Inflationsausblick 2025: Was die schwachen Daten vom April nicht aussagen

Die Inflationszahlen für April sahen gut aus. Die Erzeugerpreise sanken. Die Einzelhandelsumsätze stagnierten. Manche sprachen sogar von einer Abkühlung der Inflation.

Aber oft verbirgt sich die wahre Geschichte in den Details. Was wir sehen, ist nicht Erleichterung, sondern der Beginn von etwas, das schwerer zu messen und viel aussagekräftiger ist.

Die Zölle greifen nun endlich, und der eigentliche Preisschock hat noch nicht einmal begonnen.

Wie sehen die US-Inflationsaussichten für den Rest des Jahres 2025 aus?

Sinken die Preise wirklich?

Im April sanken die US-Produzentenpreise um 0,5 %. Das war der stärkste monatliche Rückgang seit Beginn der Pandemie und deutlich stärker als der von Ökonomen erwartete Anstieg um 0,2 %, wie Daten des Bureau of Labor Statistics zeigen.

Oberflächlich betrachtet sah das nach einem Fortschritt im Kampf gegen die Inflation aus. Das war es aber nicht.

Der Rückgang wurde hauptsächlich durch sinkende Margen im Handelsgewerbe verursacht. Das ist das Geld, das Unternehmen zwischen Groß- und Einzelhandel verdienen.

Ein Einbruch von 1,7 % in dieser Kategorie zeigt uns, dass Unternehmen höhere Kosten vorerst selbst tragen, anstatt sie weiterzugeben.

Der bereinigte Erzeugerpreisindex, der Nahrungsmittel, Energie und Handel ausklammert, sank ebenfalls um 0,1 %.

Die Güterpreise, insbesondere ohne Berücksichtigung von Nahrungsmitteln und Energie, stiegen jedoch um 0,4 % und verzeichneten damit den stärksten Anstieg seit mehr als zwei Jahren.

Das bedeutet, dass Unternehmen mehr für die Herstellung von Gütern bezahlen, aber die Preise noch nicht erhöhen. Das kann nicht ewig so weitergehen.

Warum halten sich Einzelhändler zurück?

Der Einzelhandel ist nicht blind für das, was kommt. Er bereitet sich vor. Im März stiegen die Umsätze um 1,7 %, da die Verbraucher sich beeilten, vor Inkrafttreten der jüngsten Runde von Zöllen der Trump-Administration einzukaufen.

Im April bewegten sich die Einzelhandelsumsätze kaum und stiegen lediglich um 0,1 %, während sieben der dreizehn wichtigsten Kategorien zurückgingen. Die Umsätze der Kontrollgruppe, die in das BIP einfließen, sanken um 0,2 %.

Die Konsumenten reagieren auf das, was sie erwarten, und nicht auf das, was sie bereits gesehen haben. Das ist dieses Mal ein entscheidender Unterschied. Im Jahr 2018 dauerte es mehrere Monate, bis Zölle die Preise für Waschmaschinen in die Höhe trieben.

Diesmal ist die Reaktion schneller. Die Psychologie der Inflation hat sich verändert. Die Menschen erwarten steigende Preise. Deshalb halten sie sich jetzt zurück.

Walmart hat bestätigt, dass es noch in diesem Monat mit Preiserhöhungen beginnen wird. Elektronikartikel, Spielzeug und bestimmte importierte Lebensmittel werden zuerst betroffen sein. Dieser Schritt allein wird den allgemeinen Trend im Einzelhandel prägen. Wenn Walmart die Preise nicht niedrig halten kann, werden es kleinere Anbieter auch nicht können.

Worauf achtet die US-Notenbank eigentlich wirklich?

Der Vorsitzende der US-Notenbank Federal Reserve, Jerome Powell, sagte diese Woche, die Wirtschaft trete möglicherweise in eine Phase häufigerer Angebotsschocks ein.

Das bedeutet, dass die Inflation keinen gleichmäßigen Verlauf nehmen wird. Sie wird stärker und unvorhersehbarer schwanken.

Er warnte davor, dass die Inflation „künftig volatiler sein könnte als in der Zwischenkrisenzeit der 2010er Jahre“.

Die Fed weiß, dass Zölle Angebotsschocks sind. Sie erhöhen die Kosten am Einfuhrort, wirken sich über Hersteller und Einzelhändler aus und schlagen sich erst mit Verzögerung im Verbraucherpreisindex nieder.

Während der Verbraucherpreisindex im April also schwach aussah und der Kernindex der persönlichen Konsumausgaben voraussichtlich bei etwa 2,9 % bleiben wird, werden bereits die Grundlagen für eine höhere Inflation im Laufe des Jahres gelegt.

Die Märkte erwarten weiterhin, dass die Fed auf ihrer nächsten Sitzung im Juni die Zinssätze senken wird. Diese Zinssenkungen werden jedoch auf der Grundlage der aktuellen Schwäche und nicht auf der Grundlage zukünftiger Entwicklungen eingepreist.

