Walgreens wird für 10 Milliarden Dollar von Sycamore übernommen: Wie der Apothekenriese in Ungnade fiel

Walgreens Boots Alliance wird von Sycamore Partners in einem 10 Milliarden Dollar schweren Deal privatisiert, gaben die Unternehmen am Donnerstag bekannt. Dies markiert das Ende von fast einem Jahrhundert Börsenhandel für den US-Apothekenriesen.

Der Schritt erfolgt nach Jahren finanzieller Turbulenzen, in denen der Marktwert von Walgreens von einem Höchststand von 100 Milliarden Dollar auf nur noch 9,3 Milliarden Dollar einbrach.

Sycamore wird 11,45 Dollar pro Aktie zahlen, ein Aufschlag von 8 % auf den Schlusskurs von Walgreens von 10,60 Dollar am Donnerstag.

Darüber hinaus könnten die Aktionäre bis zu 3 US-Dollar pro Aktie in bar aus der zukünftigen Monetarisierung der Walgreens-Beteiligung am Primärversorger VillageMD erhalten.

Die gesamte Transaktion, einschließlich Schulden und Auszahlungen, wird laut der Investmentbank Leerink Partners auf etwa 23,7 Milliarden Dollar geschätzt.

Amazon und Walmart knabbern an Walgreens' Marktanteil.

Walgreens hat Schwierigkeiten, mit den Veränderungen im Einzelhandelsapothekenmarkt Schritt zu halten und verliert Marktanteile an Wettbewerber wie Amazon und Walmart.

Während die Konkurrenten in die Versicherungs- und Rezeptmanagementbranche diversifizierten, verfolgte Walgreens eine aggressive Expansionsstrategie und investierte Milliarden in den Erwerb anderer Apothekenketten, darunter des europäischen Giganten Alliance Boots.

Der Wandel weg vom stationären Einzelhandel setzte das Unternehmen jedoch sinkenden Kundenzahlen und schrumpfenden Gewinnmargen im Arzneimittelbereich aus.

Die Marktkapitalisierung des Unternehmens ist seit 2015 um 90 % gefallen, und seine Schuldenlast ist auf fast 30 Milliarden Dollar angewachsen.

Walgreens meldete für das Geschäftsjahr 2024 einen Nettoverlust von 8,6 Milliarden Dollar, fast dreimal so viel wie im Vorjahr.

Obwohl das Unternehmen im letzten Quartal die Erwartungen an Gewinn und Umsatz übertroffen hat, sagen Analysten, dass die Trendwende weiterhin eine langfristige Herausforderung bleibt.

„Sie haben ein schrumpfendes Unternehmen, und dann kommen noch Verluste und Liquiditätsabfluss hinzu – das war die perfekte Rezeptur für das, was wir heute sehen“, sagte Brian Tanquilut, Analyst für Gesundheitsdienstleistungen bei Jefferies, in einem Reuters-Bericht.

Strategische Fehlentscheidungen des Managements verschärften die Probleme.

Walgreens hat jahrelang potenzielle Käufer für Teile seines Geschäfts gesucht.

2019 bot die Private-Equity-Firma KKR angeblich 70 Milliarden Dollar für die Übernahme des Unternehmens an, doch die Gespräche kamen nicht voran.

Nun erfolgt die Übernahme durch Sycamore zu einem Bruchteil dieser Bewertung.

Das Unternehmen hat auch unter dem ehemaligen CEO Stefano Pessina, seinem größten Einzelaktionär, strategische Fehlentscheidungen getroffen.

Während seiner Amtszeit schrumpfte die Marktkapitalisierung von Walgreens um fast die Hälfte, und seine Expansionsstrategie brachte keine langfristigen Gewinne.

Die kostspielige Investition von 5,2 Milliarden Dollar in VillageMD, die einst als Weg zur Diversifizierung im Gesundheitswesen angesehen wurde, ist nun zu einer finanziellen Belastung und einem potenziellen Veräußerungsziel für Sycamore geworden.

Unterdessen hat Walgreens' Hauptkonkurrent CVS sein Geschäft erfolgreich über den Einzelhandel hinaus diversifiziert und 2018 den Krankenversicherer Aetna für fast 70 Milliarden Dollar übernommen.

Walgreens soll die Übernahme des Versicherers Humana in Erwägung gezogen, die Idee aber letztendlich wieder verworfen haben – ein Schritt, den Analysten nun als verpasste Gelegenheit ansehen.

Sycamores Sanierungsstrategie

Sycamore, eine Private-Equity-Firma, die für die Übernahme angeschlagener Einzelhandelsmarken bekannt ist, hat in der Vergangenheit durch Kostensenkungsmaßnahmen, Filialschließungen und Vermögensverkäufe Wert abgeschöpft.

Das Unternehmen hat zuvor Marken wie Staples, Talbots und Nine West übernommen und deren Abläufe oft umstrukturiert, um die Rentabilität zu verbessern.

Analysten erwarten, dass Sycamore bei Walgreens eine ähnliche Strategie verfolgen wird, möglicherweise nicht zum Kerngeschäft gehörende Vermögenswerte wie Boots, seine britische Apothekenkette, veräußern und die Betriebskosten in seinem gesamten Einzelhandelsnetz senken wird.

„Ein Börsenrückzug macht auf dem Papier Sinn“, sagte Ann Hynes, Analystin bei der Mizuho Bank, und fügte hinzu, dass die operativen Herausforderungen von Walgreens wahrscheinlich besser ohne Verpflichtungen gegenüber den Aktionären bewältigt werden könnten.

Dealstruktur und potenzielle Hindernisse

Die Transaktion beinhaltet eine 35-tägige „Go-Shop“-Periode, die es Walgreens ermöglicht, alternative Angebote einzuholen.

Analysten halten ein konkurrierendes Angebot angesichts der Komplexität des Geschäfts jedoch für unwahrscheinlich.

„Angesichts der Größe und der Anzahl der beteiligten beweglichen Teile – einer möglichen Aufspaltung des US-Geschäfts, von Boots und Health – erwarten wir kein konkurrierendes Angebot“, sagte Michael Cherny, Analyst bei Leerink Partners.

Da Walgreens in den Privatbesitz übergeht, bleibt die Zukunft seiner weitläufigen globalen Aktivitäten ungewiss.

Sycamores Übernahme bietet zwar die Möglichkeit einer Restrukturierung, es bleiben jedoch Fragen offen, ob die Strategie des Unternehmens zu langfristigem Wachstum oder lediglich zu einer kurzfristigen finanziellen Sanierung führen wird.

Investoren und Branchenbeobachter werden die nächsten Schritte genau verfolgen, während eine der traditionsreichsten Apothekenketten Amerikas unter privater Führung ein neues Kapitel aufschlägt.