Besteht Trumps Wirtschaft nur aus Vibes? Daten vs. Narrativ

Wenn man herauszoomt, ist die US-Wirtschaft so ziemlich seit der globalen Finanzkrise im Jahr 2008 unbestritten widerstandsfähig.

Die letzten Jahre waren jedoch umstrittener. Technische Rezessionen, Vibrationen, hohe Inflation, niedrige Inflation. Die Anleger haben schon alles gesehen.

Der Markt wird sowohl abstürzen als auch weiter über Allzeithochs hinausgehen. Hängt davon ab, wen Sie fragen.

Rein datengestützt hat Donald Trump eine starke Wirtschaft geerbt. Der Präsident selbst spricht selbstbewusst davon, dass Amerika durch Zölle und einen Produktionsboom wie kein anderer reich wird.

Aber die Lücke zwischen den harten Daten und der politischen Geschichte ist inzwischen groß genug, dass sich die Anleger fragen: Basiert Trumps Wirtschaft wirklich auf Substanz oder nur auf Stimmungen?

Was die neuesten Daten wirklich zeigen

Die US-Wirtschaft hat im August nur 22.000 neue Stellen geschaffen und liegt damit weit unter den Erwartungen von 75.000. Die Beschäftigtenzahlen für Juni wurden revidiert und zeigten einen Nettoverlust von 13.000 Arbeitsplätzen, den ersten monatlichen Rückgang seit 2020.

Insgesamt hat die US-Wirtschaft im Jahr 2025 bisher rund 598.000 Arbeitsplätze geschaffen, etwa die Hälfte der 1,14 Millionen, die im gleichen Zeitraum des Jahres 2024 verzeichnet wurden.

Die Arbeitslosigkeit stieg im August auf 4,3 % und damit auf den höchsten Stand seit fast vier Jahren. Die Beschäftigungsquote im Haupterwerbsalter ist im historischen Vergleich nach wie vor hoch, aber von ihren Höchstständen im Jahr 2024 gesunken. Die Löhne steigen immer noch um 3,7 % im Jahresvergleich, aber die durchschnittliche Wochenarbeitszeit ist gesunken, was auf ein schwächeres Produktionswachstum hindeutet.

Der Arbeitsmarkt kühlt sich auf breiter Front ab. Die Zahl der offenen Stellen sank im Juli auf 7,18 Millionen, den niedrigsten Stand seit letztem September. Die Erstanträge auf Arbeitslosengeld sind Ende August auf 237.000 gestiegen.

Ein Challenger-Bericht zeigte, dass US-Unternehmen im August fast 86.000 Stellenstreichungen ankündigten, der größte in diesem Monat seit 2008 außerhalb der Pandemie.

Obwohl dies keine Rezessionszahlen sind, sind sie nicht vereinbar mit einer schnell wachsenden Wirtschaft. Stattdessen scheint die US-Wirtschaft in der Nähe des Stillstands festzustecken, da die Unternehmen nur zögerlich neue Arbeitskräfte einstellen und mehr Menschen über längere Zeiträume arbeitslos werden.

Warum Fabriken schrumpfen und nicht boomen

Das verarbeitende Gewerbe ist ein zentraler Bestandteil von Trumps wirtschaftlicher Präsentation. In seiner Antrittsrede versprach er, dass Amerika wieder eine Industrienation sein werde. Aber die Beschäftigtenzahlen in den Fabriken erzählen eine andere Geschichte.

Die Beschäftigung im verarbeitenden Gewerbe ging im August um 12.000 zurück, der vierte monatliche Rückgang in Folge und die längste Verlustspanne seit 2020. Im vergangenen Jahr haben die Fabriken fast 80.000 Stellen abgebaut.

Die Umfrage des Institute for Supply Management zeigt, dass Die Produktionstätigkeit in den USA ist seit März rückläufig. Etwa 69 Prozent des BIP des verarbeitenden Gewerbes sind nach Angaben des Vorsitzenden der Gruppe schrumpfend.

Große Unternehmen wie John Deere berichten von höheren Inputkosten durch Zölle auf Stahl und Aluminium.

Das Weiße Haus verweist auf die zugesagten Investitionen von Apple, AbbVie und Ford als Beweis für eine kommende Renaissance. Beamte argumentieren, dass Arbeitsplätze folgen werden, sobald die Fabriken gebaut sind.

Aber Ankündigungen sind keine Gehaltsabrechnungen. Die Verzögerung zwischen dem ersten Spatenstich und der Einstellung von Mitarbeitern kann lang sein, und die Unsicherheit, die durch Tarifverschiebungen und laufende rechtliche Anfechtungen entsteht, verzögert die Investitionsausgaben. Vorerst ist der "Fabrikboom" eher in den Pressemitteilungen als in den Mitarbeiterzahlen sichtbar.

Die Rolle von Zöllen und Einwanderung

Die Verlangsamung ist nicht nur zyklisch. Trumps Wirtschaftspolitik wirkt sich sowohl auf Angebot als auch auf Nachfrage aus.

Trumps Politik hat den durchschnittlichen US-Zollsatz auf den höchsten Stand seit den 1930er Jahren getrieben. Diese Maßnahmen erhöhen die Kosten für die Hersteller, unterbrechen die Lieferketten und schrecken von Neueinstellungen ab.

Gleichzeitig haben Gerichte entschieden, dass viele dieser Zölle illegal sind, was die Handelspolitik in der Schwebe hält und die Unternehmen zögert, sich zu verpflichten.

