Interview : « La sous-performance est plus punie que la surperformance n’est récompensée », déclare l’analyste Joshua Mahony sur les perspectives de Wall Street

Wall Street a connu l’une de ses courses les plus folles ces derniers temps, et on a parfois l’impression que tout le monde se démène pour comprendre « pourquoi ».

S’agit-il de l’imminence des droits de douane entre les États-Unis et la Chine, du retard des données économiques en raison de la fermeture du gouvernement ou simplement de l’incapacité des bénéfices des entreprises à répondre aux attentes élevées ?

La vérité est peut-être un peu des trois, enveloppé d’une forte dose de trading algorithmique et de psychologie des investisseurs.

Les banques affichent des chiffres solides, mais les inquiétudes concernant les pertes sur prêts des banques régionales volent la vedette.

Les chaînes d’approvisionnement en terres rares et les impasses géopolitiques sont à l’horizon, en particulier pour les entreprises technologiques et d’énergie propre.

Dans l’ensemble, les investisseurs institutionnels et particuliers se tournent vers la défense : les actions de qualité, l’or et les obligations.

Et à l’horizon, les rencontres entre Xi Jinping et Donald Trump ouvrent de faibles fenêtres d’optimisme dans un paysage de marché par ailleurs nerveux.

Alors que la Fed signale d’éventuelles baisses de taux, mais que les menaces de droits de douane continuent d’alerter les radars, le décor est planté pour la volatilité, et peut-être pour des opportunités.

Dans un contexte de fortes fluctuations et de signaux mitigés, Invezz s’est entretenu en exclusivité avec Joshua Mahony, analyste en chef chez Scope Markets, pour décomposer le chaos et discuter de la voie à suivre pour Wall Street.

Extraits:

Invezz : Selon vous, qu’est-ce qui se cache vraiment derrière les récentes fluctuations sauvages de Wall Street ? Les traders réagissent-ils davantage aux tarifs commerciaux, aux chiffres économiques ou à la façon dont les entreprises publient leurs bénéfices ?

La faiblesse que nous observons actuellement sur les marchés actions met en évidence la sensibilité de toute nouvelle négative perçue ou de tout signe de faiblesse économique.

Les dépréciations de créances douteuses des banques régionales aux États-Unis ont largement éclipsé les données sur les bénéfices des banques de Wall Street, mettant en évidence la tendance de longue date selon laquelle la sous-performance est punie à un degré plus élevé que toute surperformance.

Étonnamment, la querelle entre les États-Unis et la Chine semble avoir eu moins d’impact sur le sentiment du marché que beaucoup ne l’auraient prédit, ce qui souligne peut-être l’attente selon laquelle la menace de droits de douane à 100 % de Trump est plus une fanfaronnade qu’une réalité.

Alors que Xi Jinping et Donald Trump doivent se rencontrer dans les semaines à venir, l’existence de cette réunion suscite l’optimisme quant à une résolution potentielle du différend commercial actuel.

Invezz : Nous avons vu des mouvements assez brusques dans le SandP 500 ces derniers temps. Dans quelle mesure pensez-vous que le trading algorithmique et la psychologie des investisseurs sont à l’origine de ces hauts et de ces bas ?

Les spéculations sur la surévaluation perçue des marchés américains ont accru la volatilité attendue, les traders étant de plus en plus préoccupés par la possibilité d’un repli du marché.

Aujourd’hui, les algorithmes sont à l’origine d’une part importante de la volatilité des marchés, les stratégies systématiques et à haute fréquence réagissant instantanément aux gros titres, aux publications de données et aux niveaux techniques.

Cela a le potentiel d’exagérer les fluctuations intrajournalières, ce qui explique pourquoi nous pouvons parfois voir les marchés se déchaîner et changer au cours de la journée.

Du point de vue de la psychologie des investisseurs, la peur de manquer quelque chose (FOMO) pour ceux qui tentent de capitaliser sur chaque record a été contrée par les pessimistes mettant en garde contre un pic du marché.

La saison des résultats offre l’occasion de voir à la fois la volatilité basée sur l’algo et la spéculation du marché, car les chiffres d’une action sont projetés comme un signe potentiel de la direction du secteur ou même de l’économie dans son ensemble.

Invezz : Quels sont les secteurs ou les entreprises que vous considérez comme les plus vulnérables dans cette bataille commerciale entre les États-Unis et la Chine, en particulier maintenant avec les restrictions à l’exportation de terres rares de la Chine ?

Les terres rares sont essentielles dans l’économie moderne, et la Chine en est bien consciente.

Bien qu’ils détiennent un excédent commercial, que les États-Unis considèrent comme un point de levier, Xi Jinping comprend clairement que les matériaux de terres rares constituent leur principal avantage.

La Chine contrôle environ 70 % de l’exploitation minière mondiale et 90 % de la capacité de traitement mondiale, de sorte que toute restriction à l’exportation pourrait immédiatement exercer une pression sur les chaînes d’approvisionnement.

Les secteurs les plus vulnérables sont la technologie et l’énergie propre. Les semi-conducteurs, les smartphones, les véhicules électriques et les systèmes d’énergie renouvelable dépendent tous fortement des terres rares.

