Wie die Volatilität durch Trumps Zollpläne und regulatorische Veränderungen den IPO-Markt trübt

Monatelang hatten Anleger einen Anstieg der Börsengänge erwartet, angetrieben vom Optimismus über die neue Regierung von Präsident Trump.

Die amerikanische Wirtschaft und die Wall Street erwarteten ein unternehmensfreundliches, dereguliertes Umfeld, das eine Welle von Transaktionen und Börsengängen auslösen würde.

Die Märkte stiegen in Erwartung, dass die Unternehmen die günstigen Bedingungen nutzen würden.

Die Realität war jedoch weitaus turbulenter. Eine Reihe von Zollerhöhungen, schnelle regulatorische Veränderungen und eine sich verschärfende Inflation haben die Anlegerstimmung erschüttert, wie ein Bericht der New York Times zeigt.

Im vergangenen Monat löste das Aufkommen der chinesischen KI-App DeepSeek einen starken Ausverkauf bei US-Technologieaktien aus und erschwerte die Aussichten für Börsengänge zusätzlich.

„Der Kalender ist innerhalb von drei Wochen von komplett ausgebucht auf völlig frei umgeschlagen“, sagte Phil Haslett, Mitbegründer von EquityZen, einer Plattform, die privaten Unternehmen und deren Mitarbeitern beim Verkauf ihrer Aktien hilft.

Turo und Cerebras ziehen sich angesichts anhaltender Marktvolatilität zurück.

Einer der bemerkenswertesten Rückzüge von einem Börsengang betraf Turo, ein in San Francisco ansässiges Carsharing-Startup, das seit 2021 einen Börsengang geplant hatte.

Die Marktvolatilität Anfang 2022 zwang das Unternehmen, seinen Börsengang zu verschieben, und letzte Woche gab Turo seine IPO-Pläne ganz auf.

„Jetzt ist nicht der richtige Zeitpunkt“, sagte Turo-CEO Andre Haddad in einer Erklärung und unterstrich damit die wachsenden Bedenken hinsichtlich der Fähigkeit des Marktes, neue börsennotierte Unternehmen zu unterstützen.

Cerebras, ein Hersteller von KI-Chips, der im vergangenen Herbst seinen Investitionsprospekt eingereicht hatte, verschob ebenfalls seine Pläne, was die breitere Unsicherheit im Technologiesektor widerspiegelt.

Trotz eines Anstiegs der Erlöse aus Börsengängen um 14 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum bleiben groß angelegte öffentliche Notierungen rar.

„Wir müssen uns etwas mehr Zeit geben, um zu sehen, wie die Regierung bei einigen dieser wichtigen Themen, die für die Unsicherheit verantwortlich sind, Position bezieht“, sagte Rachel Gerring, Leiterin des Bereichs IPO für Amerika bei EY.

„Die IPO-Planung läuft noch auf Hochtouren.“

Private Märkte bieten eine Alternative zu öffentlichen Börsennotierungen.

Angesichts der instabilen öffentlichen Märkte entscheiden sich viele namhafte private Unternehmen für die Kapitalbeschaffung ohne Börsengang.

Klarna, ein Kredit-Startup, und eToro, eine Investment- und Trading platform, haben vertraulich IPO-Anträge eingereicht, ihre Pläne aber nicht weiterverfolgt.

Andere große Technologieunternehmen, darunter Stripe und Databricks, haben sich stattdessen für den Verbleib im Privatbesitz entschieden und große Finanzierungsrunden gesichert.

Stripe, mit einem Wert von 70 Milliarden Dollar, sammelte im vergangenen Jahr über private Investoren Milliarden ein – ein Schritt, der von Goldman Sachs unterstützt wurde.

Goldman-Sachs-CEO David Solomon wies darauf hin, dass heutige Start-ups das benötigte Kapital sichern können, ohne an die Börse zu gehen – ein deutlicher Kontrast zu den Jahrzehnten zuvor.

„Das ist ein Unternehmen, das angesichts seines Kapitalbedarfs heute niemals ein Privatunternehmen geworden wäre, aber heute ist das möglich“, sagte Solomon auf einer Cisco-Konferenz.

