Warum wird die Reserve Bank of India vermutlich diese Woche eine geldpolitische Pause einlegen?

Heute hat die Reserve Bank of India (RBI) mit der Sitzung ihres sechsköpfigen geldpolitischen Ausschusses (MPC) begonnen.

Die Entscheidung über den Leitzins soll am 6. Oktober bekannt gegeben werden.

Zu den Hauptthemen, mit denen sich das Spitzengremium befassen muss, gehören der Inlandsverbrauch, die steigende Arbeitslosigkeit in den Städten, die Notlage auf dem Land, die Inflation im Einzelhandel, die globalen Ölpreise, die Schwäche der Rupie und die restriktive Haltung der führenden Zentralbanken.

Darstellung des Verbrauchs

In den letzten Monaten hat der Binnenkonsum in den Städten deutlich zugenommen, die Kreditvergabe im Einzelhandel hat zugenommen, der Absatz von Kraftfahrzeugen hat einen Rekordwert erreicht und der Inlandsreiseverkehr ist robust.

Im Juli stieg die Kreditaufnahme im Einzelhandel um fast 32% gegenüber dem Vorjahr, und es wird erwartet, dass dies bis zum Jahresende so bleibt.

Die Daten der Society of Indian Automobile Manufacturers (SIAM) für August 2023 zeigen, dass die Verkäufe von Personenkraftwagen einen neuen Höchststand von fast 360.000 erreicht haben, was einem Anstieg von 9,4% gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Für September 2023 wird ein Luftverkehr von rund 12,3 Millionen Passagieren prognostiziert, was einem Anstieg von 7% gegenüber dem Vormonat entspricht.

Da morgen die Cricket-Weltmeisterschaft in Indien beginnt und die Weihnachtsfeiertage bevorstehen, wird erwartet, dass der Flugverkehr bald einen neuen Höchststand erreicht und auch die Konsumnachfrage ansteigt.

Dieser Aufschwung des Verbrauchs ist trotz des schwierigen makroökonomischen Umfelds, der hohen Lebensmittelinflation angesichts der explodierenden Gemüsepreise, der Notlage der Landwirtschaft aufgrund suboptimaler Witterungsbedingungen, der knappen Marktliquidität und der höheren Energiekosten eingetreten.

Laut SBI CAPS stiegen die privaten Konsumausgaben in diesem Quartal um 6%, ein deutlicher Anstieg von unter 3% im vorangegangenen Zeitraum.

Aus den Steuerdaten geht auch hervor, dass die Einziehung von elektronischen Lastschriften im August 2023 ein neues Allzeithoch erreicht hat, was auf einen erheblichen Anstieg der landesweiten und zwischenstaatlichen Verkäufe von Waren hindeutet.

Risiken

Trotz dieser positiven Entwicklungen bestehen in der Gesamtwirtschaft Abwärtsrisiken, wobei sich ein gemischtes Bild ergibt, insbesondere aufgrund der anhaltenden Notlage auf dem Land und der wenig optimistischen Verbraucherumfragen.

Im August 2023 berichtete die indische Zeitung The Indian Express, dass der aktuelle Situationsindex (CSI) der RBI, ein Indikator für die Verbraucherstimmung, nach fast zwei Jahren anhaltender Erholung zurückging.

Der ebenfalls im August 2023 veröffentlichte Wirtschaftsausblick des Centre for Monitoring Indian Economy (CMIE) stellte fest, dass sich die Stimmung der Verbraucher um 1,5% verschlechtert hat, vor allem in Bezug auf den Kauf dauerhafter Güter.

Die nach wie vor hohe Inflation und die schlechte Aussaat in der Kharif-Saison aufgrund der lang anhaltenden ungleichmäßigen Regenfälle haben die Wirtschaftstätigkeit beeinträchtigt und zu einem explosionsartigen Anstieg der Zahl der Landarbeiter geführt, die im August 2023 eine Beschäftigung im Rahmen des Vorzeigeprogramms der Regierung, dem Mahatma Gandhi National Rural Employment Guarantee Scheme (MGNREGS), suchen.

Die neuesten Daten zeigen, dass im Laufe des Monats 19,16 Millionen Haushalte einen Antrag gestellt haben, was einen erstaunlichen Anstieg von 20% gegenüber dem Vorjahr bedeutet.

