Rezessionswahrscheinlichkeit im Jahr 2023: Höher als von Wall Street erwartet

Auf dem Finanzmarkt macht sich ein Gefühl der Angst breit. Der Angst- und Gier-Index ist in den Angst-Bereich von 38 gerutscht, während der S&P 500 und der Nasdaq 100-Index um mehr als 8 % gegenüber dem Jahreshoch zurückgegangen sind.

Auch der US-Dollar-Index (DXY) ist auf den höchsten Stand seit über sechs Monaten gestiegen. Der iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ETF ist auf den niedrigsten Stand seit Oktober letzten Jahres abgerutscht.

Fed glaubt an eine weiche Landung

Das Gerede von einer Rezession in den USA hat sich in den letzten Monaten etwas gelegt. Zum einen zeigten die jüngsten Daten, dass die amerikanische Wirtschaft im zweiten Quartal um 2,1 % wuchs, nachdem sie im ersten Quartal um 2,6 % zugelegt hatte. Und die Atlanta FedNow-Daten schätzen, dass die Wirtschaft im dritten Quartal um 4,9 % wachsen wird.

Daher sind die Analysten der Ansicht, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession in den letzten Monaten zurückgegangen ist. In ihrem jüngsten Bericht haben die Analysten von Goldman Sachs ihre Schätzung, dass das Land in eine Rezession abrutscht, auf 20 % gesenkt.

Die Federal Reserve glaubt, dass sie eine weiche Landung herbeiführen kann, bei der sie die Inflation senkt, ohne eine Rezession auszulösen. In einer Erklärung vom Montag stellte Austan Goolsbee von der Chicagoer Fed fest, dass die Wirtschaft eine Rezession vermeiden könnte, selbst wenn die Zinssätze auf dem höchsten Stand seit mehr als zwei Jahrzehnten bleiben.

Er verwies auf die Tatsache, dass die Arbeitslosenquote weiterhin auf einem historischen Tiefstand liegt, während die Inflation in den letzten Monaten zurückgegangen ist.

Rezessionsrisiken sind hoch

Ich glaube, dass die Rezessionsrisiken auf einem hohen Niveau sind. Zum einen hat sich die Renditekurve auf den niedrigsten Stand seit der Großen Depression verkehrt. In der Vergangenheit war die Renditekurve einer der besten Vorhersagefaktoren für Rezessionen.

Außerdem fallen Rezessionen in der Regel in eine Zeit hoher Zinssätze. Die Fed hat die Zinsen im Jahr 2008 auf 5,25 % angehoben. Vor der Dotcom-Blase lagen sie bei 6,5 % und während des Wirtschaftseinbruchs in den 1980er Jahren bei 20 %.

Die Auswirkungen der hohen Zinssätze machen sich jetzt bemerkbar. Jüngste Daten zeigen, dass die Zahlungsrückstände bei Kreditkartenkrediten auf den höchsten Stand seit 2012 angestiegen sind (siehe unten). Die Verzugsraten für alle Verbraucherkredite sind ebenfalls auf den höchsten Stand seit 2020 gestiegen.

Außerdem haben die Konkurse in den letzten Monaten weiter zugenommen, und dieser Trend wird noch eine Weile anhalten, da die Zinsen auf einem hohen Niveau bleiben.

Schlimmer noch, die Inflation geht nicht so schnell zurück wie von der Federal Reserve erwartet. Die jüngsten Daten zeigen, dass der Verbraucherpreisindex (VPI) von 3,2 % im Juli auf 3,7 % im August gestiegen ist. Dieser Trend wird sich fortsetzen, da der Rohölpreis weiter ansteigt. Wie wir hier geschrieben haben, erwarten die Analysten von JP Morgan, dass Brent die Marke von 150 $ erreichen wird.

Es gibt noch weitere inflationäre Faktoren. So werden beispielsweise die Fahrzeugpreise aufgrund des laufenden UAW-Streiks in den USA weiter steigen. Auch der Klimawandel wird sich inflationär auswirken, wie die steigenden Preise für Orangensaft und Olivenöl zeigen. Er hat auch zu dem Stau am Panamakanal beigetragen.

Leider hat die Fed keine Instrumente, um die wichtigsten Inflationsfaktoren zu senken. Sie kann die OPEC+ nicht zwingen, die Produktion zu erhöhen. Auch die Krise am Panamakanal kann die Fed nicht lösen.

Was die Aktien angeht, so sind die Bewertungen immer noch hoch. Vor kurzem habe ich über Nvidia geschrieben, ein 1 Bio. $-Unternehmen, das ein KGV von über 200 aufweist. Andere Unternehmen wie Tesla und Apple scheinen überbewertet zu sein. Infolgedessen ist der S&P 500 Index, wie wir bei 2.000 gesehen haben, nur wegen einer Handvoll Unternehmen in die Höhe geschossen.

Daher glaube ich, dass die Wahrscheinlichkeit einer Rezession im Jahr 2023 oder Anfang 2024 höher als erwartet ist. Ich schätze die Wahrscheinlichkeit auf über 50 %.