Analyse: Neue EU-Sanktionen belasten Dieselmarkt, Preissteigerungen erwartet

Die jüngste Sanktionsrunde der Europäischen Union gegen Russland, die am vergangenen Freitag verabschiedet wurde, wird nach Angaben der Commerzbank AG erhebliche Wellen auf dem globalen Dieselmarkt schlagen.

Mit einer gesenkten Ölpreisobergrenze, einer erweiterten schwarzen Liste der "Schattenflotte" und einem drohenden Einfuhrverbot für russisch raffinierte Ölprodukte intensiviert die EU ihre Bemühungen, Moskaus Energieeinnahmen zu drosseln.

Bedenken hinsichtlich der Volatilität

Diese Maßnahmen kommen jedoch zu einer Zeit der Spitzennachfrage und historisch niedriger Destillatbestände, was Bedenken hinsichtlich weiterer Preisschwankungen aufkommen lässt.

Mit dem 18. Sanktionspaket wurde die Obergrenze für den Ölpreis von 60 Dollar auf 47,6 Dollar gesenkt und gleichzeitig ein halbjährlicher Überprüfungsmechanismus eingeführt, um die Obergrenze bei 15 Prozent unter dem Marktpreis zu halten.

Die Zahl der russischen Tanker der "Schattenflotte", die mit Sanktionen belegt sind, ist ebenfalls auf 444 gestiegen.

Für Mitte Januar nächsten Jahres ist ein neues Importverbot für aus russischem Öl raffinierte Ölprodukte geplant, eine direkte Reaktion auf Russlands trotz früherer Sanktionen robuster Ölexporte.

"Russlands Ölexporte sind seit Beginn des Krieges in der Ukraine trotz immer strengerer Sanktionen kaum zurückgegangen", sagte Barbara Lambrecht, Rohstoffanalystin bei der Commerzbank AG, in einem Bericht.

Letztendlich wurden neue Käufer gefunden (China, Indien und die Türkei).

Quelle: Commerzbank Research

Eine zentrale Sorge der EU ist die vermutete Wiederausfuhr von russischem Öl in raffinierter Form.

Während die EU seit Februar 2023 ein Embargo gegen russische Ölprodukte verhängt, deuten die von Bloomberg analysierten Tankerdaten darauf hin, dass rund 15 % der EU-Dieselimporte aus Indien und der Türkei stammen.

Es besteht der Verdacht, dass dieser Diesel aus vergleichsweise billigem russischem Öl hergestellt wird. In einem bedeutenden Schritt wurde nun eine indische Ölraffinerie, die sich fast zur Hälfte im Besitz des größten russischen Ölproduzenten befindet, auf die Sanktionsliste der EU gesetzt.

Dieser "Waschsalon"-Effekt, bei dem russisches Rohöl anderswo raffiniert und dann wieder nach Europa exportiert wird, verdeutlicht die Komplexität der Durchsetzung von Energiesanktionen.

Das bevorstehende Einfuhrverbot für solche Produkte zielt darauf ab, dieses Schlupfloch zu schließen, aber seine Umsetzung wird wahrscheinlich vor erheblichen Herausforderungen stehen.

Angespannter Dieselmarkt und steigende Preise

Das drohende Importverbot stellt den Dieselmarkt vor eine neue Herausforderung, die mit der Hochsaison der Nachfrage zusammenfällt.

Der Markt war in den letzten Wochen bereits stark belastet, da der Gasöl-Crack-Spread – ein wichtiger Indikator für die Rentabilität der Raffinerie – laut Commerzbank seit Mitte Juni um 9 US-Dollar auf 26 US-Dollar pro Barrel gestiegen ist.

Solch starke Preisbewegungen sind ungewöhnlich für den Dieselmarkt in den Sommermonaten, der in der Regel stärker von den Rohölpreisen beeinflusst wird.

Haupttreiber für diese Volatilität sei der deutliche Rückgang der Destillatbestände in den Industrieländern, so Lambrecht.

Die gewerblichen OECD-Aktien sind in den ersten Monaten des Jahres deutlich unter den Fünfjahresdurchschnitt gefallen, wobei die Lagerbestände in den europäischen OECD-Ländern besonders niedrig sind.

Dieser Trend setzt sich fort, da die Gasölvorräte in der Region Amsterdam, Rotterdam und Antwerpen nun 15 % unter ihrem langfristigen Durchschnitt liegen, was in starkem Kontrast zum ersten Quartal steht, als sie noch deutlich über diesem Niveau lagen.