Arbeitsmarkt

In ganz Indien stieg die Arbeitslosigkeit im August 2023 auf über 8% an, wobei die städtischen Gebiete mit 10,1% besonders stark betroffen waren.

Dies war ein Anstieg gegenüber 8,1% im Vormonat.

In den Landgebieten führte die hohe saisonale Nachfrage nach landwirtschaftlichen Arbeitskräften zu einem Rückgang der ländlichen Arbeitslosigkeit auf etwa 7% im August 2023, was dazu beitrug, eine uneinheitliche Erntesaison und einen Anstieg der Lebensmittelinflation abzumildern.

Darüber hinaus wird erwartet, dass der Fokus der Zentralregierung auf die Vorverlagerung von Investitionsausgaben, die im Vergleich zum vorherigen Haushaltsjahr um 33% steigen sollen, zu einer stärkeren Schaffung von Arbeitsplätzen führen wird, insbesondere zu Beginn der Weihnachtszeit.

Die Auswirkungen der höheren Investitionen spiegelten sich teilweise in der jüngsten Produktion des Hauptsektors wider, die zeigte, dass die Zement-, Strom- und Stahlproduktion im August 2023 um 18,9%, 14,9% bzw. 1,8% gestiegen ist.

Inflation

In Indien, wie auch in vielen anderen Entwicklungsländern, wird den Lebensmitteln im offiziellen Maßstab der Einzelhandelsinflation, dem Verbraucherpreisindex (VPI), ein überproportionales Gewicht (weit über 40%) beigemessen.

Obwohl die Maßnahmen zur Verbesserung der Bewässerung, der Logistik, der Lagerhaltung und des Funktionsprinzips der Agrarmärkte weiterhin Fortschritte machen, sind Landwirte und Verbraucher nach wie vor sehr empfindlich gegenüber unvorhergesehenen Wetterveränderungen und den daraus resultierenden Auswirkungen auf die Lebensmittelpreise und folglich auf die Inflation.

Aufgrund der unregelmäßigen Regenfälle während der Monsun-Saison stiegen die Gemüsepreise im Juli und August 2023 um 37,4% bzw. 26,1% gegenüber dem Vorjahr.

Bemerkenswert ist, dass die Gesamtinflation im Juli 2023 auf 7, 4% anstieg und damit das Inflationstoleranzband der RBI von 4% (+/-) 2% durchbrach.

Erfreulicherweise haben sich die Daten für August 2023 etwas stabilisiert, da der Verbraucherpreisindex aufgrund der frischen Ernten und der gezielten Maßnahmen der Regierung, zu denen Beschränkungen der Getreideexporte und die Freigabe zusätzlicher Nahrungsmittelvorräte gehören, auf 6,8% zurückging.

Dennoch bleibt der Preisdruck bestehen, insbesondere bei Hülsenfrüchten, wo zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts ein Rückgang der Aussaaten um 4,2% gegenüber der vorherigen Saison zu verzeichnen war.

Bei der Veröffentlichung des Verbraucherpreisindex für August blieb die Lebensmittelinflation mit 10,4% gegenüber dem Vorjahr erhöht, dürfte sich aber in den kommenden Monaten abschwächen.

Darüber hinaus hat sich die Kerninflationsrate allmählich abgeschwächt und ist im August 2023 unter die 5%-Marke gefallen, während der Großhandelspreisindex (WPI) erfreulicherweise im negativen Bereich geblieben ist.

Ölpreise und ihre Auswirkungen

Ein wichtiger Grund zur Sorge für die RBI ist die Dynamik der weltweiten Ölpreise, die von einem Niveau von etwa 60-70$ zu Beginn dieses Jahres auf über 90$ angestiegen sind, was auf die freiwilligen Produktionskürzungen der OPEC zurückzuführen ist.

Infolgedessen könnte Indien, das hohe Ölimporte zu verzeichnen hat, mit steigenden Energiekosten und einer Verschlechterung des Leistungsbilanzdefizits konfrontiert werden, das 1,8% des BIP erreicht hat.

Auf Einzelhandelsebene dürften die Verbraucher an der Tankstelle jedoch relativ gut vor teurerer Energie geschützt sein, da die Ölvertriebsgesellschaften wahrscheinlich einen Großteil des Anstiegs auffangen werden.

