SK Hynix-aktien stiger 11%: vil Nasdaq-notering udløse revurdering af hukommelseschips?

SK Hynix-aktien steg op til 11.6% torsdag, efter at den sydkoreanske chipproducent præsenterede planer om en af de største aktieudbud i markedets historie.

Leverandøren til Nvidia planlægger at rejse op til 45.45 trillion won, eller cirka 29,4 milliarder USD (ca. 191,6 milliarder kr.), gennem en Nasdaq-notering af American depositary receipts.

Handlen omfatter op til 17.79 million nye aktier, med handel sigtet til July 10 på Nasdaq Global Select Market.

Hvis udbudet gennemføres i øverste ende, ville det overskygge Saudi Aramcos IPO i 2019 og Alibabas notering i 2014, selvom det stadig ville ligge bag SpaceXs nylige rekordaftale.

Det større spørgsmål er ikke kun, hvor meget SK Hynix kan rejse. Det er, om Wall Street endelig begynder at værdisætte Koreas førende spiller inden for hukommelseschips som dets amerikansk-noterede jævnaldrende.

Hvorfor Nasdaq og ikke NYSE?

Logikken bag Nasdaq er enkel: SK Hynix ønsker at blive prissat som en AI-infrastrukturaktie, ikke blot som et koreansk navn i hukommelsescyklussen.

Reuters citerede Ryu Young-ho, senioranalytiker hos NH Investment & Securities, for at sige, at den mest attraktive fordel for investorer er, at SK Hynix vil handle på Nasdaq side om side med Micron.

Det, sagde han, giver virksomheden en chance for at blive "revurderet på det amerikanske marked".

Det er kernen i det positive case. På Nasdaq ville SK Hynix dukke op på de samme skærme som Micron, Nvidia og det bredere AI-hardwarekompleks.

Virksomheden ville blive set af investorer, der i stigende grad betragter high-bandwidth memory, eller HBM, som en knap ressource til kunstig intelligens snarere end en råvare, der blot stiger og falder med chipcyklussen.

Kim Sun-woo fra Meritz Securities fremførte et lignende argument, før de endelige 29,4 milliarder USD (ca. 191,6 milliarder kr.) og vilkårene for July 10 blev bekræftet.

Ifølge Maeil Business Newspaper sagde han, at udstedelsen af ADR kunne tiltrække midler, der allerede holder Micron, og udløse en kraftig revurdering.

Der er også et passivt-flow-element. Hvis SK Hynix på sigt kommer ind i amerikanske halvleder- eller teknologibenchmarks, kan indeksbaserede fonde og ETF'er blive nødt til at absorbere aktierne.

Det garanterer ikke en revurdering, men det giver noteringen en indbygget efterspørgselsfortælling ud over de aktive aktieplukkere.

Kapacitetsbetet bag kapitalrejsningen

Nasdaq-aftalen er ikke kun en finansiel transaktion, men et kapacitetsbet.

SK Hynix er allerede en af de største vindere af AI-hukommelsesmanglen.

Counterpoint Research-direktør MS Hwang fortalte CNBC, at SK Hynix er en "top-notch player" inden for HBM og tilføjede, at selskabet har det "bedste produkt, laveste omkostninger".

Det betyder noget, fordi HBM er en af de hårdeste flaskehalse i AI-forsyningskæden.

Nvidia, Google og andre store AI-aktører har brug for enorme volumener af avanceret hukommelse til deres acceleratorer, og SK Hynix har været blandt de tydeligste gavnlige parter.

Pengene fra ADR-salget forventes at gå direkte til fabrikker og udstyr.

Tom’s Hardware rapporterede, at SK Hynix har øremærket provenuet til Yongin Y1-fabrikken, et 31 trillion won-projekt, og en avanceret pakningsfabrik i Cheongju til en værdi af 19 trillion won.

Den risiko, ingen priser ind

Revurderingsargumentet er stærkt, men ikke risikofrit.

Hukommelseschips er fortsat en cyklisk forretning, og selvom AI-efterspørgslen har ændret cyklussens form, har den ikke afskaffet den.

Hvis hyperscalers bremser datacenterinvesteringer, udskyder ordrer eller presser på for lavere priser, vil SK Hynix mærke det hurtigt.

Der er også markedskoncentrationsrisiko, da Samsung Electronics and SK Hynix tilsammen står for mere end 55% af KOSPI's markedsværdi.