Lambrecht sagte:

Europas Importabhängigkeit und die Verschiebung der Handelsrouten

Die EU, auf die im Jahr 2024 mit einem Tagesverbrauch von 4,7 Millionen Barrel rund 15 % der weltweiten Dieselnachfrage entfielen, ist stark von Importen abhängig.

Die USA haben sich in diesem Zusammenhang zu einem wichtigen Lieferanten entwickelt.

Nach mehreren Jahren des Rückgangs stiegen die US-Dieselexporte im vergangenen Jahr deutlich auf rund 1,3 Millionen Barrel pro Tag.

Während Lateinamerika nach wie vor der größte Abnehmer ist, fließen seit dem EU-Embargo gegen Russland auch erhebliche Mengen nach Europa.

Die Niederlande als wichtige Importdrehscheibe erhielten im vergangenen Jahr über 100.000 Barrel pro Tag, während das Vereinigte Königreich rund 80.000 Barrel kaufte.

Allerdings ist der Anstieg der US-Dieselexporte seit Jahresbeginn ins Stocken geraten.

Quelle: Commerzbank Research

Die US-Lagerbestände an Mitteldestillaten sind derzeit rund 20 % niedriger als für diese Jahreszeit üblich, was die Hoffnungen auf einen starken Anstieg der Exporte in naher Zukunft dämpft.

"Angesichts der sehr niedrigen Lagerbestände dürfte in den USA die Priorität auf dem Aufbau von Lagerbeständen für den nächsten Winter liegen", so Lambrecht.

China und Saudi-Arabien: Exportunsicherheiten

Ein weiterer wichtiger Akteur auf dem globalen Dieselmarkt, China, war in letzter Zeit ebenfalls vorsichtig mit den Exporten.

Trotz der schwachen Inlandsnachfrage lagen die chinesischen Dieselexporte in der ersten Hälfte dieses Jahres bei durchschnittlich etwas mehr als 115.000 Barrel pro Tag und damit deutlich unter den Spitzenjahren.

Niedrige Margen und begrenzte staatliche Exportquoten dürften dazu beitragen. Dennoch deuten Marktberichte, die auf Tankerdaten basieren, auf einen deutlichen Anstieg der Dieselexporte im Juli hin, so Lambrecht.

Attraktivere Crack-Spreads könnten auch Saudi-Arabien, einen weiteren großen Dieselexporteur, dazu anregen, sein Angebot auf dem Weltmarkt zu erhöhen.

Die jüngsten Angriffe der Huthi-Rebellen im Jemen auf Handelsschiffe im Roten Meer haben jedoch den kürzesten Transportweg von Asien nach Europa unsicher gemacht, was die Lieferungen erschweren könnte.

Ausblick: Anhaltend hohe Preise und Nachfragewachstum

Vor diesem Hintergrund sei mit einer teilweisen Umkehr der starken Ausweitung des Crack-Spreads auf dem Dieselmarkt zu rechnen, so Lambrecht.

Aufgrund der niedrigen Lagerbestände dürfte der Crack-Spread auf dem europäischen Markt jedoch weiterhin hoch bleiben.

Eine leichte konjunkturelle Erholung im wichtigen europäischen Absatzmarkt stützt zudem die Preise.

Die Eurozone dürfte von den Zinssenkungen der EZB profitieren, und Deutschland dürfte im Jahr 2026 einen zusätzlichen Schub durch die öffentliche Nachfrage erhalten.

Auch außerhalb der OECD-Länder dürfte die Dieselnachfrage leicht anziehen.

Insgesamt prognostiziert die IEA für das kommende Jahr einen mehr als zweifachen Anstieg der weltweiten Dieselnachfrage im Vergleich zum laufenden Jahr auf gut 110 Tausend Barrel pro Tag.

"Im Einklang mit unserem erwarteten Rückgang der Rohölpreise rechnen wir nun mit einem Dieselpreis von 660 US-Dollar pro Tonne zum Jahresende", resümiert Lambrecht und revidiert die bisherige Prognose von 630 US-Dollar.

Das Zusammentreffen von strengeren Sanktionen, niedrigen Lagerbeständen und wachsender Nachfrage deutet auf eine herausfordernde und potenziell teure Zeit für den globalen Dieselmarkt hin.