Gibt es denn Hoffnung für die deutsche Wirtschaft?

Zum ersten Mal seit Jahren liegt endlich etwas Optimismus in der Luft, was die deutsche Wirtschaft angeht.

Nach zwei aufeinanderfolgenden Jahren des Rückgangs deuten die Daten auf eine leichte Erholung hin. Die Prognosen werden angehoben, die Stimmung der Anleger steigt, und die neue Regierung hat die Haushaltshähne geöffnet.

Doch die strukturellen Risse, die Europas größte Volkswirtschaft fast zum Stillstand brachten, sind noch lange nicht repariert.

Ist dies der Beginn einer Erholung oder nur eine vorübergehende Pause in einer tieferen Stagnation? Und vor allem: Wie sieht der Weg für Deutschland aus?

Ist die Talsohle der deutschen Wirtschaft schon angelangt?

Deutschlands Wirtschaft ist seit 2019 kaum gewachsen. Der kumulierte Anstieg des realen BIP über fünf Jahre beträgt nur 0,1 %. Im gleichen Zeitraum wuchs die Eurozone um 4 % und die Vereinigten Staaten um 12 %.

Die Malaise war hartnäckig und breit angelegt und erstreckte sich über Exporte, Produktion und Investitionen.

Aber die jüngsten Nachrichten sind ermutigender. Laut der Investorenumfrage von Sentix vom Juni Die Konjunkturerwartung in Deutschland ist deutlich gestiegen und erreicht damit +17,5 Punkte auf den höchsten Stand seit Anfang 2022.

Der aktuelle Lageindex ist mit -26,8 immer noch negativ, aber dies ist die vierte Verbesserung in Folge. Der Sentix-Gesamtindex liegt mit -5,9 nun auf einem Zweijahreshoch.

Da der Index die Stimmung und die Erwartungen der Anleger widerspiegelt, dient er oft als Frühindikator dafür, wo sich die wirtschaftliche Dynamik aufbauen könnte.

Darüber hinaus trug das vierteljährliche BIP-Wachstum von 0,4 % im ersten Quartal 2025 dazu bei, den Ton zu ändern. Diese Zahl war doppelt so hoch wie ursprünglich geschätzt, was vor allem darauf zurückzuführen ist, dass Hersteller und Exporteure ihre Bestellungen vor den erwarteten US-Zöllen auf Europa überstürzt haben.

Während einige dies als einen vorgezogenen Anstieg im Vorfeld einer Verschlechterung der Handelsbedingungen betrachten, war die Überraschung stark genug, um große Wirtschaftsinstitute wie das Kieler Institut und das RWI sowie das IFO dazu zu veranlassen, ihre Prognosen zu revidieren.

Alle drei rechnen nun für 2025 mit einem Wachstum von 0,3 %, nachdem sie noch vor wenigen Monaten bei nahe Null lagen oder geschrumpft waren.

Für das Jahr 2026 liegen die Schätzungen zwischen 1,5 % und 1,6 %, was 0,7 % über früheren Schätzungen liegt.

Die Gründe dafür liegen vor allem in der veränderten deutschen Finanzpolitik und dem wiedererstarkten Optimismus nach den Wahlen.

Kann eine alternde Belegschaft eine moderne Wirtschaft antreiben?

An Arbeitsplätzen mangelt es in Deutschland nicht. Es fehlt an Arbeitskräften.

Nach Angaben des IWF werden in den nächsten zehn Jahren voraussichtlich 20 Millionen Menschen in den Ruhestand gehen, während nur 12,5 Millionen in den Arbeitsmarkt eintreten werden. Der Arbeitskräftemangel treibt bereits die Kosten in die Höhe und verlangsamt die Produktivität.

Die Lohnstückkosten in Deutschland sind schneller gestiegen als in Frankreich oder Spanien. Selbst bei abkühlenden Energiepreisen ist die Arbeit inzwischen zum Hauptkostendruck für die Industrie geworden.

Das Ergebnis ist eine langsamere Wirtschaft, die selbst mit starker fiskalischer Unterstützung Schwierigkeiten hat, zu wachsen.

Bisher hinken die Arbeitsmarktreformen hinterher. Eine Erhöhung der Erwerbsbeteiligung von Frauen in Vollzeit könnte eine gewisse Erleichterung bieten, zumal fast die Hälfte der erwerbstätigen Frauen immer noch in Teilzeit tätig ist.

Eine Bindung des Rentenalters an die Lebenserwartung würde dazu beitragen, die demografische Belastung zu verringern. Aber auch diese Maßnahmen allein werden die Lücke nicht schließen.

