Halten oder anheben? Warum die Zinsentscheidung der Fed schwer zu prognostizieren ist

Die US-Notenbank (Federal Reserve) geht in ihre geldpolitische Sitzung im Juli mit einer der schwierigsten Zinsentscheidungen der letzten Jahre, da erneute geopolitische Spannungen, KI-getriebene Investitionen und neue Zollmaßnahmen den Blick auf die Inflation trüben, der noch vor wenigen Wochen nachzulassen schien.

Das Federal Open Market Committee (FOMC) schließt seine zweitägige Sitzung am Mittwoch ab; die Anleger sind uneins, ob die Währungshüter die Kreditkosten unverändert lassen oder überraschend die Zinsen anheben werden.

Während die Finanzmärkte weiterhin damit rechnen, dass die Fed die Zinsen hält, sind die Erwartungen für eine überraschende Anhebung in der vergangenen Woche deutlich gestiegen, da Anleger die Inflationsrisiken durch höhere Energiepreise und eine robuste Nachfrage neu bewerten.

Laut CME FedWatch-Daten messen die Märkte der Wahrscheinlichkeit, dass die Zentralbank die Zinsen unverändert lässt, derzeit 62 %, während 38 % mindestens eine Erhöhung um 25 Basispunkte erwarten.

Vor einer Woche lag die Wahrscheinlichkeit für eine Anhebung noch bei lediglich 16 %.

Zins-Swaps implizieren ebenfalls ungefähr eine 40 %-Wahrscheinlichkeit für eine Erhöhung um einen Viertelpunkt — ein ungewöhnlich hohes Maß an Unsicherheit so kurz vor einer Fed-Entscheidung.

Die Märkte rechnen nun mit einer 81 %-Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung bei der Sitzung im September.

Inflationsausblick wird komplizierter

Noch vor zwei Wochen waren die Erwartungen für eine Juli-Zinserhöhung stark gesunken, nachdem Daten zeigten, dass der US-Verbraucherpreisindex im Juni zum ersten Mal seit sechs Jahren rückläufig war — unterstützt durch niedrigere Benzinpreise.

Diese geringere Inflationsrate schien den Währungshütern Spielraum zu geben, an ihrer abwartenden Haltung festzuhalten.

Die erneute Eskalation des Konflikts im Nahen Osten hat diesen Ausblick jedoch verändert.

Trotz einer leichten Entspannung nach der Unterbrechung täglicher Angriffe der USA auf Iran sind die Ölpreise in diesem Monat um rund 20 % gestiegen.

Anleger befürchten weiterhin, dass von Iran unterstützte Huthi-Angriffe saudische Rohölexporte durch das Rote Meer stören könnten, was die Energiepreise auf einem hohen Niveau halten würde.

„Im Konflikt im Nahen Osten heizt sich die Lage eindeutig auf, und für Öl ist das Risiko eines deutlichen weiteren Anstiegs von hier aus gestiegen“, Alex Payne, Senior-Portfolio-Manager bei Vanguard, sagte er zu Bloomberg.

„Der Markt passt sich dem Risiko an, dass die Inflation durch einige dieser geopolitischen Probleme etwas hartnäckiger wird.“

Das Inflationsbild wird noch komplizierter, da Investitionen in künstliche Intelligenz weiterhin die Nachfrage in der gesamten Wirtschaft antreiben, während die jüngsten Zollankündigungen der Trump-Administration die Aussicht auf höhere Importkosten erhöhen.

Citadel Securities: Fed könnte die Zinsen anheben

Citadel Securities geht davon aus, dass die Entscheidungsträger sofort handeln könnten, statt abzuwarten.

Frank Flight, Leiter der Makrostrategie der Firma, argumentierte, eine Anhebung im Juli würde die Entschlossenheit der Fed zeigen, die Preisstabilität wiederherzustellen, und zugleich ihre Abhängigkeit von umfangreicher Forward Guidance verringern.

„Der Markt unterschätzt möglicherweise erneut das Ausmaß der restriktiven Wende bei der Fed“, schrieb Flight.

Eine Zinserhöhung diese Woche, so sagte er, „würde die Ära der Forward Guidance entschlossen beenden“ und gleichzeitig die Unabhängigkeit der Zentralbank stärken.

Laut Flight könnte eine Entscheidung jetzt statt im September die Preisentscheidungen von Unternehmen und die Lohnerwartungen der Arbeitnehmer beeinflussen, bevor sich die Inflation stärker verfestigt, und damit das spätere Volumen der notwendigen geldpolitischen Straffung verringern.

Währungshüter scheinen zunehmend gespalten

Jüngste Äußerungen mehrerer Federal-Reserve-Vertreter deuten auf wachsende Meinungsunterschiede über den angemessenen geldpolitischen Kurs hin.

Die Präsidentin der Federal Reserve Bank of Dallas, Lorie Logan, hat argumentiert, dass moderat höhere Zinsen erforderlich sein könnten, da die Inflation noch nicht nachhaltig auf das 2 %-Ziel der Fed zurückkehrt.

Die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, betonte ähnlich, dass die Inflation derzeit eine größere Herausforderung darstellt als die Beschäftigung.

Beide Funktionsträger haben bei der Entscheidung dieser Woche Stimmrecht und könnten abweichen, falls die Politik erneut beschließt, die Zinsen unverändert zu lassen.

„Wenn man den Fed-Vertretern zuhört, gibt es eine kleine Gruppe wie Logan, Hammack, die wahrscheinlich bereit sind loszulegen“, sagte Claudia Sahm, Chefökonomin bei New Century Advisors LLC, gegenüber Bloomberg.

„Und dann gibt es eine ziemlich große Gruppe, die bald weitere Verbesserungen sehen will.“

Protokolle der vorherigen Fed-Sitzung zeigten zudem, dass mehrere Funktionsträger bereits Szenarien erörtert hatten, in denen die Inflation aufgrund von KI-bezogener Nachfrage, geopolitischer Spannungen oder Zöllen erhöht bleiben könnte.

Die meisten Teilnehmer machten deutlich, dass solche Umstände wahrscheinlich höhere Zinssätze erfordern würden.

Geduld hat weiterhin Befürworter

Trotz der zunehmenden restriktiven Rhetorik scheinen nicht alle Entscheidungsträger sofort bereit zu sein, die Geldpolitik zu straffen.

Veronica Clark, Ökonomin bei Citigroup, sagte Bloomberg, dass die Entscheidungsträger es vorziehen könnten, die Zinsen nach den schwächeren Inflationsdaten im Juni unverändert zu lassen und gleichzeitig zu beobachten, ob höhere Energiepreise in eine breitere Inflation umschlagen.

Sollten künftige Berichte nur eine begrenzte Weitergabe steigender Ölpreise zeigen, während die Arbeitslosigkeit weiter leicht steigt, könnte die Fed die aktuellen Kreditkosten länger beibehalten oder sogar spätere Zinssenkungen in Betracht ziehen, sagte sie.

Dieser vorsichtige Ansatz spiegelt die schwierige Balance wider, vor der Vorsitzender Kevin Warsh und seine Kollegen stehen.

Die Inflation bleibt über dem Ziel, doch jüngste Wirtschaftsdaten haben Anzeichen einer Abschwächung gezeigt.

Gleichzeitig müssen die Entscheidungsträger einschätzen, ob temporäre geopolitische Schocks, robuste KI-Investitionen und höhere Zölle dauerhaft genug sein werden, um eine weitere Runde geldpolitischer Straffung zu rechtfertigen.