Pourquoi le rouble russe est-il en plein essor et pourrait-il valoir la peine d'être vendu à découvert ?

Un ami m'a envoyé un message concernant une opportunité d'investissement plutôt intéressante l'autre jour, ce qui m'a fait réfléchir :

Vous savez, c'est drôle. La Russie envahit l'Ukraine et le monde impose au pays des niveaux de sanctions économiques importantes et rapides. L'enfer se déchaîne et le rouble, naturellement, s'effondre. Il y avait même un économiste en direct à la télé portant un toast à la fin de la journée de bourse :

Il semblait certainement que le monde se rapprochait de la monnaie russe. Mais ensuite, ça a rebondi. Pourquoi ?

Le rebond

Le rouble a baissé de 40 % à un moment donné, s'échangeant à 139 roubles pour un dollar le 7 mars. Trois semaines plus tard, il était revenu à 85 roubles pour un dollar, alors qu'il s'est encore renforcé depuis, se négociant actuellement à 80 roubles pour un dollar. Cela signifie qu'au moment d'écrire ces lignes, il se négocie au même niveau que lorsque la Russie a envahi l'Ukraine pour la première fois le 24 février. En mars, c'était la devise la plus performante au monde.

Les sanctions économiques imposées à la Russie visaient à attaquer le rouble, en empêchant Poutine de mettre la main sur des devises étrangères telles que l'euro et le dollar. Mais il existe une échappatoire que d'autres pays n'ont pas pu (pas voulu ?) combler et, comme la plupart des questions géopolitiques, elle se résume à l'énergie. Les économies du monde entier, en particulier en Europe, sont devenues si dépendantes du gaz naturel russe qu'elles ont continué à l'acheter, ce qui, couplé à la flambée des prix du gaz, a contribué à rallier le rouble.

Deuxièmement, la Chine et l'Inde n'ont pas vraiment imposé de sanctions, de sorte que la poursuite des échanges avec ces deux pays a contribué à fournir un coussin pour le rouble.

Mais ce qui est encore plus important, c'est que les États-Unis font preuve de pitié pour le remboursement de la dette. Si la Russie n'était pas en mesure de payer les intérêts sur sa dette, elle aurait fait défaut – et elle a failli le faire. Mais avec le Trésor américain autorisant les intermédiaires financiers à traiter les paiements en provenance de Russie, ils ont pu éviter de vendre des roubles pour lever des dollars pour les paiements d'intérêts, ce qui aurait fait chuter la valeur du rouble.

Manipulation

Poutine a également fait de la protection de la monnaie locale une priorité absolue. 80 % de l'argent gagné à l'étranger par les entreprises russes doit être échangé contre des roubles - et ce quel que soit le taux de change disponible. Cela crée évidemment beaucoup de demande (manipulée) de roubles. De même, une loi de Moscou interdit aux courtiers russes de vendre des titres détenus par des investisseurs étrangers, afin de soutenir les marchés boursiers et obligataires, et par procuration le rouble.

Ensuite, il y a aussi le fait que la Banque centrale russe a relevé les taux à 20 % le jour même de l'invasion, le 24 février – un outil conçu pour encourager les Russes à épargner en roubles plutôt que de quitter le navire.

Donc, oui, ce n'est pas exactement un marché libre.

Aller de l'avant

Mais mon ami a-t-il raison - serait-ce toujours un bon pari de vendre à découvert ? Ils sont toujours en guerre, n'est-ce pas – une monnaie devrait au moins se déprécier un peu ?

Je ne pense pas.

Je crois que cette manipulation, et la détermination de Poutine, sont trop rédhibitoires ici. Le plus percutant est la tentative de Poutine de forcer les « pays hostiles », y compris tous les États de l'Union Européenne, à payer le gaz en roubles. Le monde a besoin de beaucoup d'énergie – si cela se produit, la vague de demande de roubles ressemblera davantage à un tsunami. En effet, c'est cette anticipation d'une hausse potentielle qui a entraîné le rebond du rouble plus que tout autre facteur.

Je pense que la dépendance vis-à-vis du gaz russe est trop importante, et l'Europe n'a pas tout à fait la conviction d'appuyer sur la gâchette et d'appliquer la seule sanction qui compte vraiment pour la Russie. L'Allemagne est probablement celle qui a le plus de pouvoir pour faire l'appel, mais elle ne voudra probablement pas supporter les dommages à sa propre économie qu'un embargo sur le gaz de la Russie causerait. L'UE obtient actuellement 10 % de son pétrole et plus d'un tiers de son gaz de la Russie. C'est une sacrée tâche de couper cela du jour au lendemain, car les implications pour l'Europe seraient énormes.

D'autre part, l'UE a déclaré précédemment qu'elle prévoyait de supprimer toutes les importations russes de combustibles fossiles d'ici 2027, ce qui comprend une réduction des deux tiers cette année. Bien sûr, c'est plus facile à dire qu'à faire, et Poutine se battra sans aucun doute. Ailleurs, la Banque centrale russe ne sera pas en mesure de maintenir des taux de 20 %, car le crédit pour les emprunteurs devra éventuellement être rétabli.

Mais alors que l'UE continue d'acheter du gaz russe et que Poutine continue de tirer les ficelles de la valorisation, je ne crois pas qu'il y ait une raison pour que le rouble chute.

C'est une devise difficile à vendre à découvert. Je ne patauge pas là dedans.