Japan-Inflationsindikator steigt auf 2,8% – BOJ im Blick auf Zinsanhebungen

Die zugrundeliegende Inflation in Japan zog im April auf einer neuen Maßzahl der Bank of Japan an, die einmalige Effekte politischer Maßnahmen herausrechnet, und befeuert damit die Debatte darüber, wie schnell die Notenbank nach dem Ende ihres ultralockeren Kurses im März die Geldpolitik straffen muss.

Der neue Inflationsindikator der BoJ stieg im April im Jahresvergleich um 2,8% und beschleunigte sich damit von 2,5% im März; er liegt damit über dem 2%-Preisziel der Zentralbank.

Der Messwert steht im Kontrast zum offiziellen Kern-Verbraucherpreisindex Japans, der bei 1,4% lag.

Die Divergenz spiegelt den Versuch der BoJ wider, den zugrundeliegenden Preistrend von vorübergehenden Verzerrungen zu trennen, die durch staatliche Zuschüsse und andere Maßnahmen entstehen.

Ein separater Index ohne Frischwaren und Kraftstoffe fiel auf 1,9% von 2,4% im März und unterstreicht das gemischte Inflationsbild

Der Yen zeigte auf die Daten kaum Reaktion. USD JPY lag zum Zeitpunkt der Berichterstattung 0,05% höher bei 159,01, wodurch die japanische Währung nahe an Niveaus blieb, die Händler angesichts des Risikos offizieller Interventionen aufmerksam machen.

Neue Maßzahl schärft die Debatte um die Geldpolitik

Das jüngste Ergebnis dürfte Aufmerksamkeit erregen, weil die BoJ erst vor Kurzem vom ultralockeren geldpolitischen Rahmen, der Japans Märkte jahrelang prägte, abgerückt ist.

Im März gab die Zentralbank ihre Negativzinspolitik auf und beendete wesentliche Teile ihres Programms zur Steuerung der Zinsstrukturkurve – ein historischer Richtungswechsel nach Jahren des Versuchs, eine stabile Inflation zu erzeugen.

Die April-Daten liefern den Entscheidungsträgern neue Hinweise darauf, dass die Inflation möglicherweise beständiger ist als die Schlagzeilen nahelegen.

Indem sie die Effekte vorübergehender Subventionen ausschließt, soll die neue Maßzahl der BoJ zeigen, ob das Preiswachstum von einer breiteren Nachfrage- und Lohnentwicklung getragen wird oder eher von kurzfristiger staatlicher Unterstützung.

Diese Unterscheidung ist für den nächsten Schritt der Geldpolitik entscheidend. Bleibt die zugrundeliegende Inflation über 2%, könnte der Druck auf die BoJ zunehmen, weitere Zinserhöhungen in Erwägung zu ziehen.

Treibt jedoch weiterhin vor allem vorübergehender oder enger gefasster Faktoren das Preiswachstum, dürften die Entscheidungsträger einen vorsichtigeren Kurs bevorzugen.

Yen reagiert kaum

Die gedämpfte Reaktion des Yen deutet darauf hin, dass Händler noch zögern, eine aggressive Straffungsrunde der BoJ zu preisen.

Selbst mit Inflation über dem Ziel bei der neuen Maßzahl liegen Japans Zinsen weiterhin deutlich unter denen in den USA und anderen großen Volkswirtschaften.

Diese Differenz belastet den Yen, insbesondere wenn Investoren anderswo höhere Renditen erzielen können.

Die Bewegung von USD JPY auf rund 159 hält den Währungsmarkt zudem auf die Möglichkeit von Interventionen durch japanische Behörden fokussiert.

Offizielle haben wiederholt vor übermäßigen Währungsschwankungen gewarnt, wobei Händler in der Regel nur bei unordentlicher Volatilität oder einer raschen Yen-Schwächung direkte Maßnahmen erwarten.

Das Ausbleiben einer stärkeren Yen-Reaktion spiegelt auch die Unsicherheit darüber wider, wie viel Gewicht die Märkte der neuen Inflationsmaßzahl beimessen sollten.

Investoren prüfen weiter, ob sie zu einem zentralen Leitindikator für die BoJ-Politik wird oder nur eines von mehreren Instrumenten bleibt, um das Preis Momentum zu beurteilen.

Inflationssignal bleibt gemischt

Die Inflationsdaten liefern keine einfache Botschaft.

Die neue Maßzahl der BoJ weist auf steigenden zugrundeliegenden Druck hin, während ein anderer Kernindikator nachgab und der offizielle Kern-CPI deutlich niedriger ausfiel.

Dieses gemischte Bild verschafft der Zentralbank Spielraum, ein unmittelbar bevorstehendes geldpolitisches Vorgehen zu vermeiden, zugleich räumt sie aber ein, dass die Inflation in einigen Maßen über dem Ziel bleibt.

Für Haushalte könnte eine höhere zugrundeliegende Inflation den realen Einkommensdruck aufrechterhalten, sofern das Lohnwachstum nicht Schritt hält.

Für die Märkte wirft es die Frage auf, ob Japan nach Jahrzehnten schwachen Preiswachstums endlich in ein beständigeres Inflationsregime übergeht.

Die BoJ wird voraussichtlich weiterhin Lohntrends, Dienstleistungsinflation und Inflationserwartungen genau beobachten, bevor sie entscheidet, ob weitere Zinserhöhungen angebracht sind.

Vorerst stärkt die April-Statistik das Argument für einen weniger dovishen geldpolitischen Ausblick, doch die lustlose Reaktion des Yen zeigt, dass Investoren noch klarere Belege dafür benötigen, dass die BoJ bereit ist, auf ihren Richtungswechsel im März mit weiteren Straffungen zu folgen.