Krieg in der Straße von Hormus erhöht erhebliches Risiko für US-Dollar und Devisenmärkte

Die anhaltende Sperrung der Straße von Hormus nach sieben turbulenten Kriegswochen hat die globale wirtschaftliche Unsicherheit verstärkt, und eine neue Analyse legt nahe, dass die Maßnahmen der Zentralbanken — insbesondere kurzfristig — die unmittelbaren Gewinner und Verlierer an den Devisenmärkten bestimmen werden.

Thu Lan Nguyen, Leiterin der FX- und Rohstoffforschung bei Commerzbank AG, unterscheidet zwischen kurzfristiger und längerfristiger Entwicklung auf dem Währungsmarkt. 

„Kurzfristig – und das haben wir bereits teilweise gesehen – dürfte der Fokus sehr stark auf den unmittelbaren Reaktionen der Zentralbanken liegen. Welche Zentralbanken reagieren am schnellsten und am aggressivsten (mit Zinserhöhungen) auf den Inflationsschock? Deren Währungen dürften profitieren“, sagte Nguyen. 

Diese Dynamik zeigte sich 2022, als der US-Dollar von den frühen und schnellen Zinserhöhungen der Federal Reserve profitierte, während Euro, britisches Pfund und schwedische Krone aufgrund zögerlicherer Reaktionen ihrer jeweiligen Zentralbanken zurückblieben.

Kurzfristiges Handeln der Zentralbanken vs. langfristige Inflationsbekämpfung

Dieses Mal zeigen sich jedoch Euro und britisches Pfund gegenüber dem Dollar widerstandsfähiger. 

Das deutet darauf hin, dass „die Märkte sowohl der EZB als auch der Bank of England zutrauen, aus den Fehlern von vor vier Jahren gelernt zu haben und früh auf Inflationsrisiken zu reagieren“, so Nguyen. 

Die schwedische Krone hingegen schwächt sich, da die Riksbank „sich erneut zögerlich erweist“. Trotz dessen mahnte Nguyen zur Vorsicht:

Die längerfristige Perspektive verlagert den Fokus von der Geschwindigkeit der Zinserhöhungen auf den Erfolg bei der Inflationsbekämpfung. 

„Langfristig geht es nicht darum, welche Zentralbank wie schnell oder wie stark die Zinsen erhöht hat, sondern welche es geschafft hat, die Inflation unter Kontrolle zu bringen“, erklärte Nguyen. 

Betrachtet man die jüngere Vergangenheit, ist die Kerninflation in den USA, dem Vereinigten Königreich, dem Euroraum und Schweden zurückgegangen; zuletzt lag sie jedoch im Vereinigten Königreich und in den USA weiterhin über dem Zielwert. 

Im Euroraum lag sie nur leicht über dem 2%-Ziel, und in Schweden ist sie auf unter 1% gefallen. Dies erklärt zusammen mit politischen Entwicklungen „warum der Euro und die schwedische Krone im vergangenen Jahr deutlich besser abschnitten als der Dollar und das Pfund.“

Größte Risiken für den US-Dollar

Für die Zukunft meint Nguyen, dass „die Spreu vom Weizen getrennt werden dürfte und nur jene Währungen robust bleiben, in denen die Inflation schneller wieder in Richtung des 2%-Ziels zurückfällt.“ 

Die größten Sorgen richten sich auf den US-Dollar. 

„Insbesondere beim Dollar sehen wir erhebliche Risiken“, betonte Nguyen.

Nguyen hob hervor, dass neben der jüngst stärkeren Inflation durch erhebliche Erhöhungen der Importzölle

„Abgesehen von der ohnehin jüngst kräftigeren Inflation infolge der erheblichen Erhöhungen der Importzölle werden weitere Angriffe der US-Regierung wahrscheinlich die Reaktion der US-Zentralbank auf einen Inflationsschock erschweren“, sagte sie.