels siden slutningen af februar.

Nguyen forventer, at beholdningerne fortsat vil falde i de kommende måneder, omend i et langsommere tempo end tidligere forudsagt.

EIA skønner, at OECD-lagrene kan falde under 2.3 billion barrels ved årsskiftet, efterfulgt af gennemsnitlige månedlige opbygninger på 25 million barrels gennem 2027.

Nogle lande, som Kuwait, overvejer endda at opbygge strategiske lagre uden for Golfregionen, hvilket kunne øge efterspørgslen på kort sigt yderligere.

Forsigtig prisforventning

På baggrund af disse dynamikker fastholder Commerzbank en relativt understøttende prisprognose. Nguyen sagde, at banken forventer, at Brent i gennemsnit vil ligge omkring $85 pr. tønde ved udgangen af året.

En tilbagevenden mod niveauer før krigen omkring $65 pr. tønde er først sandsynlig næste år.

"Ud fra det nuværende efterspørgselsniveau ville dette resultere i et betydeligt overskudstilbud, som kunne presse olieprisen markant lavere og frem for alt under niveauerne før krigen," sagde Nguyen og tilføjede vigtige forbehold om realistiske udnyttelsesgrader og genopfyldningsbehov.

Bumpet diplomatisk vej foran

Rammeaftalen står stadig over for udfordringer.

Nguyen forventer yderligere forhandlinger om en omfattende atomaftale at blive "meget ujævn", hvilket betyder, at enhver forlængelse af den nuværende aftale gentagne gange kan blive sat til debat.

Selv i bedste fald med en bæredygtig genåbning betyder logistiske udfordringer, herunder minerensning, omlægning af fartøjer og reparation af infrastruktur, at fuld normalisering af skibstrafik og energieksport vil tage betydelig tid.

Oliemarkedet bevæger sig fra et kraftigt forsyningsbegrænset miljø til et med gradvis overflod.

Selvom reservekapacitet på tværs af OPEC+ og ikke-OPEC-producenter teoretisk kan tilføje millioner af barrels per day, peger strategiske, økonomiske og praktiske begrænsninger på en mere afdæmpet stigning.

Dette afbalancerede udsyn — stigende udbud, modereret af genopfyldningsdemand og producentdisciplin — understøtter Commerzbanks vurdering om, at priserne vil aftage gradvist snarere end kollapse.

De kommende måneder vil teste, om det diplomatiske fremskridt holder, og hvor hurtigt Golf-producerende lande sikkert kan øge deres eksport.

For nu har markedet bevæget sig fra frygt for akut mangel til forsigtig optimisme om normalisering.

Hvordan producenterne håndterer deres reservekapacitet, og hvor hurtigt lagrene genopbygges, vil i sidste ende afgøre omfanget af en eventuel prisjustering i 2027 og frem.