Par exemple, des entreprises comme Apple, Tesla et les grands fabricants de puces sont exposées, car même de petites interruptions dans l’approvisionnement en aimants de terres rares ou en matériaux de batterie peuvent retarder la production et augmenter les coûts.

Elle joue également un rôle clé dans le secteur de la défense.  Les avions de chasse, les systèmes de missiles et les radars avancés reposent tous sur des terres rares. Il ne s’agit donc pas seulement d’une question commerciale, mais aussi d’une question stratégique.

Naturellement, le fait que les États-Unis dépendent des Chinois pour construire leurs capacités militaires et de défense est un défaut majeur dans leur planification, un approvisionnement autosuffisant étant clairement une meilleure stratégie.

Pendant ce temps, le fait que les États-Unis et la Chine soient des adversaires potentiels (surtout si la Chine bouge sur Taïwan) met en évidence le raisonnement derrière une approche plus restrictive de la part des Chinois.

Les efforts de l’Occident pour diversifier les chaînes d’approvisionnement prendront de nombreuses années, et le plan américain de commencer à constituer un stock stratégique souligne donc la nécessité de tirer parti de toutes les périodes de bonne volonté pendant qu’elles existent.

Invezz : D’après ce que vous voyez, comment les grands investisseurs institutionnels et les traders quotidiens ajustent-ils leurs portefeuilles pour faire face à toute cette incertitude ? Se dirigent-ils vers des paris plus sûrs ?

Les grands investisseurs institutionnels penchent clairement vers un positionnement défensif, en augmentant leurs allocations aux bons du Trésor américain, aux obligations d’entreprises de haute qualité et aux couvertures physiques telles que l’or.

Dans le même temps, la surperformance des secteurs défensifs tels que les services aux collectivités signale une poussée vers les rendements des dividendes plutôt que de pondérer uniquement les portefeuilles en faveur des grands noms de la technologie.

L’accent est également mis sur les facteurs de « qualité » : les grandes capitalisations avec des bilans solides, des flux de trésorerie constants et une diversification mondiale.

Les traders quotidiens investissent sans aucun doute dans l’or, mais il n’est pas clair s’il s’agit d’une valeur refuge ou simplement d’une stratégie pour profiter d’un actif non fiduciaire à la mode.

Certains chercheront une sécurité relative en se penchant sur les produits ETF dans le but de diversifier leurs avoirs, en prenant des bénéfices sur certains des jeux d’IA des grandes entreprises technologiques.

Invezz : Que pensez-vous de l’affirmation du président Trump selon laquelle Modi lui a dit que l’Inde cesserait d’acheter du pétrole russe ? Comment cela pourrait-il modifier les flux commerciaux mondiaux ?

L’accord apparent de l’Inde est quelque peu surprenant, la nation asiatique ayant précédemment montré peu d’appétit pour un accord commercial si cela signifiait la fin de ses importations d’énergie bon marché.

Il est à noter que l’écart entre le pétrole russe de l’Oural et le Brent s’est rétréci au fil du temps, de sorte que ces importations ne sont pas aussi attrayantes qu’elles auraient pu l’être auparavant.

Notamment, la réponse de l’Inde à la conférence de presse de Trump semblait moins certaine sur son engagement à mettre fin complètement aux achats à la Russie, les mentions de diversification de leurs chaînes d’approvisionnement signalant qu’il y avait peut-être simplement eu un accord pour prendre plus de brut américain.

Notamment, si nous devions voir les achats cesser immédiatement, cela pourrait augmenter les prix du WTI, car les acheteurs indiens sont en concurrence avec le marché mondial pour leur pétrole.

Cependant, le fait que nous ayons déjà assisté à une étape positive en termes de conversations entre Trump et Poutine souligne que ces efforts pour réduire la demande d’exportations russes pourraient finalement mettre fin à la guerre, ce qui permettrait d’accroître l’approvisionnement en pétrole et de faire baisser les prix.

Invezz : Comment pensez-vous que Wall Street tiendra le coup pour le reste de l’année avec les tensions commerciales et les politiques de la Fed en jeu ?

La perspective de baisses de taux dans les mois à venir a donné un coup de fouet aux marchés, même si dans une large mesure, elles sont actuellement prises en compte.

Les marchés sont de plus en plus convaincus que la Fed assouplira son ton à un rythme plus rapide que la seule réduction de 2026 présentée dans le dernier graphique à points.

Cependant, des questions subsistent, compte tenu des droits de douane imminents de 100 % sur la Chine qui pourraient modifier radicalement les perspectives d’inflation s’ils étaient mis en œuvre.

L’instabilité affichée dans les banques régionales pourrait faire pression sur la Fed pour qu’elle assouplisse les conditions de crédit, mais le risque d’un choc économique éclipserait probablement les avantages d’une baisse des taux.

Néanmoins, les optimistes noteront que nous avons déjà vu d’importantes fissures se former dans les banques régionales en 2023, le gouvernement et JPMorgan ayant finalement renfloué le secteur.

Pendant ce temps, la menace de droits de douane importants sur les importations chinoises entraînera probablement une nouvelle sortie de Trump TACO, compte tenu des implications économiques que cela aurait.

En tant que tel, bien que nous soyons susceptibles d’assister à des périodes de volatilité, ces replis représenteront probablement des opportunités d’achat jusqu’au moment où le commerce de l’IA commencera enfin à imploser.