Interview: Bereiten Sie sich auf Volatilität vor, da KI die Märkte 2026 neu gestaltet, sagt Schneller von Erlen Capital

2025 bot reichlich Dramatik in der globalen wirtschaftlichen, geschäftlichen und finanziellen Landschaft.

Von DeepSeeks Schockwellen über Zollstreitigkeiten bis hin zum unerbittlichen Vormarsch von KI, die Vorstandsräume und Aktiencharts umgestaltet – das Jahr hatte alles.

Mit dem Beginn des Jahres 2026 sprach Invezz mit Bruno Schneller, geschäftsführendem Partner bei Erlen Capital Management mit Sitz in Zürich, um die wichtigsten Themen sowie seine Dos und Don'ts für Investitionen im kommenden Jahr zu erläutern.

Sein Rat: "Stellen Sie sicher, dass Ihr Portfolio einen klaren Plan B hat."

Mit Blick auf die Zukunft erwartet Schneller ein Jahr mit kontinuierlichem KI-getriebenum Wachstum, höherer Verschuldung und größeren Möglichkeiten für aktive Management.

Auszüge:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Themen, die die Investitionsstimmung in der Schweiz prägen

Invezz: Welche Themen dominieren die Investitionsstimmung bei Institutionen und Familien in der Schweiz?

Das heutige Investitionssentiment in der Schweiz wird von drei dominierenden Themen geprägt.

Erstens ermutigen makroökonomische und geopolitische Unsicherheiten Investoren, eine vorsichtigere Haltung einzunehmen.

Familien und Institutionen erhöhen die Diversifizierung, legen Wert auf hochwertige Grundlagen und behalten die Investition in sichere Hafen-Vermögenswerte.

Zweitens beeinflusst die anhaltende Stärke des Schweizer Franken weiterhin den Portfolioaufbau.

Drittens gibt es ein starkes Interesse an Innovation und technologiegetriebenem Wachstum, insbesondere im Bereich KI, Automatisierung und Fintech.

Das wachsende Ökosystem der Schweiz in diesen Bereichen ist zu einem Brennpunkt für langfristiges Kapital geworden.

Insgesamt spiegelt die Stimmung ein Gleichgewicht aus Vorsicht gegenüber dem globalen Hintergrund und Optimismus hinsichtlich struktureller Wachstumschancen wider.

Nicht in einer vollwertigen KI-Blase mit Bewertungsexzessen, die sich stark entfalten können

Invezz: Erlen Capital hat einen interessanten Punkt gemacht, wie die USA ihre enormen CAD teilweise finanzieren, indem sie US-Aktien an ausländische Investoren exportieren. Aber Sie haben auch erwähnt, dass hohe Bewertungen Gefahr laufen, von starken Korrekturen gefolgt zu werden. Da die sogenannte KI-Blase derzeit das heiße Diskussionsthema ist, auf welcher Seite stehen Sie derzeit?

KI ist eine tiefgreifende Produktivitätsrevolution, aber nicht alle Teile der KI-Wertschöpfungskette sind rational bewertet. Ich würde es so formulieren:

Ja, die langfristige Chance ist real – KI wird die Unternehmensrentabilität dauerhaft steigern und mehrere Branchen neu gestalten.

Doch einige Teile des Marktes sind den Fundamentaldaten weit vorausgegangen.

Insbesondere nehmen die Erwartungen an Rechennachfrage, Modellmonetarisierung und KI-bezogene Investitionskosten eine geradlinige Entwicklung an, die in technologischen Zyklen selten existiert.

Ich vertrete nicht die Ansicht, dass wir uns in einer vollwertigen Blase wie 1999 befinden – die Unternehmensbilanzen sind heute viel stärker, und viele KI-Führungskräfte verfügen über robuste Cashflows.

Ich gehöre also zum Lager der "Chancen mit Disziplin": strukturell bullistisch, taktisch selektiv.

Wie man zwischen nachhaltigen Bewertungen und finanzieller Illusion in KI unterscheidet

Invezz: Der bekannte Marktveteran Ed Yardeni forderte kürzlich eine Untergewichtung der Tech-Aktien von Magnificent und hob Konzentrationsrisiken hervor. Wie unterscheiden Sie zwischen nachhaltigen Bewertungen und spekulativer Finanzillusion in KI und Technologie? Gibt es eine bestimmte Schwelle von Gewinn zu Investitionskosten oder einen Zeitplan für die Umsatzrealisierung, der Ihre Alarmglocken läuten lässt?

Die Unterscheidung zwischen nachhaltigen Bewertungen und spekulativer finanzieller Illusion in KI und Technologie ist zwar herausfordernd, aber unerlässlich.

