EZB-Blog nennt mehrere Faktoren, die höhere Inflationsrisiken anzeigen

Hochrangige Ökonomen der Europäischen Zentralbank (EZB) warnen, dass der derzeitige Inflationsschock, der den Euroraum trifft, nicht automatisch als weniger schwerwiegend einzustufen ist als der Inflationsausbruch von 2022, heißt es in einem am Mittwoch veröffentlichten Blogbeitrag.

Die Ökonomen argumentierten, dass zwar mehrere wirtschaftliche Bedingungen auf geringere Inflationsrisiken im Vergleich zur früheren Episode hindeuten, andere Faktoren jedoch auf die Möglichkeit stärkerer Inflationsdrucke schließen lassen, als viele Beobachter derzeit erwarten.

Ihre Einschätzung fällt zusammen mit dem Anstieg der Inflation in der Eurozone auf 3,2% im letzten Monat, deutlich über dem 2%-Ziel der EZB.

Der Anstieg folgte auf einen starken Anstieg der Energiepreise im Zusammenhang mit dem Krieg im Iran, wobei ein Teil der höheren Kosten nun beginnt, über Dienstleistungen in die Gesamtwirtschaft durchzuschlagen.

Erwartungen für Zinserhöhungen verstärken sich

Die jüngsten Inflationsdaten haben die Erwartungen gestärkt, dass die EZB später in diesem Monat eine kleine Zinserhöhung vornehmen wird.

Die Märkte und Ökonomen rechnen jedoch im Allgemeinen nicht mit einem anhaltenden oder aggressiven Straffungszyklus anschließend.

Diese Sicht beruht weitgehend auf der Annahme, dass die gegenwärtigen wirtschaftlichen Bedingungen eine rasche Beschleunigung des Preiswachstums nicht unterstützen.

Die Verfasser des EZB-Blogs, zu denen auch Óscar Arce, Leiter der Wirtschaftsabteilung der EZB, gehörte, räumten ein, dass diese Annahme weiterhin gültig ist.

Gleichzeitig betonten sie, dass die Risiken rund um die Inflation ausgewogener sind, als viele glauben.

„Einige Merkmale deuten jetzt auf geringere Inflationsrisiken hin als 2022“, argumentierte der Blog, der nicht notwendigerweise die Sicht der EZB widerspiegelt.

Faktoren, die Inflationsdruck begrenzen

Nach Auffassung der Ökonomen unterscheiden mehrere Bedingungen den aktuellen Schock von der Inflationsepisode 2022.

Sie stellten fest, dass der gegenwärtige Preisschock primär in den Öl-Märkten konzentriert ist.

Die Erdgaspreise sind hingegen deutlich niedriger geblieben, was dazu beiträgt, die Strompreise unter Kontrolle zu halten.

Der Ausbau der erneuerbaren Energieerzeugung hat ebenfalls dazu beigetragen, einen breiteren Anstieg der Energiekosten zu begrenzen.

Der Blog verwies weiter auf eine schwächere Haushaltsnachfrage, einen weicheren Arbeitsmarkt sowie straffere fiskal- und geldpolitische Bedingungen als zu Beginn des vorherigen Inflationsschocks.

Diese Faktoren könnten als Bremsen für breitere Inflationsdrucke wirken.

Zusammen verringern diese Bedingungen die Wahrscheinlichkeit eines starken und anhaltenden Preisanstiegs in der gesamten Wirtschaft.

Globaler Schock könnte Inflation verstärken

Trotz dieser mildernden Faktoren hoben die Ökonomen mehrere Risiken hervor, die zu stärkeren inflationären Effekten führen könnten.

Eine der Hauptsorgen ist die globale Natur des aktuellen Schocks.

Im Gegensatz zur Episode 2022 betrifft die derzeitige Störung die Volkswirtschaften breiter, was das Potenzial für indirekte inflationäre Effekte entlang internationaler Lieferketten erhöht.

„Ein globaler Schock hat größere indirekte Auswirkungen auf die Inflation, da sich Kostendruck breiter entlang globaler Wertschöpfungsketten aufbaut“, so die Autoren.

„Dies führt wiederum dazu, dass Importpreise stärker steigen und sich der Energieschock stärker auf die Binnenwirtschaft überträgt.“

Die Ökonomen erklärten, dass solche Effekte besonders bedeutsam werden könnten, falls sich der Schock als größer, weitreichender oder hartnäckiger erweist als derzeit erwartet.

Inflationserwartungen bleiben ein Risiko

Der Blog hob auch die potenzielle Rolle der Inflationserwartungen hervor.

Den Autoren zufolge könnten Haushalte ihre Erwartungen an die künftige Inflation aufgrund ihrer jüngsten Erfahrungen mit rasch steigenden Preisen schneller anpassen als in der Vergangenheit.

Wenn sich die Verbraucher daran gewöhnen, höhere Inflation zu erwarten, könnten Preisdrücke schwerer zu kontrollieren werden.

Außerdem verfügen Regierungen heute über weniger fiskalischen Spielraum, um steigende Preise auszugleichen, als sie es während früherer Inflationsphasen taten.

Eingeschränkte fiskalische Flexibilität könnte die Fähigkeit der Politik begrenzen, Haushalte und Unternehmen gegen die Folgen höherer Energiepreise abzufedern.

Infolgedessen argumentierten die EZB-Ökonomen, dass, obwohl mehrere Wirtschaftsindikatoren darauf hindeuten, dass die Inflationsrisiken geringer sein könnten als 2022, das aktuelle Umfeld auch Faktoren enthält, die zu stärkeren inflationären Drucke führen könnten, als viele derzeit erwarten.