Wie Öl den Beweis dafür liefert, ob der Aktienmarkt die Talsohle erreicht hat

By: Dan Ashmore, CFA
Dan Ashmore, CFA
Dan ist Datenanalyst bei Invezz und kombiniert quantitative Fähigkeiten und einen makroökonomischen Hintergrund, um Analysen zu einer Reihe von… mehr lesen.
on Jun 9, 2022
  • Öl wirkt wie eine Steuer und korreliert historisch gesehen gut mit Rezessionen
  • Laut Gina Sanchez hat der Aktienmarkt die Zinserhöhungen und die Inflation weitgehend eingepreist
  • Ich stimme zu, aber da die Saudis und Putin den Schlüssel zum Ölpreis halten, bleiben auf kurze Sicht Zweifel

Man sagt, Helena von Troja sei das Gesicht, das tausend Schiffe in See stechen ließ. Nun, die Frage „Haben wir die Talsohle schon erreicht?“ hat tausend Artikel ausgelöst. Zumindest fühlt es sich so an.

Manchmal haben Menschen die Angewohnheit, die Dinge zu sehr zu verkomplizieren, also lassen Sie uns versuchen, die Sache auf das Wesentliche zu reduzieren. Es sind einige Faktoren im Spiel, die die derzeitige Wirtschaftslage relativ einzigartig machen (ich habe es aufgegeben, den Ausdruck „beispiellose Zeiten“ zu verwenden, nachdem jeder Nachrichtensprecher auf jedem Sender ihn während der Pandemie täglich benutzt hat).

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  • Geopolitische Lage (Russlandkrieg, Ölsanktionen etc.)
  • Zinserhöhung durch die Fed
  • Inflation
  • Der Gedanke, dass wir nach einer historischen Hausse von mehr als einem Jahrzehnt eine Korrektur „fällig“ sind

Geopolitik

Fassen wir es kurz. Der Einmarsch Russlands in die Ukraine ist immer noch etwas, über das ich nur schwer hinwegkomme – ein Krieg in Europa im Jahr 2022? Das ist herzzerreißend und traurig und sollte nicht passieren, aber es macht es auch unmöglich, vorherzusagen, was als nächstes auf den Märkten passieren wird.

Die Folgewirkung in Form von Wirtschaftssanktionen, potenzieller weiterer russischer Aggression und externen Effekten auf den Rohstoff- und Ölmärkten hat die Märkte nach unten gezogen. Aber wie soll ein Kind vor einem Laptop vorhersagen, was Putin als nächstes tut?

Die Realität ist, dass niemand es weiß. Besteht die Möglichkeit, dass er sich früher als erwartet zurückzieht und alle oben genannten Faktoren auf magische Weise „gelöst“ werden? Unwahrscheinlich, aber ich denke, es ist möglich. Andererseits sind wir nun schon über 100 Tage mit dieser Tragödie beschäftigt und es gibt keine Anzeichen für eine Atempause, und es könnte leicht in die andere Richtung gehen. Die Märkte sind dementsprechend volatil und nervös, und ich gehe vorerst davon aus, dass sich hier nichts ändert.

Zinserhöhung durch die Fed und Inflation

Es ist die Welt von Jerome Powell, und wir alle leben in ihr. Zumindest fühlt es sich so an. Der vieldiskutierte Fed-Vorsitzende kann die Märkte mit einem einzigen Wort bewegen, und im Moment ist das Ausmaß der erwarteten Zinserhöhungen hässlich, eine Rezession scheint unvermeidlich.

Aber das bedeutet nicht, dass wir nicht unbedingt die Talsohle erreicht haben. Die Aktien sind schneller gefallen als mein Respekt für Kylian Mbappé (ernsthaft, den eigenen Verein als Geisel nehmen? Komm schon). Wir sind jetzt an einem Punkt angelangt, an dem der S&P 500 im Jahresvergleich um 14% und der Nasdaq um 23% gefallen sind.

Ich dachte, Gina Sanchez, CEO von Chantico Global und CMO von Lido Advisors, hatte einige interessante Gedanken dazu, als sie heute Morgen auf CNBC war.

Die Maßnahmen der Fed sind weitgehend eingepreist, wenn man sich die Entwicklung des S&P ansieht. Das Problem mit all den Stimuli der Fed in den letzten zwei Jahrzehnten ist, dass sie sich bis vor kurzem nicht in der Inflation niedergeschlagen haben, sondern in der Inflation der Vermögenspreise

Gina Sánchez

Sie erwähnte auch, dass die durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnisse von 20 auf 18 gesunken sind. Wir haben also das Gefühl, dass dies bereits einkalkuliert ist – vor allem, wenn man sich die historische Entwicklung der Bewertungen in früheren Rezessionsphasen ansieht. Zum jetzigen Zeitpunkt wissen wir, dass die Fed die Zinsen anheben wird, und die Nachricht von heute Morgen, dass die EZB eine Anhebung um 25 Basispunkte für die Sitzung im nächsten Monat bestätigt hat, untermauert dies nur noch. Ich neige hier eher zu Sanchez‘ Meinung, dass wir mögliche Zinserhöhungen jetzt als Baissefaktor abtun können – der Markt hat bereits entsprechend reagiert.

