Petroyuan oder Dollarstärke? Hormus-Konflikt entfacht Währungsstreit

Die Bedeutung des US-Dollars im Welthandel hat in den vergangenen Jahren gelitten, doch ein geradliniger Rückgang ist noch nicht absehbar. 

Iran plant die Wiedereröffnung der Straße von Hormus, setzt diese jedoch an eine Pflichtgebühr von bis zu $2 million pro Schiff voraus, zahlbar in chinesischem Renminbi oder Kryptowährung. Die Durchsetzbarkeit dieser Forderung ist ungewiss, da Juristen die Gebühr für rechtswidrig halten.

Irans faktische, vollständige Kontrolle über die strategisch wichtige Meerenge, wie sie sich in den vergangenen sechs Wochen gezeigt hat, wirft erhebliche Fragen auf, ob Staaten diese Maßnahmen umgehen können.

Die jüngsten Entwicklungen im Iran-Konflikt werden von jenen begrüßt, die einen Niedergang des US-Dollars erwarten. Sie werten die Lage als Zeichen für das angebliche Ende des Petrodollars und sehen darin eine weitere Herausforderung für die Führungsrolle des Dollars im globalen Währungssystem.

Da etwa ein Fünftel der weltweiten Öl- und LNG-Lieferungen durch die Straße von Hormus verläuft, könnte iranischer Einfluss die Abwicklung dieser Lieferungen in US-Dollar potenziell stören. 

Da zudem der Großteil dieser Energieexporte nach Asien geht, besteht ein Anreiz, den Handel vermehrt in chinesischem Yuan (CNY) abzuwickeln.

Ende des Petrodollars: Experten uneins

Die Position des US-Dollars als führende Reservewährung beruht vor allem auf seiner überwiegenden Nutzung als Verkehrswährung im Welthandel. Diese Dominanz bedeutet, dass der USD nicht nur im direkten Handel mit den USA, sondern auch in Transaktionen zwischen anderen Ländern weitverbreitet eingesetzt wird. 

Ein Beleg dafür ist, dass der Dollaranteil in internationalen Zahlungssystemen laut Journal of International Economics die tatsächliche Handelsbeteiligung der USA am Welthandel deutlich übertrifft.

Dies liegt unzweifelhaft zum Teil daran, dass Rohstoffgeschäfte in Dollar abgewickelt werden.

„Dennoch glauben wir nicht, dass der Status des Dollars durch Irans angebliche Bestrebungen, den „Petroyuan“ zu etablieren, ernsthaft gefährdet ist“, schrieb Thu Lan Nguyen, Leiterin der Devisen- und Rohstoffforschung bei der Commerzbank AG, in einem Bericht. 

Darüber hinaus widerspricht Dan Alamariu, Chefstratege für Geopolitik bei Alpine Macro, der Auffassung eines Niedergangs der USA.

Am Freitag schrieb er in einer Notiz, dass die Bewahrung des iranischen Regimes bei gleichzeitiger Kontrolle über die Meerenge einen „strategischen Rückschlag“ für die USA und eine Demütigung für Trump darstellen würde.

„Die größere Frage ist, ob dies das Ende der amerikanischen Supermachtstellung, der Dollar-Dominanz und des Petrodollars bedeutet. Wahrscheinlicher, falls Iran die Kontrolle über die SoH erlangt, doch darauf würden wir nicht wetten“, wurde Alamariu in einem Fortune.com-Bericht zitiert. 

Alamariu wies auch Vergleiche mit der Suez-Krise von 1956 zurück. Damals zwangen die USA Großbritannien und Frankreich, ihren Versuch zur Rückeroberung des Suezkanals aufzugeben, was das Ende ihres Status als Großmächte markierte.

Alamariu wies darauf hin, dass der Petrodollar einem höheren Risiko ausgesetzt sei. Er schrieb jedoch, dass der Golf-Kooperationsrat (GCC) ein starkes Interesse daran habe, die Beziehungen zu Washington zu pflegen, weil Peking als eng mit Iran verbunden wahrgenommen werde.

Laut Analysten an der Wall Street stützt die Rolle des Dollars als erforderliche Währung für den globalen Ölhandel seine dominierende Stellung grundlegend. 

