Die Berichtssaison hat begonnen, aber es ist keine große Marktrallye zu erwarten

Mit Beginn der Berichtssaison für das dritte Quartal erwarten Analysten solide Zahlen von den S&P-500-Unternehmen, die jedoch nicht ausreichen, um eine bedeutende Rallye an der Börse auszulösen.

PepsiCo wird am Dienstag die Berichtssaison anführen, gefolgt von den Finanzschwergewichten JPMorgan Chase und Wells Fargo am Freitag.

Laut FactSet dürfte der Gewinn je Aktie der S&P 500-Unternehmen im dritten Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 4,1 % steigen und sich auf knapp über 60 US-Dollar belaufen.

Dieser Anstieg dürfte auf ein Umsatzwachstum von 4,7 % zurückzuführen sein, was angesichts der Tatsache, dass sich sowohl das Wirtschaftswachstum als auch die Inflation auf ein niedriges einstelliges Niveau verlangsamt haben, vernünftig erscheint.

Steigende Kosten halten die Margen in Schach

Während es den Unternehmen gelungen ist, die Produktkosten relativ stabil zu halten, steigen andere Ausgaben, wie etwa Löhne und Sozialleistungen, weiterhin an.

Diese steigenden Betriebskosten drücken die Gewinnmargen und verhindern, dass diese so stark wachsen, wie die Unternehmen es sich wünschen.

Der am schnellsten wachsende Sektor bleibt die Technologie, mit Unternehmen wie Nvidia und Microsoft an der Spitze.

Nvidia profitiert von der wachsenden Nachfrage nach seinen KI-Chips, die für die Bereitstellung KI-gestützter Cloud-Dienste von entscheidender Bedeutung sind.

In ähnlicher Weise profitiert Microsoft von seinen KI-Cloud-Angeboten, da Unternehmen bereit sind, für kostensparende Lösungen einen Aufpreis zu zahlen.

Auch Meta Platforms verzeichnet Zuwächse, da das Unternehmen KI nutzt, um die Benutzereinbindung und die Werbeeinnahmen zu steigern.

Zyklische Sektoren belasten Gesamtgewinne

Während Technologieunternehmen florieren, bremsen andere Sektoren das allgemeine Gewinnwachstum des S&P 500.

In konjunktursensiblen oder zyklischen Sektoren wie dem Finanzsektor, dem zyklischen Konsumgütersektor und der Industrie dürften die Gewinne im Vergleich zum Vorjahr zurückgehen.

Auch der Rohstoff- und Energiesektor hat mit Gegenwind zu kämpfen, da die Ölpreise derzeit niedriger sind als im dritten Quartal des Vorjahres.

Die Analysten von Evercore heben hervor, dass diese Sektoren die Hauptbremse für das Gewinnwachstum des Index sind.

Zu den gedämpften Aussichten tragen die schleppenden Umsätze in diesen reifen Branchen bei, die in Abhängigkeit von den allgemeinen wirtschaftlichen Bedingungen schwanken.

Übertreffen der Gewinnprognosen ist wahrscheinlich, aber kein deutlicher Anstieg zu erwarten

Die gute Nachricht? Die Unternehmen werden die Gewinnschätzungen der Analysten wahrscheinlich noch immer übertreffen.

Historisch betrachtet übertreffen Unternehmen ihre Quartalsprognosen meist um einige Prozentpunkte.

Dieser Trend hält seit der Finanzkrise an und zuletzt, während der Erholungsphase durch die Pandemie im Jahr 2021, übertraf der Index die Erwartungen um mehr als 20 %.

Derartige massive Gewinnüberraschungen haben jedoch inzwischen nachgelassen, da die Wall Street nun ein klareres Bild von der Konjunktur und der Rentabilität der Unternehmen hat.

Auch wenn mit über den Erwartungen liegenden Gewinnen gerechnet wird, werden diese die Aktienkurse voraussichtlich nicht wesentlich nach oben treiben.

Der S&P 500 hat in diesem Jahr bisher bereits rund 20 Prozent zugelegt, was eine moderat wachsende Wirtschaft, eine niedrigere Inflation und die Bemühungen der Federal Reserve widerspiegelt, das Wachstum aufrechtzuerhalten.

Jeder Sektor im S&P 500 verzeichnet seit Jahresbeginn ein Plus, die Rallye hat das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Index jedoch auf über das 21-Fache der erwarteten Gewinne getrieben.

Dies liegt am oberen Ende der jüngsten Spanne, wodurch die Aktien relativ teuer erscheinen.

Hohe Bewertungen begrenzen das Marktpotenzial

Wenn Unternehmen optimistische Gewinnprognosen abgeben oder ihre Prognosen anheben, könnten ihre Aktien leichte Kursgewinne erzielen.

Da das aktuelle KGV jedoch bereits hoch ist, wird selbst eine geringfügige Korrektur der Gewinnerwartungen nach oben kaum zur Marktbewegun gen beitragen.

Steigen beispielsweise die erwarteten Gewinne je Aktie für den S&P 500 in den nächsten vier Quartalen um 3% und erreichen von derzeit 265 US-Dollar 272 US-Dollar, würde der Index immer noch mit dem stolzen 21-Fachen der Gewinne gehandelt, sodass für weitere Kurssteigerungen kaum Spielraum bliebe.

Die Bewertungen sind bereits überzogen und die Toleranz gegenüber Unternehmen, die die Erwartungen nicht erfüllen oder vorsichtige Prognosen abgeben, ist minimal.

Wie Citi-Stratege Scott Chronert es ausdrückt:

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Leistung der amerikanischen Unternehmen zwar gut ist und ihre Gewinne wahrscheinlich die Erwartungen übertreffen werden, dies jedoch nicht ausreicht, um den Aktienmarkt kurzfristig deutlich nach oben zu treiben.

Der Aufschwung, der dem S&P 500 in diesem Jahr bereits einen Zuwachs von 20% beschert hat, hat die Bewertungen auf ein Niveau getrieben, bei dem weitere Gewinne kaum zu rechtfertigen sind, es sei denn, es kommt zu einer deutlichen und nachhaltigen Verbesserung der Erträge oder der wirtschaftlichen Bedingungen.

Derzeit scheint sich der Markt in einer Warteschleife zu befinden, mit begrenztem Aufwärtspotenzial, während wir uns durch die Ertragssaison des dritten Quartals bewegen.