Sollte die Inflation im Juni oder Juli unerwartet stark ansteigen, könnte die US-Notenbank gezwungen sein, die Zinssätze konstant zu halten oder sogar die Senkungen ganz auszusetzen. Das würde sowohl die Märkte als auch die Verbraucher überraschen.

Wie reagieren die Unternehmen?

Der Druck auf die Gewinnmargen der Unternehmen ist nicht länger theoretisch. Er ist in den Daten sichtbar. Einzelhändler und Hersteller ändern still und leise ihre Strategien. Einige erhöhen die Preise.

Andere ziehen ganze Produktlinien zurück, deren Verkauf mit Gewinn zu teuer wäre. Einige üben mehr Druck auf Lieferanten aus oder ändern ihre Beschaffungsstrategien komplett.

Walmart, dessen Produkte nur zu etwa 15 % aus China stammen und das über eine starke inländische Lebensmittelbasis verfügt, hat mehr Flexibilität als die meisten anderen Unternehmen.

Dennoch konnte das Unternehmen dem nicht ewig standhalten. Der CEO bezeichnete die aktuellen Zölle als „zu hoch“ und sagte, dass sie die Kosten nicht länger auffangen könnten.

Andere Unternehmen wie Target, Mattel und Home Depot stehen vor den gleichen Entscheidungen. Trumps Zölle sind sowohl zu einer wirtschaftlichen Belastung als auch zu einem politischen Minenfeld geworden.

Als Amazon erwog, die zusätzlichen Kosten von Zöllen auf den Produktseiten anzuzeigen, wurde das Unternehmen mit Drohungen konfrontiert.

Selbst Walmart, das normalerweise vorsichtig mit politischen Äußerungen umgeht, hat diese Woche offen Kritik an den Zöllen geübt.

Was sagen die Daten wirklich aus?

Es heißt, der Druck steigt. Die Unternehmen spüren die Auswirkungen auf ihre Gewinnmargen. Die Verbraucher halten sich zurück, bevor die Preise steigen.

Die Preise für Güter, insbesondere für importierte Güter, steigen unterschwellig an. Die Inflation im Dienstleistungssektor ist schwach, aber das könnte sich ändern, wenn das Lohnwachstum anhält und die Nachfrage nach Reisen zurückkehrt.

Das vollständige Inflationsbild ist im Verbraucherpreisindex (VPI) oder im Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) noch nicht sichtbar. Es zeichnet sich jedoch bereits in den Kernkategorien für Güter und in den Telefonkonferenzen zu den Unternehmensgewinnen ab.

Wenn die Daten stimmen, sind wir noch zwei bis drei Monate davon entfernt, dies in Berichten für Endverbraucher deutlich zu erkennen.

US-Inflation 2025: Prognose und Erwartungen

Die Inflation im Jahr 2025 läuft auf einer verzögerten Zündschnur. Die Erzeugerpreise sind gesunken, weil die Unternehmen die Einbußen hingenommen haben. Aber das ist nur kurzfristig tragbar.

Die Zeitleiste sieht nun wie folgt aus:

Mai–Juni : Einzelhändler beginnen, die Preise zu erhöhen. Walmart und andere führen gezielte Preiserhöhungen bei zollbelasteten Waren ein.

Juni–Juli : Der Verbraucherpreisindex (VPI) beginnt, die höheren Preise für Konsumgüter widerzuspiegeln. Die Kerninflation steigt leicht an.

Juli–September : Der Margendruck lässt nach, da die Weitergabe von Kosten schneller erfolgt. Die US-Notenbank (Fed) bewertet ihren Zinspfad neu. Die Markterwartungen für Zinssenkungen beginnen sich zu verschieben.

Die Preiserhöhungen werden zunächst nicht massiv ausfallen. Sie werden sich in bestimmten Kategorien wie Elektronik, Spielzeug, Haushaltsgeräte und Grundnahrungsmittel mit hohen Importanteilen zeigen.

Aber die Richtung wird klar sein. Die Inflation sinkt nicht. Sie wird lediglich durch einen kurzfristigen Puffer verzögert.

Walmart war der „Kanarienvogel im Kohlebergwerk“. Wir können davon ausgehen, dass bis Mitte Juni weitere Einzelhändler folgen werden.

Was als Nächstes kommt, ist weniger vorhersehbar. Wenn sich die Zölle weiterhin ändern, wird die Inflationsvolatilität steigen. Die Verbraucher werden ihre Erwartungen schneller anpassen, als Modelle erfassen können.

Und die Fähigkeit der US-Notenbank, die Geldpolitik auf der Grundlage von rückwärtsgerichteten Daten zu steuern, wird stärker auf die Probe gestellt als jemals zuvor seit 2022.

Im Moment scheinen die Preise stabil. Aber unter der Oberfläche ist das System bereits in Bewegung. Bis wir es klar erkennen, wird sich die Inflationsdebatte bereits gedreht haben.