Südostasiatische Startups auf dem Rückzug: Warum Unicorns Schwierigkeiten haben, Fondsmanager anzuziehen

Trotz der rasant fortschreitenden Digitalisierung in Südostasien entscheiden sich die meisten ASEAN-Aktienfondsmanager für Investitionen in bewährte Unternehmen innerhalb traditioneller Sektoren.

Einem Bericht der Straits Times zufolge sind sie weiterhin besorgt hinsichtlich der Risiken, die mit jüngeren Unternehmen in der New Economy verbunden sind.

Obwohl sich Unternehmen wie Sea, Grab und GoTo zu bedeutenden Akteuren im E-Commerce, im Ridesharing und in der digitalen Unterhaltung entwickelt haben, gelten sie als risikoreiche Investitionen.

Stattdessen dominieren weiterhin Finanzdienstleister, Telekommunikations- und Industriekonglomerate die Portfolios dieser Fondsmanager.

Hunter Beaudoin, Analyst bei Morningstar Manager Research Services Asia, sagte gegenüber der Publikation: „Die meisten dieser Unternehmen sind entweder noch nicht profitabel oder haben erst vor kurzem Gewinne erzielt, was zukünftige Erträge ungewiss macht.“

Profitabilitätsherausforderungen für Technologiegiganten

Die größten Technologieunternehmen Südostasiens, darunter Sea, Grab und GoTo, kämpfen mit Rentabilitätsproblemen.

So meldete beispielsweise GoTo, das größte indonesische Technologieunternehmen des Landes, im zweiten Quartal 2024 einen Verlust von 70 Milliarden Rupiah (5,8 Millionen S$).

Laut Maybank-Analystin Etta Putra sind die strukturellen Probleme von GoTo auf hohe Marketingausgaben und Rabatte zurückzuführen, die die Fähigkeit des Unternehmens, Profitabilität zu erzielen, untergraben.

Grab, ein weiterer großer Akteur mit Hauptsitz in Singapur, hatte ebenfalls mit Schwierigkeiten zu kämpfen und meldete für das gleiche Quartal einen Verlust von 53 Millionen US-Dollar (69 Millionen S$).

Obwohl Sea Ltd im Jahr 2023 einen Nettogewinn von 163 Millionen US-Dollar verzeichnete, kam es im zweiten Quartal 2024 zu einem starken Gewinneinbruch, wobei die Erträge im Vergleich zum Vorjahr um 75,9 % sanken.

Bewertungsschwierigkeiten und volatile Aktienkurse

Ein erhebliches Hindernis für umfassendere Investitionen in diese New-Economy-Unternehmen besteht darin, dass es schwierig ist, sie richtig zu bewerten.

Traditionelle Bewertungsmethoden wie Umsatz oder EBITDA (Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisierung) liefern oft kein vollständiges Bild, da viele dieser Unternehmen nur eine begrenzte Erfolgsbilanz haben und kein beständiges Gewinnwachstum aufweisen.

Vor allem in wettbewerbsintensiven Branchen, in denen die Aktienkurse mit hohen Erwartungen verbunden sind, besteht Grund zur Sorge.

Die Volatilität der Aktienkurse verkompliziert die Situation noch weiter. Der Aktienkurs von Sea Ltd. beispielsweise stieg seit seinem Börsengang bei 15 US-Dollar im Jahr 2017 um über 2.000 % auf einen Höchststand von rund 367 US-Dollar im Jahr 2021.

Im Oktober 2024 notierte die Aktie jedoch bei 95 US-Dollar, was erhebliche Schwankungen widerspiegelte, da der Markt die langfristige Rentabilität des Unternehmens neu bewertete.

Eine ähnliche Entwicklung war bei Grab zu beobachten, dessen Bewertung sprunghaft anstieg, nachdem das Unternehmen sich auf Essenslieferungen und digitale Zahlungen konzentrierte.

Die Notierung von Grab im Dezember 2021 an der Nasdaq, das größte US-Debüt eines ASEAN-Unternehmens, wurde zunächst mit Begeisterung aufgenommen.

Da jedoch die Marktbeobachtung unrentabler Unternehmen zunahm, sank ihre Bewertung von einem Höchststand von 40 Milliarden US-Dollar auf 14,6 Milliarden US-Dollar im Oktober 2024.