Aufgrund der restriktiven Rhetorik der globalen Zentralbanken, der gestiegenen Importpreise und der starken Kapitalabflüsse ist der USD-INR weiterhin unter Druck und wird zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts bei etwa 83,2 gehandelt.

Um die Situation einzudämmen und die Rupie zu stabilisieren, haben die Behörden auf dem internationalen Devisenmarkt eingegriffen, wodurch die Devisenreserven auf ein Viermonatstief von 590,7 Mrd. $ gefallen sind.

Bankenliquidität

Die Liquiditätsbedingungen sind nach wie vor angespannt, und die Geldmarktsätze haben sich angesichts der jüngsten vierteljährlichen Steuerüberweisungen an die Regierung in Richtung 7% bewegt.

Am 2. Oktober wurde die Bankenliquidität mit 44,22 Mrd. INR bzw. ca. 530 Mrd. $ gemessen, ein deutlicher Rückgang gegenüber einem Höchststand von 1.485,12 Mrd. INR bzw. ca. 18 Mrd. $ im September 2023.

Dieser Rückgang wurde trotz der schrittweisen Abschaffung des von der RBI eingeführten Mindestreservesatzes erzielt, der am 7. Oktober 2023 auslaufen soll.

Während die Liquidität in den kommenden Monaten durch staatliche Finanzhilfen abgefedert werden dürfte, werden die geldpolitischen Entscheidungsträger in Zukunft möglicherweise zusätzliche Maßnahmen zur Liquiditätssteuerung ergreifen müssen.

Globale Faktoren

Weltweit wird die restriktive Haltung der großen Zentralbanken wie der US-Notenbank (Fed) und der Europäischen Zentralbank (EZB) wahrscheinlich weiterhin auf Schwellenländern wie Indien lasten, die heimischen Währungen schwächen und zu weiteren Portfolioabflüssen führen.

Allerdings sollen indische Staatsanleihen ab Juni 2024 in den Global Diversified Index (GBI-EM GD) von JP Morgan, einen Benchmark-Index für Schwellenländer, aufgenommen werden, was die Nachfrage nach Rupien stützen dürfte.

Diese Nachricht wurde jedoch - zum Teil aufgrund des Zeitraums bis zur Aufnahme in den Index sowie der schrittweisen Erhöhung der Gewichtung (bis zu einem Maximum von 10 %) - weitgehend von den Erwartungen höherer Leitzinsen in den führenden fortgeschrittenen Volkswirtschaften aufgrund von Inflationssorgen überschattet.

Die Entscheidung von RBI

Angesichts der Mischung aus positiven und einschränkenden Faktoren für die Wirtschaft und des Drucks, unter dem die Rupie steht, wird die RBI wahrscheinlich eine Pause einlegen und den aktuellen Leitzins bei 6,5% beibehalten, obwohl die Inflation derzeit über dem Toleranzbereich liegt.

Ein heute veröffentlichter Bloomberg-Bericht stellte fest, dass alle befragten Ökonomen dieser Erwartung einstimmig teilten.

Es ist unwahrscheinlich, dass die Mitglieder des Ausschusses von diesem Kurs abweichen, solange keine ausreichende Klarheit über den Verbrauch, die Beschäftigung, die Inflation, die Situation auf dem Land und die wirtschaftliche Entwicklung in den fortgeschrittenen Volkswirtschaften besteht.

Obwohl die Inflation bei verderblichen Gütern wie Gemüse wahrscheinlich weiterhin moderat ausfallen wird, merkte Kaushik Das, Chefvolkswirt für Indien bei der Deutschen Bank, an, dass die RBI die Inflationsprognosen für das Gesamtjahr leicht von 5,4% auf 5,5% bis 5,7% nach oben korrigieren könnte.

Hinsichtlich des Wirtschaftswachstums wird allgemein erwartet, dass der MPC die BIP-Schätzungen für das gesamte Geschäftsjahr bei 6,5% belässt.

Angesichts der abwertenden Faktoren für die indische Rupie wird die RBI es wahrscheinlich vorziehen, den Leitzins vorerst auf einem hohen Niveau zu belassen, während die Liquidität weiterhin eher begrenzt bleibt.

Ohne wesentliche Veränderungen im wirtschaftlichen Umfeld wird die RBI höchstwahrscheinlich den Status quo bis zum Ende des Kalenderjahres aufrechterhalten, wobei sie die Inflationsfaktoren genau im Auge behalten wird.