L'inflation sous-jacente reste élevée, ce qui signifie que d'autres hausses de taux d'intérêt sont à venir

Alors que les données sur l’inflation sont arrivées la semaine dernière et montraient des chiffres plus faibles que le mois précédent dans la zone euro, aux Etats-Unis et au Royaume-Uni, le combat est loin d’être terminé.

L’inflation reste extrêmement élevée dans le monde entier. J’ai rassemblé le tableau ci-dessous qui présente les derniers chiffres d’inflation dans une sélection de pays. N’oubliez pas que 2 % est l’objectif d’inflation typique que les banques centrales se sont fixé, et que la plupart restent inflexibles pour y revenir. Je vous laisse lire le tableau ci-dessous, mais il suffit de dire que ces chiffres sont juste un peu au nord de 2 %.

Les hausses de taux ne s’arrêteront pas de si tôt

Avec ces chiffres à l’esprit, les hausses de taux d’intérêt ne se termineront pas de si tôt. Bien que les dernières hausses de taux de 50 points de base en Europe et aux États-Unis aient pu être considérées comme porteuses d’espoir par certains investisseurs, étant donné qu’elles étaient inférieures de 25 points de base aux deux mois précédents qui avaient entraîné des hausses de 75 points de base, le marché anticipe beaucoup plus de hausses.

L’optimisme au lendemain de la lecture positive de l’inflation aux États-Unis, par exemple, s’est rapidement atténué, les actions reculant à la suite des commentaires bellicistes de la Réserve fédérale. Le graphique ci-dessous montre que le mois de décembre semble maintenant aussi mauvais que la plupart des autres mois de 2022.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que le resserrement monétaire « a encore du chemin à faire » et s’attend à des hausses de taux d’intérêt de 50 points de base à l’avenir. Elle a également reconnu que les pressions inflationnistes sous-jacentes « persisteraient pendant un certain temps ». Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a fait écho à ces commentaires peu de temps après.

L’inflation globale baisse mais l’inflation sous-jacente persiste

Alors que l’inflation globale a baissé dans la plupart des grandes économies au cours des derniers mois, l’inflation sous-jacente n’a pas baissé, et c’est là que réside désormais le véritable problème.

L’inflation sous-jacente est généralement considérée comme le meilleur indicateur de l’inflation à long terme, car elle élimine les effets de l’alimentation et de l’énergie. Ces deux mesures sont beaucoup plus volatiles, surtout cette année alors que le monde a été plongé dans une crise énergétique à la suite de la guerre de la Russie en Ukraine.

La semaine dernière, les décideurs politiques aux États-Unis ont révisé leur estimation de l’inflation sous-jacente pour l’année prochaine à 3,5 %, contre 3,1 % prévu en septembre. C’est cette même semaine qui a vu la baisse de l’inflation globale et la montée (quoique temporaire) du marché boursier à la suite de cela.

Que se passe-t-il ensuite ?

Cette divergence entre l’inflation sous-jacente et l’inflation globale met en évidence le problème qui se pose. L’inflation globale pourrait bien avoir culminé. Mais l’inflation sous-jacente – ce qui compte vraiment d’un point de vue monétaire – reste obstinément élevée, même si elle augmente à un rythme plus lent.

C’est pourquoi le marché s’est replié au cours du dernier mois, mais c’est aussi ce qui devrait donner aux investisseurs une raison de s’arrêter lorsqu’ils envisagent d’entrer sur le marché à ce stade. Bien que la prévision de l’inflation et des actions des banques centrales ait été très difficile ces derniers temps, tant que l’inflation de base reste élevée, les hausses de taux sont inévitables et les valorisations des actions continueront d’être supprimées.

En l’absence de faiblesse tangible sur le marché du travail, il n’est peut-être pas surprenant que l’inflation sous-jacente reste élevée. Et malheureusement, le seul moyen de s’en sortir consiste à augmenter davantage les taux d’intérêt.

La pire chose à propos des cycles d’expansion et de récession est que, malheureusement, cela signifie qu’à nouveau, vous devez endurer une récession.