Der Aufstieg des Yuan, insbesondere im Zuge des Iran-Konflikts, könnte jedoch zur Etablierung eines „Petroyuan“ führen. Diese Verschiebung wird in Betracht gezogen, da die traditionellen US-Sicherheitsgarantien und ihr Schutz der freien Schifffahrt angesichts anhaltender Drohnenangriffe, die die amerikanischen Luftabwehrsysteme durchdrungen haben, als schwächer wahrgenommen werden.

Rückgang des globalen Handelsanteils der Golfregion

Laut Comtrade-Daten machten 2024 Öl, Ölprodukte und Erdgas zusammen etwa 10% des weltweiten Warenhandels aus. Davon würden die geplanten Maßnahmen der iranischen Regierung direkt weniger als zwanzig Prozent betreffen.

Da die Golfstaaten Zahlungen für ihre Energieexporte in US-Dollar erhalten, halten sie folglich den Großteil ihrer Devisenreserven in derselben Währung.

„Diese Praxis wird zusätzlich dadurch gestützt, dass ihre Wechselkurse (mit Ausnahme Kuwaits) an den Dollar gebunden sind und somit umfangreiche USD-Reserven erforderlich machen, um die Bindung aufrechtzuerhalten“, sagte Nguyen von der Commerzbank. 

Trotzdem bleiben die Zahlen relativ moderat. Daten des GCC zeigen, dass die Devisenreserven der Golfstaaten kürzlich rund $800 billion betrugen. 

Nach Angaben des Internationalen Währungsfonds (IWF/IMF) entspricht dies knapp unter 7% der weltweiten Devisenreserven.

Sollten die Golfstaaten ihre Dollarbindung aufgeben und infolgedessen ihre Dollarreserven reduzieren, würde der Dollaranteil an den globalen Reserven laut Nguyen vermutlich nur um wenige einstellige Prozentpunkte sinken.

Die Dominanz des US-Dollars erodiert allmählich, wie Irans Pläne und der schrumpfende Dollaranteil an den globalen Devisenreserven zeigen, der von 70% im Jahr 2000 auf zuletzt knapp unter 60% gesunken ist.

Während einige die Rolle von Bewertungseffekten betonen könnten, kann der anhaltend hohe Dollaranteil als bewusste Strategie gesehen werden. Studien deuten darauf hin, dass Zentralbanken, insbesondere mit erheblichen Reserven, ihre Währungsbestände aktiv durch Käufe und Verkäufe steuern, was auf eine absichtliche Allokation hindeutet.

Dauerhafte strukturelle Stütze des Dollars

Die Dollar-Dominanz ist jüngst zurückgegangen, insbesondere durch Zentralbankreserven, die sich vom US-Dollar zu „nicht-traditionellen“ Währungen verlagern, wie das Journal of International Economics bestätigt. 

Diese Verschiebung wird durch Geopolitik angetrieben, insbesondere seit dem Ukraine-Krieg: Länder, die dem Westen weniger nahestehen, begleichen Zahlungen zunehmend in Renminbi, inländischen Währungen oder anderen Alternativen statt in USD oder EUR.

Sanktionierte Staaten wie Russland (mit großen Reserven vor dem Krieg) und Iran, die vom USD-Zahlungsverkehr abgeschnitten sind, müssen für den Handel alternative Währungen oder Systeme nutzen.

Kritisch ist die Frage, wie dauerhaft die Auswirkungen westlicher Sanktionen sein werden und ob sich diese Entwicklung wahrscheinlich beschleunigen wird.

„Meiner Ansicht nach hängt dies vor allem davon ab, wie Staaten, die mögliche Konflikte mit den USA oder der EU erwarten, das Risiko von Sanktionen – ähnlich denen gegen Russland oder Iran – einschätzen“, sagte Nguyen. 

Die Vorteile des Dollars sind offensichtlich: Berichte legen nahe, dass die russische Regierung nach einem Friedensabkommen möglicherweise zum USD-System zurückkehren könnte, trotz jahrelanger Versuche, die Dollar-Dominanz zu schwächen.

Paul Blustein vom Center for Strategic and International Studies argumentierte, dass selbst bei einem Rückgang des Petrodollars die Dominanz des Dollars durch andere unvergleichliche Faktoren getragen werde. 

In einem Meinungsbeitrag für Fortune nannte er insbesondere die beispiellose Tiefe, Breite und Liquidität der amerikanischen Finanzmärkte sowie die Möglichkeit, Geld nahezu ohne Beschränkungen über US-Grenzen zu transferieren.