Auch GoTo, das das Mitfahrunternehmen Gojek mit der E-Commerce-Plattform Tokopedia fusionierte, hatte mit Schwierigkeiten zu kämpfen.

Die Aktien des Unternehmens sind seit seiner Notierung im Jahr 2022 um 80 % unter ihren IPO-Preis gefallen, was die Herausforderungen verdeutlicht, vor denen diese Unternehmen der digitalen Wirtschaft stehen, wenn es darum geht, das Vertrauen der Anleger aufrechtzuerhalten.

Vorsichtiger Optimismus

Während die meisten Fondsmanager konservativ bleiben, sehen einige Early Adopters Chancen im Bereich der New Economy.

JP Morgan ASEAN Equity gehörte zu den ersten Unternehmen, die in den aufstrebenden Technologiesektor der Region investierten.

Nikko AM Shenton Thrift profitierte außerdem von der Marktführerschaft von Sea Ltd in den Bereichen mobiles Gaming, E-Commerce und digitale Zahlungen.

Doch selbst diese Fondsmanager gingen mit Vorsicht vor und passten ihre Bestände der Marktdynamik an.

So verkaufte Nikko AM Shenton Thrift beispielsweise seine Sea-Aktien im Jahr 2023 zunächst aufgrund des zunehmenden Wettbewerbs und der Herausforderungen im Glücksspielsektor, kaufte jedoch Anfang 2024 Aktien zurück, als das Unternehmen Anzeichen einer anhaltenden Rentabilität zeigte.

Die meisten Fonds, wie etwa Manulife GF ASEAN Equity, haben sich von diesen Unternehmen gänzlich ferngehalten und lieber in profitable Wachstumswerte investiert.

Die vorsichtige Haltung vieler Fondsmanager lässt sich auch auf Misserfolge in der Vergangenheit zurückführen, wie etwa die Aufsehen erregende Schließung der Bike-Sharing-Startups oBike und Ofo in Singapur.

Diese Unternehmungen verbrannten ihr Geld rasch und scheiterten aufgrund nicht tragfähiger Geschäftsmodelle. Damit sind sie eindringliche Mahnung für die Risiken, die entstehen, wenn man Wachstum über Profitabilität stellt.

Lichtblicke: Börsengänge und digitale Initiativen

Trotz der aktuellen Herausforderungen gibt es Anzeichen dafür, dass die Zukunft für die digitale Wirtschaft Südostasiens rosiger aussehen könnte.

Das ASEAN Digital Economy Framework Agreement, das voraussichtlich das weltweit erste umfassende regionale Digitalwirtschaftsabkommen sein wird, zielt darauf ab, den Wert der digitalen Wirtschaft der Region bis 2030 auf 2 Billionen US-Dollar zu verdoppeln.

Diese Initiative könnte zu mehr Investitionen in aufstrebende Sektoren führen und eine vielfältigere Investitionslandschaft schaffen.

Darüber hinaus werden in Kürze mehrere mit Spannung erwartete Börsengänge regionaler Unicorns erwartet.

Zu den Unternehmen, die ihren Börsengang vorbereiten, gehören der thailändische Essenslieferdienst Line Man Wongnai, die malaysische Auto-E-Commerce-Plattform Carsome und das philippinische Fintech-Unternehmen GCash.

Diese Notierungen könnten Anlegern neue Möglichkeiten bieten, vom digitalen Wachstum der Region zu profitieren.

Hunter Beaudoin betonte, dass die junge, digital versierte Bevölkerung der Region ein wesentlicher Wachstumsmotor für die neue Wirtschaft Südostasiens sein werde.

„Die starken Fundamentaldaten der ASEAN werden zusammen mit der anhaltenden staatlichen Unterstützung letztlich ein vielfältigeres und attraktiveres Investitionsumfeld schaffen“, sagte er.

Zwar bleiben die Fondsmanager derzeit noch vorsichtig, doch das langfristige Potenzial der digitalen Wirtschaft der Region ist unbestreitbar.

Anleger, die bereit sind, die damit verbundenen Risiken in Kauf zu nehmen und sich auf Unternehmen zu konzentrieren, die einen Weg zu nachhaltiger Profitabilität ebnen, könnten in den kommenden Jahren erhebliche Chancen finden.