Kolumne: Ignorieren US-Aktien die Warnsignale der Konjunktur?

Die jüngsten wichtigen US-Inflationsdaten sind gerade veröffentlicht worden und entsprachen exakt den Konsenserwartungen.

Zunächst: Am Mittwoch lag die Headline-CPI (Verbraucherpreisindex) für Juli bei 3,4% statt 3,5%, während der Kern-CPI (ohne Nahrungsmittel und Energie) im Jahresvergleich leicht auf 2,5% fiel, gegenüber 2,6% zuvor.

Der US-Dollar gab etwas nach, während die Futures auf Aktienindizes zulegten, doch beide Bewegungen hatten sich innerhalb einer guten Stunde wieder zurückgebildet.

Am folgenden Tag lagen die PPI für Juli (Erzeugerpreise) bei 4,2% im Jahresvergleich, nach 4,7% zuvor.

Trotz der relativen Gleichgültigkeit der Händler unmittelbar nach beiden Veröffentlichungen zeigte das CME FedWatch-Tool, dass die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen auf ihrer nächsten geldpolitischen Sitzung Mitte September unverändert lässt, von 50% auf 68% stieg.

Die Wahrscheinlichkeit, dass es vor Jahresende mindestens eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte geben wird, sank von 78% auf 68%, was weiterhin erheblich ist.

Die Updates dieses Monats berücksichtigen allerdings nicht die Rally bei den Ölpreisen seit Anfang Juli, nachdem die USA und der Iran faktisch das im Juni vereinbarte Memorandum of Understanding gekündigt hatten.

Es erscheint vernünftig anzunehmen, dass eine gewisse Straffung der Geldpolitik in diesem Jahr eine realistische Möglichkeit ist.

Hinzu kommt, dass alle wichtigen US-Inflationsmaße weiterhin über dem 2%-Ziel der Fed liegen.

Dazu zählt auch die Kern-PCE (Personal Consumption Expenditures), die bis zur Übernahme des Vorsitzes durch Kevin Warsh im Mai das bevorzugte Inflationsmaß der Fed war.

Kein Wunder also, dass die Mitglieder des FOMC der Fed weiterhin den Schwerpunkt auf die Seite „Preisstabilität“ des dualen Mandats legen.

Gleichzeitig scheint die andere Mandatskomponente, die „maximale Beschäftigung“, zunehmend problematisch zu werden.

Die jüngsten Nonfarm-Payroll-Zahlen, die am ersten Freitag im August veröffentlicht wurden, fielen ernüchternd aus.

Die Beschäftigtenzahl sank im Juli um 23.000, deutlich unter den erwarteten +85.000 Stellen.

Zudem wurden die beiden Vormonatswerte um mehr als 100.000 nach unten revidiert.

Wäre dies ein einzelner enttäuschender Wert gewesen, hätte kaum jemand großes Aufsehen daraus gemacht.

Doch die schwachen Zahlen im Juli folgten bereits auf eine deutliche Unterschreitung der Erwartungen im Juni.

Könnten diese Beschäftigungsdaten auf eine wirtschaftliche Abschwächung in den USA hindeuten?

Es sei darauf hingewiesen, dass die staatlichen Beschäftigungsdaten notorisch volatil sind und künftig sowohl nach oben als auch nach unten revidiert werden können.

Angesichts des außergewöhnlichen Gewinnwachstums, das Unternehmen während der laufenden Berichtssaison zum zweiten Quartal melden, und da die US-Verbraucherausgaben weiterhin rund zwei Drittel des Wirtschaftswachstums ausmachen, könnte das Gewinnwachstum bald seinen Höhepunkt erreichen.

Bisher scheint die enorme Summe, die — und weitere zugesagte Mittel, die — in AI-bezogene Rechenzentren und andere Infrastrukturen fließt, den Aktienmärkten erheblichen Rückenwind zu geben.

Das dürfte der Hauptgrund dafür sein, dass US-Aktienindizes auf oder nahe ihren Allzeithochs notieren. Wie weiter?

Der S&P 500 konsolidiert weiterhin rund um das Anfang des Monats erreichte Allzeithoch.

Ist das ein Warnsignal, dass dem Index die Aufwärtsdynamik ausgeht, oder konsolidiert er lediglich vor einem weiteren Anstieg?

Das ist schwer zu sagen. Fairerweise muss man aber auch feststellen, dass Rücksetzer weiterhin gekauft werden und der Markt dazu neigt, positiv auf Wirtschafts- und geopolitische Ereignisse zu reagieren, selbst wenn die Nachrichten nicht besonders gut sind.

Auf der anderen Seite ist die Rallye sehr ausgereizt, und viele der Unternehmen, die den Vorstoß anführen, sind auf Perfektionsniveau bewertet.

Dennoch gibt es keine Regel, die besagt, dass Aktien nicht weiter von hohen Niveaus aus steigen können, insbesondere wenn Anleger nicht befürchten, am Gipfel zu kaufen.

(Dies ist eine zweiwöchentlich erscheinende Kolumne von David Morrison. Er ist Senior Market Analyst bei Trade Nation. Die geäußerten Ansichten sind seine eigenen.)