Ein Ansatz besteht darin, das Geschäftsmodell und die Einnahmequellen genau zu untersuchen.

Für nachhaltige Bewertungen sollte es einen klaren Weg zur Rentabilität geben, mit wachsenden und stabilen Umsätzen, die nicht ausschließlich von einmaligen Ereignissen oder spekulativen Faktoren abhängen.

Das Verhältnis von Gewinn zu Investitionsausgaben (Investitionsausgaben) kann ein nützlicher Indikator sein.

Außerdem ist der Zeitrahmen für die Umsatzrealisierung entscheidend.

Wenn ein Unternehmen bedeutende zukünftige Umsätze prognostiziert, aber derzeit wenig vorzuweisen hat und kein konkreter Plan zur Erreichung dieser Prognosen hat, kann es spekulativer sein.

Es ist auch wichtig, das Wettbewerbsumfeld und das einzigartige Wertversprechen des Unternehmens zu berücksichtigen.

Nachhaltige Unternehmen sollten einen Wettbewerbsvorteil haben, der schwer zu replizieren ist, sowie eine Erfolgsbilanz in Innovation und Umsetzung.

Zu Maßnahmen, die im britischen Haushalt eingeführt wurden, um Investitionen an Aktienmärkten zu fördern

Invezz: Kürzlich hat das Vereinigte Königreich im jüngsten Herbsthaushalt einige Maßnahmen eingeführt, um die Investitionen an den Aktienmärkten zu fördern, was dazu geführt hat, dass Börsennotierungen in die USA verlagert wurden und Börsengänge weniger wurden. Die Regierung hat auch Reformen in Isas eingeführt. Glauben Sie, dass dies sowohl Auswirkungen auf Privatkundeninvestitionen in britische Aktien als auch auf Börsennotierungen haben wird?

Die im jüngsten britischen Herbsthaushalt eingeführten Maßnahmen, die darauf abzielen, die Investitionen an den Aktienmärkten zu fördern, sind sicherlich bemerkenswert.

Die Auswirkungen auf Privatinvestitionen in britische Aktien und Börsennotierungen können jedoch komplex sein.

Positiv ist, dass Reformen bei ISAs (Individual Savings Accounts) möglicherweise mehr Privatanleger dazu ermutigen könnten, am Markt teilzunehmen und so zusätzliches Kapital bereitzustellen.

Der Trend, dass Börsennotierungen in die USA verlagert werden und es weniger Börsengänge im Vereinigten Königreich gibt, deutet jedoch darauf hin, dass es weiterhin Herausforderungen zu überwinden gibt.

Diese Herausforderungen können Wahrnehmungen der Marktliquidität, des regulatorischen Umfelds und des globalen Wettbewerbs umfassen.

Es wird wahrscheinlich eine Kombination aus anhaltenden Anstrengungen zur Verbesserung der Marktbedingungen, dem Vertrauen der Anleger und einem günstigen regulatorischen Rahmen erfordern, um sowohl auf Privatinvestitionen als auch auf Börsennotierungen im Vereinigten Königreich einen bedeutenden und nachhaltigen Einfluss zu haben.

Googles Fortschritte in der KI sind bemerkenswert, können aber die kontinuierliche Innovation im gesamten Sektor nicht ignorieren

Invezz: Ein weiteres heißes Diskussionsthema ist, wie Google die Geschichte der KI-Champions mit seinem neuesten Gemini-Modell umschreibt, das begeisterte Kritiken bekommt, die Dominanz von ChatGPT bedroht und dessen TPUs mehr Kunden finden, wodurch Nvidias Vorherrschaft gefährdet wird. Was denkt ihr darüber?

Googles neuestes Gemini-Modell und seine Fortschritte in der KI sorgen in der Branche definitiv für Aufsehen.

Die positiven Bewertungen heben das Potenzial für bedeutende Fortschritte bei den KI-Fähigkeiten hervor.

Diese Entwicklung stellt eine Wettbewerbsbedrohung für die Dominanz von ChatGPT dar, da sie das anhaltende Wettlauf um die KI-Vorherrschaft unterstreicht.

Was Googles TPUs (Tensor Processing Units) betrifft, die mehr Kunden finden, ist dies ebenfalls eine bemerkenswerte Entwicklung, die die Marktdynamik beeinflussen könnte.

Es zeigt, dass Google sowohl im Software- als auch in den Hardwareaspekten der KI Fortschritte macht und damit Nvidias Vorherrschaft möglicherweise herausfordert.

