UBS BB abaisse ses prévisions de taux de change et voit un real plus ferme grâce à l’assouplissement aux États-Unis et aux taux élevés du Brésil

UBS BB a révisé ses prévisions de taux de change et affirme que le scénario est plus positif pour le real brésilien à mesure que l’assouplissement monétaire mondial progresse, tandis que le Brésil continue d’offrir des taux d’intérêt intérieurs élevés.

La banque prévoit également une juste valeur de 5,40 R$ par dollar américain à la fin de 2025 et à la fin de 2026, ce qui est supérieur au taux au comptant réel mais inférieur à ses prévisions antérieures de 5,80 R$ en 2025 et de 5,86 R$ en 2026.

Dans l’ensemble, la révision implique un biais plus positif pour les actifs locaux sur les conditions externes et compte tenu du biais monétaire intérieur au Brésil.

Variables structurelles à l’origine de la prévision

Le modèle de juste valeur d’UBS BB intègre un certain nombre d’éléments structurels, macroéconomiques et financiers.

Il s’agit notamment de la balance courante et des passifs extérieurs nets en pourcentage du PIB, des prix extérieurs des produits de base mesurés par l’indice CRB et de la performance d’un panier de devises des marchés émergents.

La banque prend également en compte les différentiels de taux d’intérêt nominaux entre le Brésil et les pays avancés, ainsi que les écarts de niveau de prix et les projections, en comparant spécifiquement l’indice d’inflation IPCA du Brésil à l’IPC américain.

Ces caractéristiques, lorsqu’elles sont considérées ensemble, conduisent à un environnement dans lequel le real brésilien peut bénéficier à la fois de causes externes et locales à moyen terme.

Impact de la politique monétaire mondiale et locale

Selon la banque, le cycle continu d’assouplissement monétaire dans les économies développées, en particulier aux États-Unis, a été une source importante de soutien pour les devises des marchés émergents.

Avec la baisse des taux d’intérêt américains, les investisseurs sont encouragés à rechercher de meilleurs rendements ailleurs, et la politique restrictive du Brésil offre des options attrayantes.

UBS BB note que l’assouplissement monétaire au Brésil devrait être modeste.

La banque prévoit que le cycle intérieur ne commencera pas avant la fin du premier ou du deuxième trimestre de 2026, ce qui implique que des différentiels de taux d’intérêt substantiels persisteraient pendant un certain temps.

Dynamique et croissance des comptes courants

Les comptes extérieurs du Brésil restent préoccupants. Le déficit annuel de la balance courante se situe entre 75 et 80 milliards de dollars, soit environ 3,5 % du PIB.

Ce chiffre est nettement supérieur à la moyenne historique de 2,2 %.

Cet écart croissant est associé à une expansion économique bien supérieure à la tendance.

L’économie brésilienne a progressé de 3 % par an en moyenne entre 2022 et 2024, un chiffre supérieur à la fourchette de croissance potentielle estimée de 2 % à 2,5 % pour le pays.

C’est ce que l’on peut voir dans les statistiques du marché du travail, où le taux de chômage se situe entre 5,5 % et 6,0 %, contre environ 8 % selon l’estimation de la Banque pour le NAIRU.

Selon UBS BB, il est logique que le déficit se réduise face à la récession économique actuelle.

La banque s’attend à ce que ce ratio revienne à la fourchette moyenne historique pour les trimestres à venir et pour 2026.

Le cycle politique augmente la volatilité

La banque prévient que les événements politiques, en particulier les élections de 2026, entraîneront une volatilité du taux de change.

Les électeurs brésiliens éliront des représentants à plusieurs niveaux, y compris les gouvernements des États, la Chambre des députés de 513 membres, les deux tiers du Sénat et la présidence.

Les cycles électoraux ont toujours été à l’origine d’une instabilité sur les marchés financiers, et l’agrégateur d’indicateurs de volatilité en temps réel d’UBS BB prévoit la même chose pour le cycle à venir.

Risques pesant sur les perspectives

UBS BB a déclaré que les risques existaient, même si les perspectives de l’immobilier se sont améliorées - les incertitudes macroéconomiques, telles que la croissance du PIB, la dynamique de l’inflation et la possible décélération de l’activité intérieure.

La monnaie pourrait également être confrontée à des pressions à la baisse dues à des chocs externes, des événements financiers mondiaux aux mouvements des prix des matières premières.

Pour les investisseurs, cependant, les problèmes vont au-delà de l’économie générale.

Les risques sectoriels et spécifiques aux entreprises figurent en tête de l’ordre du jour de la Banque, en particulier pour les entreprises fortement exposées aux marchés émergents.

Les valorisations pourraient être fortement impactées par les fluctuations des taux de change, les changements de réglementation, les événements sociopolitiques et les mouvements soudains du coût du capital.

De plus, les retombées d’autres marchés émergents pourraient créer la tempête parfaite, augmentant le risque pour les entreprises et les secteurs dépendants des flux de capitaux mondiaux.

Les révisions d’UBS BB sont plus haussières pour le real que les projections précédentes.

Malgré des vulnérabilités structurelles persistantes et des risques politiques latents, l’assouplissement mondial, les forts différentiels de taux d’intérêt respectifs et l’ajustement progressif des comptes extérieurs créent un contexte favorable.

Pourtant, le cycle électoral de 2026 et la possibilité d’un marché émergent volatil continueront probablement d’alerter les investisseurs, et la monnaie brésilienne étant sensible aux événements nationaux et extérieurs, la monnaie brésilienne le sera également.