Öl

Beim Öl hingegen ist man sich nicht so sicher – womit wir wieder bei der obigen Vorhersage von Putins Handeln wären. Und während Russland seinen Krieg gegen die Ukraine fortsetzt, richten sich die Augen in der Ölwelt auf die Saudis, die angesichts der laufenden Sanktionen gegen Russland plötzlich den Schlüssel in der Hand halten.

Joe Biden plant sogar einen Besuch in Saudi-Arabien in diesem Sommer, um den saudischen Prinzen schöne Worte ins Ohr zu flüstern, die verdeutlichen, in welchem Sumpf wir stecken. Die Auswirkungen des Erdöls können nicht unterschätzt werden – sein in die Höhe schießender Preis hat im Wesentlichen die Form einer Steuer angenommen, die Geld aus der Wirtschaft abzieht und die Stimmung der Verbraucher beeinträchtigt. Werfen Sie einen Blick auf die folgende Grafik, wenn Sie zu den visuellen Menschen gehören und keine Lust mehr haben, meine Worte zu lesen.

Während die Saudis und die OPEC+ derzeit das Angebot kontrollieren, steht die Nachfrageseite wegen China im Mittelpunkt. Die Null-COVID-Lockdown-Politik und die starke Abhängigkeit von externen Anbietern haben die Nachfrageseite des Marktes das ganze Jahr über ins Wanken gebracht, da sie, nun ja, viele Menschen haben, die viel Energie brauchen. Die Wiedereröffnung Chinas zu einem Zeitpunkt, zu dem die Ölpreise bereits über 100 $ pro Barrel liegen, war nicht gerade eine gute Nachricht für alle, die gerne Auto fahren, ihre Häuser heizen oder Strom nutzen – und das war, als ich das letzte Mal nachgesehen habe, ein erheblicher Teil der Welt.

Es gibt hier also ein paar Variablen, die die Vorhersage des Ölmarktes ziemlich schwierig machen.

Die Aussichten (für die Ölpreise) sehen schrecklich aus… Die Ölpreise waren hoch, bevor China mit der Wiedereröffnung begann. Dann begannen sie wieder zu öffnen, was den Druck auf das Öl noch erhöhte. Wir tun dies zu einer Zeit, in der die Lieferketten aufgrund des pandemiebedingten Arbeitskräftemangels bereits eingeschränkt waren … das war eine echte Herausforderung, und die Wiederherstellung der Versorgung wird Zeit brauchen.

Gina Sánchez

Fazit

Sanchez erklärt weiter, dass der Aktienmarkt zwar bereits viele negative Nachrichten eingepreist hat und dass sie nicht davon ausgeht, dass die KGV-Bewertungen wieder auf das 16-fache des Niveaus vor dem GFC zurückgehen (derzeit 18). Kurzfristig könnte es zu einer weiteren Volatilität nach unten kommen.

Ich stimme dem eher zu. Was mich zum letzten Faktor oben bringt, den ich, wie Sie vielleicht bemerkt haben, ausgelassen habe – dieses Konzept, dass wir eine Korrektur „fällig“ sind. Das ist nun geschehen – wir sehen nicht mehr Shitcoin-Screenshots von 1000X auf Twitter zirkulieren und es werden auch keine NFTs mehr für Millionen von Dollar täglich verkauft. Der Schaum wurde weggeblasen und die Stimmung ist nun extrem ängstlich, was in der Regel passiert, wenn der Aktienmarkt um 20% einbricht.

Mein Bauchgefühl sagt mir, dass der größte Teil des Wahnsinns vorbei ist. Zumindest sage ich mir das, während ich mich jeden Abend in den Schlaf weine, wenn ich mir den Zustand meines Portfolios im Vergleich zu vor 6 Monaten ansehe. Sicher, ich stimme Sanchez zu, dass wir weitere Rückgänge erleben könnten, wenn der Markt den „fairen“ Wert übersteigt, aber der Versuch, diese vorherzusagen, bringt mich zu dem zurück, was ich zuvor behauptet habe – wenn man nicht einen Direktkontakt zu Putin, den saudischen Büros oder der chinesischen Regierung hat, ist das ein Narrenspiel.

Der größte Teil des Schadens mag bereits angerichtet sein, aber im Moment bleibe ich noch auf Stablecoins und risikoarmen Anlagen, zumindest solange, bis wir von den geopolitischen Generälen ein wenig mehr Klarheit bekommen.

Der Markt demütigt den Menschen. Das war noch nie so wahr wie heute. Halten Sie sich fest.

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