Die KI-Landschaft wird voraussichtlich weiterhin sehr wettbewerbsintensiv bleiben, wobei Unternehmen ständig bestrebt sind, durch technologische Durchbrüche und strategische Partnerschaften einen Schritt voraus zu sein.

Warum schließen immer mehr Hedgefonds?

Invezz: 2025 brachte auch die Schließung vieler Hedgefonds – der meistdiskutierte war Michael Burrys, aber auch andere wie Candlestick und Eisler haben geschlossen. Seit Anfang 2020 wurden mehr als 2.800 Hedgefonds geschlossen und übersteigen damit die Startzahlen. Was meinst du?

Die Schlagzeilenzahlen können beunruhigend wirken, aber Konsolidierung ist in einer reifenden Branche ganz natürlich. Drei Kräfte treiben die Schließungen voran:

Die Leistungsdispersion hat sich vergrößert: Nur eine Teilmenge von Managern kann in einer von quantitativen Strömungen, makroökonomischen Unsicherheiten und hohen Korrelationen dominierten Umgebung konstant Alpha extrahieren.

Steigende Betriebskosten: Die Kosten für Dateninfrastruktur, Compliance und Talente sind stark gestiegen. Subscale-Fonds haben Schwierigkeiten, die Gemeinkosten zu rechtfertigen.

Institutionelles Kapital bevorzugt größere Plattformen: Allokatoren wünschen zunehmend Multistrategie-Robustheit, Risikomanagement-Komplexität und institutionelle Berichterstattung. Kleinere Fonds haben Schwierigkeiten zu konkurrieren.

Das Ergebnis ist ein darwinistischer Zyklus: Die Branche schrumpft an Zahl, aber nicht unbedingt an Chancen. Die Überlebenden sind stärker, aber die Eintrittshürden sind viel höher geworden.

Investieren im Jahr 2026: Bleiben Sie risikoorientiert, aber seien Sie wählerisch; habe einen Plan B über Mega-Cap-Aktien hinaus

Invezz: Gibt es allgemeine Anlageratschläge, die Sie den Lesern für 2026 mitgeben möchten, oder eine Prognose zu globalen Volkswirtschaften und Märkten für das nächste Jahr?

Mit Blick auf 2026 wird der KI-Ausbau weiterhin die dominierende makroökonomische Kraft bleiben.

Investitionen in KI werden voraussichtlich auch im nächsten Jahr das Wachstum unterstützen und zum US-Wachstum beitragen, das das Dreifache des historischen Durchschnitts erreicht.

Diese Ausgaben sind jedoch im Voraus und mit Schulden finanziert, was ein stärker verschuldetes Finanzsystem schafft, das anfällig für Schocks wie Anleiherenditenspitzen ist.

In diesem Umfeld rate ich Investoren:

Bleiben Sie pro-Risiko, aber seien Sie wählerisch, das KI-Thema ist kein Monolith; Konzentrieren Sie sich auf Unternehmen mit glaubwürdigen Umsatzpfaden und starker Cashflow-Generierung. Vermeiden Sie reine Startups ohne klaren Zeitplan für die Monetarisierung.

Bereiten Sie sich auf höhere Volatilitäten vor. Die Konzentration der Gewinne in wenigen Mega-Cap-Aktien bedeutet, dass jede Veränderung der Stimmung zu starken Korrekturen führen könnte. Stellen Sie sicher, dass Ihr Portfolio einen klaren Plan B hat.

Schau über die USA hinaus. Japanische Aktien bieten attraktives nominales Wachstum und Reformen der Unternehmensführung, während selektive europäische Engagements von einer zyklischen Erholung profitieren können.

Erwarten Sie mehr Streuung – über Regionen, Sektoren und sogar innerhalb der Tech-Führungspersönlichkeiten. Das letzte Jahrzehnt belohnte passive Exposition. Das nächste Jahrzehnt wird Selektivität belohnen.

Gib die Diversifikation nicht auf, sondern mache sie bewusst. Einfach Wetten auf verschiedene Sektoren zu verteilen, funktioniert vielleicht nicht, wenn ein paar Megakräfte alles antreiben.

Stattdessen solltest du konzentrierte Positionen zu Themen einnehmen, die du gut verstehst, und dich dort absichern, wo es nötig ist.

Zusammenfassend wird 2026 ein Jahr anhaltenden KI-getriebenen Wachstums, höherer Verschuldung und größerer Möglichkeiten im aktiven Management sein.

Der Schlüssel ist, Optimismus bezüglich der Transformation mit Disziplin in Bezug auf Bewertung und Risiko in Einklang zu bringen.