Die Einwanderungspolitik fügt eine weitere Ebene hinzu. Razzien und Razzien haben das Arbeitskräfteangebot in Sektoren von der Landwirtschaft bis zur Automobilherstellung reduziert. Auch die Arbeitslosigkeit im Inland ist gestiegen, was darauf hindeutet, dass der Schaden nicht auf Arbeiter ohne Papiere beschränkt ist.

Die Kombination aus engeren Lieferketten und weniger verfügbaren Arbeitskräften hat die Kosten in die Höhe getrieben und die Produktion eingeschränkt.

Auch die Beschäftigung im öffentlichen Dienst schrumpft. Die Zahl der Beschäftigten auf Bundesebene sank im August um 15.000 und ist in diesem Jahr nach Ausgabenkürzungen um 97.000 gesunken. Auch die Zahl der offenen Stellen in den Bundesstaaten und Kommunen, eine normalerweise stabile Beschäftigungsquelle, ist zurückgegangen.

Diese azyklischen Bereiche waren bisher ein Polster für den Arbeitsmarkt. Durch ihre Schwächung wird eine wichtige Unterstützung entfernt.

Kann die Fed die politisch bedingten Schocks ausgleichen?

Die Federal Reserve steht vor einer schwierigen Bewährungsprobe. Die Inflation hat sich von ihren Höchstständen im Jahr 2022 abgeschwächt, liegt aber immer noch über dem Ziel von 2 % und liegt bei 2,5 %.

Die Markterwartungen deuten darauf hin, dass die Inflation in den nächsten fünf Jahren über dem Zielwert bleiben wird.

Normalerweise würde eine Verlangsamung des Beschäftigungswachstums die Fed dazu veranlassen , die Zinsen zu senken. In der Tat preisen die Finanzmärkte eine Senkung um einen Viertelpunkt bei der September-Sitzung ein, weitere werden folgen.

Aber die Art der Verlangsamung verkompliziert den Fall. Wenn das Problem die schwache Nachfrage ist, können niedrigere Zinsen die Ausgaben und Einstellungen ankurbeln. Wenn das Problem Angebotsschocks sind, die auf steigende Zölle und Einwanderungskürzungen zurückzuführen sind, die den Arbeitsmarkt reduzieren, dann besteht die Gefahr, dass die Lockerung der Politik die Inflation anheizt, ohne die Engpässe zu beheben.

Einige Fed-Vertreter warnen bereits, dass sich der Arbeitsmarkt schneller als erwartet abgeschwächt hat. Christopher Waller, ein Gouverneur, sagte: "Wenn der Arbeitsmarkt schlecht wird, wird er schnell schlecht."

Wieder andere befürchten, dass sich die 1970er Jahre wiederholen könnten, als die geldpolitischen Anreize angesichts von Angebotsschocks die Inflation verfestigten.

Anleger sollten nicht davon ausgehen, dass Zinssenkungen zu einer Wiederbelebung des verarbeitenden Gewerbes führen werden. Kürzungen können die Nachfrage stabilisieren und die Märkte kurzfristig stützen, aber sie werden die Zölle nicht rückgängig machen oder die Lieferketten wieder aufbauen.

Sind das wirklich nur Vibes?

Objektiv gesehen befindet sich Trumps Wirtschaft nicht wirklich im freien Fall. Das Wachstum war langsam, aber positiv.

Die Beschäftigung im Haupterwerbsalter ist nach wie vor hoch, und die Löhne steigen weiter. Aber die Schwäche wird immer größer. Die Schaffung von Arbeitsplätzen ist nur halb so schnell wie im letzten Jahr, die Fabriken bauen Arbeiter ab, die offenen Stellen versiegen, und selbst das Gesundheits- und Sozialwesen verlangsamt sich.

Das Narrativ der Regierung von einer industriellen Wiederbelebung beruht auf Ankündigungen von Investitionen, die sich noch nicht in Neueinstellungen niedergeschlagen haben. Solange keine Fabriken gebaut und Arbeiter nicht beschäftigt werden, ist der "Boom" eher eine politische Botschaft als eine wirtschaftliche Realität.

Investoren, die auf eine Wiederbelebung der US-Produktion setzen, sollten zwischen angekündigten Projekten und Betriebsstätten unterscheiden.

Die wichtigste Erkenntnis ist, dass diese Verlangsamung politisch bedingt zu sein scheint. Zölle und Einwanderungsbeschränkungen wirken wie Angebotsschocks. Sie bremsen die Produktion, erhöhen die Kosten und halten die Inflation hartnäckig. Fiskalische Kürzungen bei den Bundesbeschäftigungen und Unsicherheit über das Handelsrecht verstärken die Auswirkungen.

Die Schlussfolgerung für Anleger ist, dass es bei Trumps Wirtschaft weniger um kurzfristige Zahlen als vielmehr um langfristige Umsetzung geht.

Entscheidend ist, ob die Unternehmenszusagen vom Papier auf die Lohn- und Gehaltsabrechnungen umsteigen oder ob die Umfragen im verarbeitenden Gewerbe von einer Schrumpfung zu einem Wachstum übergehen.

Die US-Wirtschaft bleibt widerstandsfähig, aber die Widerstandsfähigkeit hat Grenzen. Solange sich die Politik nicht ändert oder Investitionen in echte Arbeitsplätze umgesetzt werden, besteht Trumps Wirtschaft nicht nur aus Vibes, sondern die Vibes sind den überprüfbaren Daten weit voraus.