US-Banken erhöhen Kosten für Private-Credit-Fonds wegen Bewertungsängsten: Bericht

US-Banken erhöhen die Finanzierungskosten für bestimmte Kredite an Private-Credit-Fonds vor dem Hintergrund wachsender Bewertungsbedenken — eine Entwicklung, die Renditen unter Druck setzen und neues Kreditgeschäft dämpfen könnte, wie ein Reuters-Bericht zeigt.

Die höhere Preisgestaltung zeigt sich bei Back-Leverage-Fazilitäten, die mit Business Development Companies (BDCs) verbunden sind, und kehrt damit eine Phase sinkender Sätze bis November des Vorjahres um.

Kreditkosten steigen bei Back-Leverage-Fazilitäten

Die Spreads einiger Kreditlinien an von BDCs eingerichtete Zweckgesellschaften sind auf bis zu 2 Prozentpunkte über dem Referenzsatz Secured Overnight Financing Rate (SOFR) gestiegen, nach rund 1,8 Prozentpunkten seit November des Vorjahres, sagte eine Quelle zu Reuters.

Eine andere Quelle sagte, vergleichbare Fazilitäten hätten sich im selben Zeitraum von etwa 1,75 Prozentpunkten auf 1,85–1,90 Prozentpunkte verschoben. Die Konditionen variieren je nach Manager, und die endgültigen Sätze werden üblicherweise später in regulatorischen Einreichungen offengelegt.

Warum Bewertungen unter Druck stehen

Die Exponierung des Private-Credit-Segments gegenüber Software-Kreditnehmern steht im Fokus, da Anleger das Disruptionspotenzial durch künstliche Intelligenz für Geschäftsmodelle und Gewinne bewerten.

Breitere Kreditbedenken haben sich nach den Insolvenzen eines Subprime-Kreditgebers und eines Autozulieferers sowie nach einem Vorschlag von Blue Owl, zwei Fonds so zu verschmelzen, dass Anleger Verluste hätten erleiden können, verstärkt.

„Jede Zinsbelastung wirkt sich direkt auf das Nettozinsergebnis und die IRR eines Private-Credit-Fonds aus“, sagte Sean Dunlop, Bankanalyst bei Morningstar, gegenüber Reuters.

Er fügte hinzu, es sei „eine schwierige Zeit für Private Credit“ und verwies auf erhöhte Rücknahmeanforderungen bei halbliquiden Fonds wie BDCs sowie auf Fragen zur Bonität der zugrunde liegenden Portfolios.

Was das für Fonds und Banken bedeutet

Eine Verschärfung der Kreditbedingungen kann die Fähigkeit von Fonds einschränken, zu investieren und den Betrieb zu finanzieren.

Da Manager Hebel einsetzen, um die Kaufkraft zu erhöhen, reduziert teureres Back-Leverage den Spielraum für Gewinne, sofern sich die Anlagen nicht entsprechend neu bewerten.

Private Credit als Anlageklasse umfasst rund 2 Billionen US-Dollar.

BDCs, die Eigenkapital aufnehmen und mit Fremdkapital paaren, um an mittelgroße Unternehmen zu verleihen, hielten laut Houlihan Lokey Ende 2025 rund 513 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten.

Ein aktueller Bericht von Moody’s zeigte, dass US-Banken bis Juni 2025 fast 300 Milliarden US-Dollar an Private-Credit-Anbieter verliehen hatten.

Basierend auf Daten der Federal Reserve und Analysen von Moody’s vergaben Banken zudem weitere 285 Milliarden US-Dollar an Private-Equity-Fonds und hatten 340 Milliarden US-Dollar an ungenutzten Kreditzusagen.

Anfang März wertete JPMorgan Chase laut einer mit der Angelegenheit vertrauten Person die Sicherheiten für einige Kredite an Private-Credit-Akteure ab, sagte diese zu Reuters.

„Die Leute stellen jetzt Fragen zu Bewertungen, die sie vor sechs Monaten nicht unbedingt gestellt hätten“, sagte Seth Kleinman, Vorsitzender der Special Situations Practice bei Benesch, in dem Bericht. Er fügte hinzu: „Die Ära dauerhaft niedriger Zinsen scheint vorbei zu sein.“

Marktumfeld und Ausblick

Vor November des Vorjahres waren die Kreditkosten für diese Fazilitäten etwa 18 Monate lang günstiger geworden, sagten Quellen. Da die Spreads nun am Markt wieder fester sind, erhöhen einige Private-Credit-Gesellschaften Berichten zufolge die Sätze, die sie verlangen, um höhere Finanzierungskosten abzufedern.

Die Verschiebung verdeutlicht, wie Bewertungsunsicherheit und makroökonomische Risiken in die Finanzierungsbedingungen einfließen.

Vorerst agieren Banken vorsichtiger, und Fonds sehen sich einem schwierigeren Umfeld gegenüber, um Nettozinserträge und interne Renditen (IRR) aufrechtzuerhalten.