Warum die Angst vor einer weltweiten Rezession die Inflation verdrängt hat

Wenn es eine Sache gibt, die 2022 zusammenfasst, dann ist es die Inflation. Die Geißel der steigenden Preise hat die Nationen weltweit geplagt, die Märkte in Aufruhr versetzt und die unsicherste Zeit in der Wirtschaft seit 2008 sowie die erste nennenswerte Periode einer Masseninflation in der westlichen Welt seit den 70er Jahren ausgelöst.

Eine Kombination von Gründen – unter anderem die Pandemie, die die Lieferketten erstickte, massive monetäre Anreize, der Krieg in der Ukraine – ließ die Preise in die Höhe schnellen. Und für den Großteil des folgenden Jahres war das Thema die unangefochtene Nummer eins, wenn es um Markthebel und Spaltenplatz ging.

Bis jetzt. In den letzten Monaten haben sich die Inflationsängste gelegt und sind durch eine andere, düstere Bezeichnung ersetzt worden: globale Rezession.

Steigende Zinsen bremsen die Weltwirtschaft

Die Geldpolitik ist kein perfekter Weg, um mit steigenden Preisen umzugehen, aber sie ist das wichtigste Instrument der Zentralbanken. Und so sind die Zinsen gestiegen.

Dementsprechend wurde dem System Liquidität entzogen. Die Märkte sind deutlich zurückgegangen und haben nach dem abrupten Ende einer jahrzehntelangen Hausse, die durch ein niedriges Zinsniveau ausgelöst wurde, nach Luft geschnappt.

Die Bedeutung des Zinsniveaus für die gesamte Wirtschaft kann gar nicht hoch genug eingeschätzt werden. Es bestimmt die Kosten des Geldes, das alles um uns herum antreibt. Der Technologiesektor ist dafür ein gutes Beispiel. Die Silicon-Valley-Kohorte, die dafür berüchtigt ist, keine Gewinne zu erwirtschaften, kam mit den Versprechungen zukünftiger Renditen gut zurecht, wobei die Unternehmen in der Regel durch Abzinsung dieser zukünftigen Cashflows auf die Gegenwart über die (nahezu bei Null liegenden) Zinssätze bewertet wurden.

Jetzt sind die Zinssätze in Richtung 5 % gestiegen und diese Bewertungen sind zusammengebrochen. Der technologielastige Nasdaq-Index verzeichnete die schlechteste Rendite seit 2008 und verlor im vergangenen Jahr ein Drittel seines Wertes.

Die Inflation ist zurückgegangen

Das Positive an all dem ist, dass die Inflation allmählich zurückgeht. Da auch die Gaspreise gesunken sind, scheint die Preissteigerungsrate – zumindest nach Ansicht des Marktes – ihren Höhepunkt erreicht zu haben.

Im Jahresvergleich ist die Rate seit Juli letzten Jahres jeden Monat gesunken. Obwohl die Quote mit 6,4 % immer noch extrem hoch ist – und deutlich über dem Zielwert von 2 % liegt – stellt sie einen bedeutenden Fortschritt gegenüber den Tagen dar, als sie im letzten Sommer fast zweistellig war.

Das hat natürlich seinen Preis. Wie wir bereits sagten, bestimmt der Zinssatz den Preis des Geldes und ist für die gesamte Wirtschaft von entscheidender Bedeutung. Diese Zinserhöhungen haben ihren Preis.

Und damit sich die Inflation wirklich beruhigen kann, müssen Beschäftigung und Nachfrage zumindest ein wenig nachgeben. So funktioniert es: Die Wirtschaft wird gebremst, die Preise gehen zurück.

“Der Arbeitsmarkt … ist besonders wichtig für die Inflation im Bereich der Kerndienstleistungen außerhalb des Wohnungsbaus”, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank im November. “(Er) zeigt nur zaghafte Anzeichen für eine Wiederherstellung des Gleichgewichts, und das Lohnwachstum liegt nach wie vor weit über dem Niveau, das mit einer Inflation von 2 Prozent im Laufe der Zeit vereinbar wäre. Trotz einiger vielversprechender Entwicklungen haben wir noch einen langen Weg vor uns, um die Preisstabilität wiederherzustellen.”

Und das bringt das Dilemma auf den Punkt. Das Ziel steigender Zinssätze ist es, die Wirtschaft abzukühlen und die Inflation einzudämmen, aber nicht so sehr, dass eine große Rezession ausgelöst wird. Das ist ein schwieriger Drahtseilakt. Und da die Inflation nachlässt, befürchtet der Markt, dass die Zinssätze zu stark angehoben wurden und eine Rezession unmittelbar bevorstehen könnte (falls Sie das Gerede über eine Rezession aufregt, habe ich hier einen Podcast über die drohende Gefahr aufgenommen).

Optimismus nimmt 2023 wieder zu

Die gute Nachricht ist, dass 2023 ein wenig Positives bewirkt hat, denn das Bild sieht optimistischer aus als im tiefsten Winter des letzten Jahres.

China hat seine Nullzoll-Politik schnell wieder aufgenommen, was der Weltwirtschaft einen enormen Schub verleiht und die Lieferketten erleichtert. Der Gaspreis in Europa ist gefallen, als wäre es ein obskurer Krypto-Token, während die zuvor erwähnten Inflationszahlen nicht so schlimm waren, wie der Markt erwartete.

Vor ein paar Wochen habe ich darüber geschrieben, dass der IWF prognostiziert hat, dass das Vereinigte Königreich die einzige fortgeschrittene Volkswirtschaft sein wird, die 2023 in eine Rezession abrutscht. Das sind keine guten Nachrichten für Briten (ich habe mich hier eingehend mit dem traurigen Zustand der britischen Wirtschaft befasst, falls es Sie interessiert), aber wäre dieser Bericht ein paar Monate früher erschienen, hätte er wahrscheinlich mehrere weitere Länder prognostiziert, die dem schrecklichen “R”-Wort erliegen.

Und so befindet sich der Markt jetzt in einer komischen Lage. Schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten, denn das bedeutet keine Inflation, aber nicht zu schlecht, denn das bedeutet Rezession. Aber zweifellos ist die Inflation so weit zurückgegangen, dass die Rezession jetzt die größte Angst ist.

Das heißt nicht, dass die Inflation besiegt ist. Wenn Sie bis zum Anfang dieses Artikels scrollen und sich das Diagramm ansehen, das die Inflation in den 70er Jahren darstellt, werden Sie sehen, dass sie dreimal gesunken ist, bevor sie wieder einen Höchststand erreicht hat. Wir sollten also unsere Küken nicht zählen, bevor sie geschlüpft sind, auch wenn der Markt genau das tut. Und der Markt weiß immer Bescheid, nicht wahr?

Ob Sie zustimmen oder nicht, der Markt ist von der Inflation gelangweilt. Alle Augen richten sich jetzt auf die drohende Rezession. Aber zumindest sehen die Dinge jetzt etwas rosiger aus als noch vor ein paar Monaten.