EZB legt Pause bei Zinssenkungen ein: Was bedeutet das für die fragile Erholung in Europa?

Die Europäische Zentralbank legte am Donnerstag eine Pause bei Zinsänderungen ein und beließ ihren Leitzins bei 2%, ein weithin erwarteter Schritt und die erste Beibehaltung nach mehr als einem Jahr stetiger Zinssenkungen.

Die Entscheidung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem sich die Inflation in der Eurozone endlich dem mittelfristigen Ziel der EZB von 2 % annähert, ein Meilenstein, der mit der zunehmenden Unsicherheit über die Handelsspannungen zwischen den USA und der EU zusammenfällt.

In ihrer Erklärung nach der Sitzung räumte die EZB ein, dass die Inflation nun ihr Ziel erreicht habe, wies aber auf ein "höchst unsicheres Umfeld" hin, insbesondere angesichts zunehmender globaler Handelsrisiken.

Während das Halten von den Märkten erwartet wurde, bot die Zentralbank wenig Forward Guidance an.

Die Beamten legten sich nicht auf einen bestimmten politischen Kurs fest und betonten stattdessen, dass die bevorstehenden Entscheidungen stark davon abhängen werden, wie sich die US-Handelspolitik entwickelt und wie sich die geopolitische Dynamik in den kommenden Monaten entwickelt.

Europas fragile Wirtschaft

Die jüngsten Wirtschaftsdaten zeichnen ein gemischtes Bild für die Eurozone.

EZB-Vizepräsident Luis de Guindos warnte, dass das Wachstum im zweiten und dritten Quartal wahrscheinlich "nahezu flach" bleiben wird, da die früheren Vorräte der Unternehmen, die möglichen Zollerhöhungen zuvorkommen sollten, nun verblasst sind.

Das Geschäftsklima bleibt vorsichtig, die Kreditnachfrage ist nach wie vor schwach.

Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf den bevorstehenden BIP-Bericht, der am 30. Juli ansteht und mehr Klarheit über die kurzfristigen Aussichten der Union schaffen könnte.

Dennoch sind nicht alle Signale negativ. Einige aktuelle Umfragen deuten darauf hin, dass die Aktivität des privaten Sektors langsam anzieht, was auf ein frühes Stadium einer Erholung hindeutet.

Allerdings ist die Dynamik fragil und bei weitem nicht in allen Sektoren gleich.

Wie haben die Märkte reagiert?

Die Finanzmärkte haben die jüngste geldpolitische Erklärung der EZB weitgehend mit einem Achselzucken hingenommen. Die Renditen 10-jähriger deutscher Anleihen hielten an früheren Gewinnen fest und beendeten den Tag bei 2,67%.

Der Euro bewegte sich knapp über 1,17 $ und gab damit leicht nach, stieg aber seit Januar immer noch um mehr als 13% gegenüber dem Dollar.

Während ein stärkerer Euro dazu beiträgt, die importierte Inflation zu dämpfen, warnen einige Analysten, dass er die Verbraucherpreise in den kommenden Monaten zu niedrig drücken könnte, ein Risiko, das zukünftige geldpolitische Entscheidungen der EZB erschweren könnte.

EZB hält ein empfindliches Gleichgewicht aufrecht

Innerhalb der EZB gibt es eine wachsende Kluft. Einige Beamte, insbesondere Isabel Schnabel, argumentieren, dass sich die Wirtschaft der Eurozone gut genug hält, dass weitere Zinssenkungen nicht überstürzt werden sollten.

Ihrer Ansicht nach bräuchte es eine "sehr hohe" Schwelle, um einen weiteren Schritt zu rechtfertigen.

Andere sind sich da nicht so sicher. Sie befürchten, dass der jüngste Anstieg der Daten nicht von Dauer sein könnte, insbesondere wenn sich die Handelsspannungen mit den USA verschärfen oder die erwarteten öffentlichen Investitionen ausbleiben.

Es wird erwartet, dass EZB-Präsidentin Christine Lagarde auf einer Pressekonferenz in Frankfurt näher darauf eingehen wird, wo sie wahrscheinlich den Grat zwischen vorsichtigem Optimismus und politischer Flexibilität bewegen wird.

Sie hat wiederholt die Bereitschaft der Bank betont, bei Bedarf zu handeln, eine Botschaft, die zusätzliches Gewicht erhält, wenn groß angelegte Pläne für Infrastruktur- und Verteidigungsausgaben Gestalt annehmen.

In der Zwischenzeit versuchen die Märkte, zwischen den Zeilen zu lesen. Viele Trader sehen nun eine gute Chance auf eine einzige Zinssenkung um 25 Basispunkte vor Ende des Jahres, wobei der September das wahrscheinliche Zeitfenster ist.

Aber das ist alles andere als eine sichere Sache. Der Ausblick hängt stark von den eingehenden Daten ab und davon, wie sich die Gespräche mit Washington in den kommenden Wochen entwickeln.