Strategy (MSTR)-Aktie stürzt ab – Bitcoin-Wette und Vorzugsaktien unter Druck

Die Aktien von Strategy (früher bekannt als Microstrategy), dem von Michael Saylor gegründeten Bitcoin-Ansammelunternehmen, fielen am Dienstag kräftig und steuerten auf ihren niedrigsten Schlusskurs seit mehr als zwei Jahren zu.

Die Aktie fiel am Nachmittag um 4,8% und liegt damit in diesem Jahr um mehr als 30% im Minus, was den erneuten Druck sowohl auf die Stamm- als auch auf die Vorzugsaktien widerspiegelt.

Der Rückgang fällt in eine Phase wachsender Bedenken bezüglich des Finanzierungsmodells des Unternehmens, das stark auf die Ausgabe von Aktien und Vorzugsaktien setzt, um weitere Bitcoin-Käufe zu finanzieren.

Strategy hält derzeit 847.000 Bitcoin, etwa 4% des Gesamtangebots, mit einem Gesamtwert von über $50 billion.

Das Unternehmen akkumuliert weiterhin Bitcoin trotz der Marktschwäche und kaufte kürzlich 520 Coins zu einem Durchschnittspreis von $67,068, wodurch die Gesamtbestände auf 847,363 Bitcoin anstiegen, die zu jeweils rund $75,651 erworben wurden.

Schwäche der Vorzugsaktien untergräbt Finanzierungsstrategie

Die Anlegerunruhe hat sich in Bezug auf die Vorzugswertpapiere von Strategy verstärkt, insbesondere auf die variabel verzinsliche Vorzugsaktie namens Stretch (STRC).

Das Instrument, das eine Dividende von 11,5% auf einen Nennwert von $100 zahlt, ist unter den Nennwert gefallen und wurde am Dienstag bei rund $88 gehandelt, nachdem es Ende Mai kurzzeitig nahe $100 notiert hatte.

Die Schwäche ist bedeutsam, weil die Struktur so ausgelegt ist, durch monatliche Dividendenanpassungen nahe $100 zu handeln.

Die jüngsten Rückgänge haben jedoch Zweifel an der Wirksamkeit dieses Mechanismus und an seiner Fähigkeit, künftige Emissionen zu stützen, aufgeworfen.

Der Rückgang der Vorzugsaktien beeinträchtigt außerdem Strategys Fähigkeit, neues Kapital zu beschaffen.

Bei Kursen deutlich unter dem Nennwert wird die Ausgabe zusätzlicher Aktien schwieriger und potenziell verwässernd.

Laut Unternehmensangaben belaufen sich die jährlichen Dividendenzahlungen für die Vorzugsstruktur inzwischen auf etwa $1.7 billion, während Strategy rund $15 billion an ausstehenden Vorzugsaktien hat; Stretch macht davon etwa $9 billion aus.

Der Analyst von Benchmark, Mark Palmer, ging auf die jüngsten Sorgen ein und schrieb, dass STRC eher von Marktdynamiken als von einem strukturellen Versagen betroffen gewesen sei:

“The term 'peg' implies the existence of a fixed exchange relationship. Stablecoins such as TerraUSD, USDC, and USDT were designed to maintain a defined value relative to another asset, typically the US dollar. STRC has no such obligation. Strategy's objective has been to support STRC's trading at a level near $100, not to guarantee it,” he wrote.

Bitcoin-Volatilität und Hebelbedenken verstärken den Druck

Die breitere Schwäche in Strategys Struktur wurde durch einen Rückgang der Bitcoin-Preise verschärft, die am Dienstag um rund 3% auf etwa $62,000 fielen und im vergangenen Monat fast 20% verloren haben.

Das Unternehmen erzielt keine operativen Erträge aus Bitcoin und ist auf die Kapitalmärkte angewiesen, um sowohl Käufe als auch Vorzugsdividenden zu finanzieren.

Die jüngste Volatilität hat Zweifel an der Nachhaltigkeit dieses Modells geweckt, insbesondere da die jährlichen Vorzugsdividendenzahlungen sich auf etwa $1.7 billion zubewegen.

Strategy hat Schritte zur Stärkung der Liquidität unternommen und die Barreserven kürzlich um $300 million auf $1.4 billion erhöht, was etwa 10 Monate Dividendenabdeckung bietet.

Dies reicht jedoch nicht aus, um die Stimmung zu stabilisieren, und die Kurse sowohl der Stamm- als auch der Vorzugsaktien fallen weiter.

Analysten stellten zudem fest, dass gehebelte Positionen in Verbindung mit den Vorzugsaktien den Ausverkauf verstärkt haben könnten, da marginbezogene Abwicklungen zusätzlichen Druck auf die ohnehin schwachen Handelsbedingungen ausübten.

Trotz Kritik hält Strategy an der Auffassung fest, dass Bitcoin schneller im Wert steigen werde als die Kosten der Vorzugsdividenden, wodurch Aktienemissionen langfristig Wert schaffen könnten.

Bisher jedoch haben fallende Bitcoin-Preise und steigende Finanzierungskosten diese These in Frage gestellt.