EZB warnt: Wachstum von Stablecoins könnte Geldpolitik im Euroraum schwächen

Die Europäische Zentralbank warnte, dass das rasche Wachstum von Stablecoins die Wirksamkeit der Geldpolitik im Euroraum untergraben könnte, da Gelder von traditionellen Bankeinlagen in digitale Token abfließen.

EZB-Ökonomen schrieben in einem Arbeitspapier, das am Dienstag veröffentlicht wurde, dass das Wachstum von Stablecoins spürbare Folgen für Einlagenstände und die Kreditvergabe hat.

„Unsere Analyse zeigt, dass das zunehmende Interesse an Stablecoins mit einem messbaren Rückgang der Einlagen im Privatkundengeschäft und mit einer Reduktion der Kreditvergabe an Unternehmen verbunden ist“, schrieben EZB-Mitarbeiter und fügten hinzu, dass solche Dynamiken das Volumen an Krediten, die in die Realwirtschaft fließen, dämpfen können.

Obwohl Stablecoins im Vergleich zu den Bankeinlagen im Euroraum in Höhe von €17 Billionen (etwa 19,7 Billionen US-Dollar) noch klein sind, hat sich ihre Marktkapitalisierung in den vergangenen drei Jahren auf 312 Milliarden US-Dollar mehr als verdoppelt und soll bis 2028 auf 2 Billionen US-Dollar anwachsen.

Entscheidungsträger erklärten, dass weniger das aktuelle Ausmaß als vielmehr das Tempo des Wachstums eine genauere Beobachtung rechtfertigt.

Unkontrolliertes Wachstum von Stablecoins hat Folgen

Ein zentraler Schwerpunkt des EZB-Papiers ist der Substitutions‑/Einlageneffekt.

Wenn Haushalte und Unternehmen Gelder von Bankkonten in Stablecoins transferieren, verlieren Kreditgeber eine wichtige Quelle kostengünstiger und relativ stabiler Refinanzierung.

Das Arbeitspapier hebt hervor, dass Banken in hohem Maße auf Einlagen angewiesen sind, um die Kreditvergabe an Privatpersonen und Unternehmen zu stützen.

Wenn die Einlagen zurückgehen, könnten Banken vermehrt auf Großhandels‑ oder marktbasierte Finanzierungsquellen ausweichen, die typischerweise teurer und weniger vorhersehbar sind.

„Mit anderen Worten können Stablecoins die Menge an Krediten verringern, die Banken der Realwirtschaft bereitstellen“, schrieben die Ökonomen.

Die Wirtschaft des Euroraums ist stark darauf angewiesen, dass Banken Zinssatzentscheidungen in die breiteren Finanzbedingungen weitergeben.

Wenn die Einführung von Stablecoins die Finanzierungsstrukturen verändert, könnte die Verbindung zwischen Leitzinsen und Kreditkosten geschwächt werden.

Das Papier warnt, dass die Effekte nichtlinear sind und vom Umfang der Adoption, dem Token‑Design sowie der regulatorischen Behandlung abhängen, was die Vorhersehbarkeit der Auswirkungen geldpolitischer Maßnahmen erschweren könnte.

Darüber hinaus fügte die EZB hinzu, dass „ausländische geldpolitische Bedingungen durch Stablecoins in den Euroraum ‚importiert‘ werden könnten“, was den Einfluss der Zentralbank auf Liquidität und Finanzbedingungen schwächen könnte, insbesondere in Stressphasen.

US‑Banker äußern ähnliche Bedenken

Jenseits des Atlantiks haben Banker ähnliche Bedenken geäußert.

Anfang 2026 sandten die American Bankers Association und mehrere Community‑Banking‑Gruppen Briefe an den US‑Senat, in denen sie davor warnten, dass Stablecoins das einlagenfinanzierte Kreditvergabemodell untergraben könnten.

Bankenvertreter warnten, dass, wenn Stablecoins als verzinsliche Sparvehikel statt als einfache Zahlungsmittel fungieren dürften, Kapitalabflüsse sich auf Billionen von Dollar summieren könnten.

Diese Bedenken haben den Fortschritt beim Clarity for Payment Stablecoins Act erschwert, der 2026 als Eckpfeiler der US‑Krypto‑Gesetzgebung angesehen wurde.

Gesetzgeber hatten Schwierigkeiten, die Bedenken des Bankensektors mit den Forderungen der Branche nach regulatorischer Klarheit in Einklang zu bringen.