Um den Bedarf an öffentlichen Börsennotierungen weiter zu reduzieren, haben einige Unternehmen Übernahmeangebote angenommen – private Aktienverkäufe, die es Mitarbeitern und frühen Investoren ermöglichen, ohne Börsengang auszusteigen.

Diese Transaktionen sind immer beliebter geworden. Carta meldete für 2024 einen Rekordwert von 3,5 Milliarden Dollar, die über Tender Offers aufgebracht wurden – mehr als doppelt so viel wie im Jahr 2023.

Databricks sammelte im Dezember 10 Milliarden Dollar ein und verwendete einen Teil der Mittel, um Mitarbeitern und frühen Investoren bei der Veräußerung ihrer Anteile zu helfen.

Ähnlich sicherte sich Veeam Ende 2024 2 Milliarden Dollar, wobei die Mittel an bestehende Stakeholder flossen, anstatt frisches Kapital von den öffentlichen Märkten zu beschaffen.

Höhere Anforderungen an Unternehmen, die einen Börsengang anstreben

Angesichts der anhaltenden Volatilität stellen Investmentbanken höhere Anforderungen an Unternehmen, die an die Börse gehen wollen.

Laut IPO-Beratern müssen Unternehmen nun mindestens 200 Millionen Dollar Jahresumsatz generieren, um öffentliche Investoren anzuziehen.

Ist ein Unternehmen kleiner oder unrentabel, muss es ein starkes Umsatzwachstum nachweisen, um das Vertrauen des Marktes zu gewinnen.

„Die Anforderungen an Unternehmen, die an die Börse gehen können, sind gestiegen“, sagte Amy Butte, Finanzchefin von Navan, einem Reise-Software-Startup, das seine IPO-Pläne im Jahr 2022 zurückzog.

SymphonyAI-CEO Sanjay Dhawan bemerkte, dass Banker seinem Unternehmen geraten hatten, einen Umsatz von 200 bis 300 Millionen Dollar zu überschreiten, bevor ein Börsengang in Betracht gezogen wird.

SymphonyAI, das im vergangenen Jahr einen Umsatz von über 400 Millionen Dollar erzielte und profitabel arbeitete, hält sich weiterhin zurück.

Dhawan sagte außerdem, sein Unternehmen habe nach der Wahl auf Klarheit in der Politik gewartet, bevor es Pläne für einen Börsengang schmiedete.

„Jetzt weiß jeder, wie die Wirtschaftspolitik aussehen wird“, sagte er. „Alle sind etwas erleichtert, mit der Planung beginnen zu können.“

Er spielte die Bedenken hinsichtlich des durch DeepSeek ausgelösten Technologie-Ausverkaufs herunter und bezeichnete ihn als „kurzfristige Reaktion“.

Nur wenige Unternehmen bereiten sich vorsichtig auf Börsengänge vor.

Trotz der Unsicherheit treiben einige wenige Unternehmen ihre Pläne für einen Börsengang weiter voran.

Navan hat kürzlich mit Investoren Gespräche aufgenommen, um einen möglichen Börsengang in der zweiten Jahreshälfte vorzubereiten.

StubHub, die Ticketplattform, strebt ebenfalls einen Börsengang im Jahr 2025 an.

Frühe Anzeichen deuten jedoch darauf hin, dass der Markt neuen Börsengängen weiterhin skeptisch gegenübersteht.

SailPoint Technologies, ein Cybersicherheitsunternehmen, das von der Private-Equity-Firma Thoma Bravo unterstützt wird, ging letzte Woche an die Börse und nahm 1,38 Milliarden Dollar bei einer Bewertung von 12 Milliarden Dollar ein.

Doch am ersten Handelstag fiel der Aktienkurs um 4 % unter den Ausgabepreis von 23 US-Dollar pro Aktie.

Damit der Markt für öffentliche Angebote wirklich in Schwung kommt, „braucht es ein paar mutige Unternehmen, die den Anfang machen“, sagte Haslett von EquityZen.