Deshalb setzt Deutschland erneut auf Einwanderung. Tatsächlich hat das Land im vergangenen Jahr einen Rekord aufgestellt und mehr als 290.000 Menschen eingebürgert, was einem Anstieg von fast 50 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Viele waren Syrer und Russen, Teil einer Welle, die durch die Lockerung der Staatsbürgerschaftsgesetze unter der vorherigen Regierung ermöglicht wurde. Die Aufenthaltsvoraussetzungen wurden auf fünf Jahre verkürzt, für gut integrierte Personen sogar auf drei Jahre.

Aber dieser Weg wird jetzt umgekehrt. Die neue Merz-Regierung hat das Schnellverfahren bereits abgeschafft und sich dabei auf den politischen Druck berufen, die irreguläre Migration einzudämmen.

Die Sprachbarriere ist nach wie vor ein großes Hindernis für Deutschlands Hoffnungen, talentierte Arbeitskräfte aus dem Rest Europas zu finden.

Ohne eine konsequente und vorausschauende Einwanderungspolitik wird Deutschland Schwierigkeiten haben, seine alternde Erwerbsbevölkerung auszugleichen.

Und wenn nicht genügend Menschen erwerbstätig sind, werden selbst die besten Konjunkturprogramme das Wachstum nicht nachhaltig über ein Prozent pro Jahr treiben.

Ist Deutschland noch eine Industriemacht?

Die Daten deuten darauf hin, dass dies nicht der Fall ist. Seit 2018 ist die Produktion im Verarbeitenden Gewerbe stetig rückläufig. Die Exporte haben sich nicht auf das Niveau vor der Pandemie erholt, auch wenn die weltweite Nachfrage zurückgekehrt ist.

Energieintensive Sektoren sind auf dem Rückzug, vor allem seit 2022, als die Energiepreise nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine in die Höhe schnellten.

Die Strompreise in Deutschland sind nach wie vor hoch, sogar höher als in den USA und den meisten europäischen Ländern.

Das schränkt die Attraktivität des Landes für moderne Branchen wie KI ein, in denen stromhungrige Rechenzentren eine Voraussetzung sind.

Im weiteren Sinne verharrt Deutschland in seinen alten Sektoren: Automobil, Maschinenbau und Chemie. Auf diese Branchen entfällt nach wie vor der Großteil der privaten FuE-Investitionen.

Aber sie sind keine Wachstumsmotoren mehr. Neue Sektoren wie Biotech und IT sind nach wie vor unterentwickelt, nicht aus Mangel an Talenten, sondern aufgrund von Kapitalmangel.

Das Risikokapital in Deutschland ist gewachsen, aber nicht schnell genug. Im Jahr 2023 erreichte sie nur 0,09 % des BIP. Zum Vergleich: Die VC-Investitionen in den USA lagen bei über 0,5 %.

Deutsche Start-ups sind nach wie vor stark auf Bankkredite angewiesen, und diejenigen, die skalieren, ziehen oft in die USA, um Zugang zu tieferen Kapitalmärkten und IPO-Optionen zu erhalten.

Gibt es einen Weg nach vorne?

Es gibt. Aber es braucht mehr als nur Anreize.

Deutschland muss seine Kapitalmärkte ausbauen. Das bedeutet, europaweite Reformen voranzutreiben, um das Insolvenzrecht zu harmonisieren und grenzüberschreitende Investitionen zu verbessern.

Das bedeutet auch eine bessere Finanzkompetenz zu Hause. Die Ersparnisse von Privatanlegern konzentrieren sich nach wie vor auf niedrig verzinsliche Konten.

Eine Verlagerung hin zu Eigenkapitalinvestitionen könnte dazu beitragen, mehr Mittel in die Realwirtschaft zu leiten.

An der Energiefront kann Deutschland nicht alleine konkurrieren. Ein koordinierter europäischer Energiemarkt, ein vollständiger Markt mit integrierten Stromnetzen, würde die Systemkosten senken und neue Investitionen anziehen.

Gleiches gilt für Dienstleistungen und Regulierung. Viele nichttarifäre Handelshemmnisse schränken nach wie vor den EU-Binnenmarkt mit fast 500 Millionen Verbrauchern ein.

Das ist ein langfristiges Spiel. Die derzeitige Regierung hat mutige erste Schritte unternommen, indem sie die fiskalischen Zwänge aufgehoben hat.

Aber es muss noch weiter gehen: die Infrastruktur schnell wieder aufbauen, Zukunftsbranchen priorisieren und es Talenten und Kapital erleichtern, innerhalb Europas zu skalieren.

Wenn das geschieht, könnte Deutschland nicht nur unversehrt, sondern gestärkt aus dieser Stagnation hervorgehen. Ist dies nicht der Fall, dann wird das Jahr 2025 nicht als Beginn einer Erholung, sondern als Pause in einem viel längeren Niedergang in Erinnerung bleiben.