Hat Europa ein Schuldenproblem?

Die öffentlichen Finanzen Europas sehen allmählich aus wie ein Autounfall in Zeitlupe, den jeder kommen sieht.

Alle Regierungen der Region erhöhen ihre Ausgaben, ihre Kreditaufnahme und ihre Versprechen. Leider ist das Wachstum nicht in der Lage, mit ihnen Schritt zu halten.

Aber die Situation ist unhaltbar. Höhere Zinsen, alternde Demografie, Verteidigung und grüner Investitionsbedarf bringen die Region an ihre Belastungsgrenze.

Macht das europäische Fiskalmodell noch Sinn?

Die Rechnung wird immer schwerer

Die jüngste Prognose des Internationalen Währungsfonds zeigt, dass sich das kombinierte Haushaltsdefizit der Eurozone von 3,2 % des BIP im Jahr 2025 auf 3,7 % bis 2030 ausweiten wird.

Die Verschuldung konnte sich nach der Erholung nach der Pandemie stabilisieren, steigt nun aber wieder an. Die Verschuldung der EU wird voraussichtlich von 87,8 % im Jahr 2025 auf 92,2 % bis zum Ende des Jahrzehnts steigen.

Die Verschuldung Frankreichs wird voraussichtlich von 116 % auf 129 % des BIP steigen, die Belgiens von 108 % auf 123 % und die Deutschlands von 64 % auf 74 %.

Ironischerweise werden diese Länder in der Regel als Vorbilder für Haushaltsdisziplin angesehen. Italiens Verschuldung, die bereits zu den höchsten der Welt gehört, wird bei 137% bleiben.

In der Zwischenzeit sind Länder wie Portugal, Irland und Griechenland immer noch dabei, ihre Quoten zu senken, nachdem sie aus früheren Krisen gelernt haben.

Der IWF bezeichnet Europas Schuldenpfad als "explosiv". Bei der derzeitigen Politik könnte die durchschnittliche Quote bis 2040 130 % des BIP erreichen.

Damit würden die öffentlichen Finanzen Europas in etwa auf dem Stand Japans liegen, aber ohne Japans Sparquote oder Währungsvorteil.

Ausgaben, als gäbe es kein Morgen

Europas Ausgabenboom wird nicht durch Verschwendung angetrieben, sondern durch die Rückkehr der Politik.

Deutschland führt derzeit einen expansiven Haushalt auf, um Wachstum und Verteidigung anzukurbeln.

Frankreich hat ein Defizit von über 5 % des BIP und ein zersplittertes Parlament , das sich nicht auf Kürzungen einigen kann.

Belgien hat Schwierigkeiten, einen Haushalt zu verabschieden.

Die Verteidigungsausgaben steuern bis 2035 auf 3,5 % des BIP zu. Die Energiesicherheit, der grüne Wandel sowie die Renten- und Gesundheitssysteme erhöhen den Ausgabendruck in den nächsten fünfzehn Jahren um weitere 4 bis 5 Prozent des BIP.

Der IWF rechnet vor, dass schon vor neuen Versprechungen allein die Zinszahlungen einen wachsenden Anteil des Nationaleinkommens verschlingen werden.

Im Vereinigten Königreich kosten die Zinsen für die Schulden bereits mehr als Verteidigung oder Bildung. Mehr als die Hälfte der Bevölkerung erhält mehr vom Staat, als er an Steuern zahlt. Neun Millionen Menschen im erwerbsfähigen Alter sind nicht erwerbstätig.

Die Regierung plant, die Steuern erneut zu erhöhen, nicht weil sie es will, sondern weil ihr die Alternativen ausgegangen sind.

Das Muster ist auf dem gesamten Kontinent sichtbar. Bis 2050 werden zwei Drittel der EU-Länder einen Rückgang der Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter verzeichnen. Weniger Arbeitnehmer bedeuten weniger Steuerzahler.

Kombiniert man das mit hohen Sozialausgaben, schwacher Produktivität und langsamerem Wachstum, ist das ein Rezept für eine Katastrophe.

Das Pro-Kopf-BIP in Europa liegt inzwischen fast 30 % unter dem der Vereinigten Staaten und driftet weiter nach unten.

Die Märkte schauen wieder zu

Die Europäische Zentralbank war schon immer ein Sicherheitsnetz. Die Zinsen lagen nahe Null und die Anleger glaubten, dass die Regierungen immer mehr Kredite aufnehmen könnten.

Aber jetzt sieht es noch schlimmer aus. Rund 40 Prozent der Staatsschulden der Eurozone müssen innerhalb von drei Jahren refinanziert werden.

Selbst ein bescheidener Anstieg der Renditen könnte in der gesamten Region fast einen halben Prozentpunkt des BIP an zusätzlichen Zinskosten verursachen.

Die Bundesbank klingt allmählich beunruhigt. In ihrem jüngsten Finanzstabilitätsbericht warnte sie, dass die hohe Staatsverschuldung in Europa nun ein Risiko für die deutschen Banken darstellt, die große Mengen an europäischen Staatsanleihen halten.

Die Zahl der notleidenden Kredite nimmt zu, vor allem bei Gewerbeimmobilien.

Überdenken, was der Staat tun kann

Europa kann sich nicht aus dieser Situation herausschneiden, ohne seine Wirtschaft zu ruinieren, aber es kann auch nicht weiter so ausgeben wie bisher.

Ihre Antwort ist, schneller zu wachsen und effizienter auszugeben.

Das bedeutet, den Binnenmarkt für Dienstleistungen zu vollenden, die Rentenreform zu reformieren, um die Menschen länger in Arbeit zu halten, und private Investitionen zu fördern, um die Lücken in der öffentlichen Finanzierung zu schließen.

Wenn diese Schritte scheitern, muss Europa möglicherweise neu definieren, was der Staat kostenlos zur Verfügung stellt. In der Praxis bedeutet dies, dass die Grundversorgungsdienste, die nach wie vor kostenlos sind, von den Premiumdiensten getrennt werden, die mit Zahlungen für die Nutzer verbunden sein könnten.

Es bedeutet auch eine Steuerreform, die Privatisierung von Staatsvermögen in einigen Ländern und tiefere Kapitalmärkte, um private Investitionen anzuziehen.

Das Jahrzehnt der harten Entscheidungen

Die alternden Gesellschaften des Kontinents, neue Sicherheitsverpflichtungen und die langsame Produktivität machen es von Jahr zu Jahr schwieriger, die Zahlen zu quadrieren.

Während sich die Bundesbank um die Stabilität sorgt und der IWF vor Nachhaltigkeit warnt, lautet die politische Botschaft, dass Wachstum allein das europäische Modell nicht retten wird, aber auch nicht die Verleugnung.

Im Moment ziehen es die Staats- und Regierungschefs vor, die Abrechnung zu verzögern. Die Budgets sind angespannt, die Wähler sind müde und die Zinszahlungen steigen leise im Hintergrund.

Europa kann es sich nicht mehr leisten, reich zu handeln, ohne zuvor einen Weg zu finden, wieder reich zu werden.