Vom Besten zum Schlechtesten: Wie die Nikkei‑Rallye 2026 im Iran‑Krieg zusammenbrach

Der Nikkei erreichte am 26. Februar 59.332 und war damit der bestperformende Index im Jahr 2026.

Zwei Tage später griffen die USA und Israel den Iran an.

Und dieses Timing erklärt fast alles, was seitdem an den japanischen Märkten passiert ist.

Bis zum 30. März hatte der Index im Monatsverlauf 13.1% verloren und damit die schlechteste Performance aller wichtigen globalen Indizes. Der S&P 500 liegt im gleichen Zeitraum 7.2% im Minus, der DAX 7.5%, der CAC 6.1%.

Jeder Markt leidet, aber Japan leidet am stärksten. Dennoch finden einige Investoren Gründe, weiter bullisch zu bleiben.

Why Japan got hit harder than anyone else

Die Kurzfassung lautet: Geografie und Energie. Japan importiert 87% seiner gesamten Energieversorgung, die höchste Abhängigkeit innerhalb der G7.

Ungefähr 95% seines Rohöls stammen aus dem Nahen Osten, und rund 70% davon passieren die Straße von Hormus.

Für Deutschland sind höhere Ölpreise ein Kostenproblem.

Für die USA sind sie ein Inflationsproblem. Für Japan sind sie ein Versorgungsproblem. Es besteht ein bedeutsamer Unterschied zwischen mehr für Öl zu bezahlen und es möglicherweise gar nicht zu erhalten.

Die Regierung handelte schnell. Japan hat 80 Millionen Barrel aus seinen strategischen Reserven freigegeben, die größte Freigabe in der Geschichte des Landes, was 45 Tagen des inländischen Bedarfs entspricht.

Benzinsubventionen wurden wieder eingeführt, um die Tankstellenpreise bei ¥170 pro Liter zu begrenzen.

Dies sind ernsthafte politische Maßnahmen, und sie verschafften Zeit. Ob diese Zeit ausreicht, hängt vollständig davon ab, wie lange der Krieg dauert.

The yen is making everything worse

Der Dollar notierte am Wochenende des 28. März über ¥160.

Diese Marke ist der Schwellenwert, bei dem die japanische Regierung historisch in den Devisenmarkt eingegriffen hat.

Atsushi Mimura, der stellvertretende Finanzminister für internationale Angelegenheiten, sagte am Montag, dass bald entschiedene Maßnahmen erforderlich sein könnten.

Ein schwacher Yen war tolerierbar — und für Exporteure sogar nützlich — als Öl billig war.

Bei über $100 pro Barrel bedeutet ein schwacher Yen, dass Japan in inländischer Währung deutlich mehr für eine unverzichtbare Importware bezahlt.

Der Öl‑Schock und die Währungs­schwäche verstärken sich gegenseitig auf eine Weise, die sowohl Unternehmensmargen als auch die Kaufkraft der Haushalte gleichzeitig unter Druck setzt.

Die Reallöhne in Japan waren Ende 2025 auf Jahresbasis weiterhin negativ, trotz der Shunto‑Frühjahrslohnverhandlungen 2025, die 5.25% lieferten — das stärkste Lohnwachstum seit über drei Jahrzehnten.

Öl über $100 und ein Yen bei ¥160 pro Dollar drohen, vieles von diesem Fortschritt wieder zunichtezumachen, bevor die Verbraucher ihn überhaupt spüren.

The Bank of Japan is in an impossible position

Auf ihrer Sitzung im März beließ die Bank of Japan die Zinssätze bei 0.75%, dem höchsten Stand seit 1995.

Die Abstimmung fiel 8:1 aus, wobei das Vorstandsmitglied Hajime Takata dagegenstimmte und eine sofortige Anhebung auf 1.0% befürwortete.

Das Argument für Zinserhöhungen lautet, dass die Inflation über 2% läuft, Öl sie weiter nach oben treibt und der Yen Unterstützung benötigt.

Das Gegenargument ist ebenso einfach: Man strafft die Geldpolitik nicht, wenn die Wirtschaft einen massiven Angebotsschock absorbiert.

Die Zinserhöhung inmitten einer Ölkrise birgt das Risiko, genau die Rezession auszulösen, die sie verhindern soll.

Goldman Sachs hatte seine Japan‑BIP‑Prognose für 2026 bereits vor Kriegsbeginn auf 0.8% gesenkt.

Die OECD ging danach noch weiter und senkte die Prognose für die Eurozone auf 0.8% und für das Vereinigte Königreich auf 0.7%.

Die globale Abkühlung durch erhöhte Ölpreise wird bereits in den Wachstumsprognosen aller wichtigen Institutionen eingepreist.

The structural story has not changed — it has just been buried

Vor dem 28. Februar war Japan der bestperformende große Index weltweit seit Jahresbeginn und bis Anfang Februar über 12% im Plus.

Die Treiber waren real. Reformen der Unternehmensführung zwangen Unternehmen, Kreuzbeteiligungen aufzulösen und Aktien in Rekordtempo zurückzukaufen, echte Lohnzuwächse erstmals seit einer Generation und eine Wirtschaft, die nach dreißig Jahren endlich der Deflation entkommt.

Für das Geschäftsjahr 2026 wird beim Gewinn je Aktie des TOPIX weiterhin ein Wachstum von 14% prognostiziert.

Nichts davon hat sich geändert. Der Krieg hat einen konjunkturellen Schock über eine strukturelle Neubewertung gelegt, und beides wird zusammen eingepreist, als sei es dasselbe.

Der deutlichste Beleg dafür, dass anspruchsvolles Kapital zwischen beidem unterscheidet, zeigte sich am 23. März, als Berkshire Hathaway eine $1.8 billion Investition in Tokio Marine, Japans größten Versicherer, ankündigte.

Der Deal wurde mitten im Ausverkauf unterzeichnet, in einem Moment, in dem die meisten Anleger verkauften.

Berkshires National Indemnity‑Einheit wird dem Rückversicherungs‑Panel von Tokio Marine beitreten und bei Übernahmen zusammenarbeiten, teilweise finanziert durch die rund $10 billion, die Tokio Marine aus der Auflösung eigener Kreuzbeteiligungen bereitstellt.

Ajit Jain, Berkshires Versicherungs‑Vizevorsitzender, sagte:

We expect this strategic partnership to create compelling long-term opportunities for both organizations.

Es war Berkshires sechste große Japan‑Investition in sieben Jahren und ergänzte damit die rund $35 billion, die das Unternehmen bereits in japanischen Handelshäusern hält.

Der Krieg endet irgendwann.

Die Auflösung der Kreuzbeteiligungen, der Lohnzyklus und die Reformen der Unternehmensführung drehen sich danach nicht um. Das hatte Berkshire am 23. März verstanden. Der Markt wird das schließlich nachholen.