La réalité budgétaire du Brésil devrait dominer l’ordre du jour après 2026, prévient Goldman Sachs

L’équilibre budgétaire du Brésil deviendra une priorité centrale à partir de 2027, quel que soit le vainqueur de l’élection présidentielle de l’année prochaine, selon Alberto Ramos, responsable de la recherche macroéconomique pour l’Amérique latine chez Goldman Sachs.

M. Ramos a déclaré à Reuters qu’il y aurait une pression croissante sur la prochaine administration du pays, qu’elle soit dirigée par l’actuel président Luiz Inacio Lula da Silva ou un candidat de l’opposition, pour mettre en œuvre une correction économique majeure.

La discipline budgétaire ne peut pas attendre

L’augmentation des recettes et l’augmentation constante des dépenses ont caractérisé la trajectoire budgétaire actuelle du Brésil.

Un solde primaire de zéro pour 2025 et un léger excédent de 0,25 % du PIB en 2026, avec une marge de tolérance de 0,25 point de pourcentage, font partie des objectifs du gouvernement.

Cela signifie qu’un déficit de 0,25 % pour l’année à venir peut encore être considéré comme conforme à l’objectif.

Cependant, les calculs de Goldman Sachs racontent une histoire beaucoup plus difficile.

Selon la banque, le Brésil a besoin d’un excédent primaire de plus de 2,5 % du PIB pour modifier la dynamique de sa dette, ce qui signifie qu’un ajustement budgétaire d’environ 3 points de pourcentage du PIB est encore nécessaire.

Ramos a souligné qu’il s’agissait d’un ajustement qui ne pouvait être évité, car le gouvernement ne pouvait pas mettre en œuvre la même politique de gestion budgétaire que pendant le mandat actuel de Lula.

L’endettement est à la hausse

Les données de la banque centrale montrent que la dette publique brute du Brésil a atteint 78,1 % du PIB en septembre, son plus haut niveau depuis fin 2021.

Lorsque l’ancien président Jair Bolsonaro a quitté ses fonctions, ce nombre était de 71,7 %.

Le Trésor prévoit que le ratio d’endettement augmentera encore pour atteindre 84,2 % du PIB d’ici la fin de 2028, avant de commencer lentement à diminuer.

Les scénarios de dette lourde impliquent une stabilisation à terme, a souligné M. Ramos, mais une période prolongée de ratios élevés pourrait exposer le Brésil à des chocs extérieurs ou internes.

Un endettement élevé, s’il se maintient, sape généralement la confiance des marchés, augmente les coûts d’emprunt et limite la marge de manœuvre politique en période de crise.

Les marchés à la recherche d’engagements crédibles

Les tensions actuelles sur le budget doivent encore se manifester avant les élections de 2026.

Les sondages du mois dernier ont placé Lula en tête dans la course pour un 4e mandat non consécutif.

Néanmoins, M. Ramos a déclaré que les marchés réagiraient probablement davantage à des engagements budgétaires sérieux qu’à celui qui gagnerait politiquement.

Alors que l’élan derrière un candidat de l’opposition peut déclencher une première reprise du marché, les analystes notent que pour les investisseurs, le nœud sera les politiques réelles et les effets sur la viabilité de la dette.

Le problème central, a expliqué Ramos, n’est pas l’idéologie mais plutôt la capacité à mettre en œuvre une consolidation budgétaire durable.

Perspectives monétaires : assouplissement prudent à l’avenir

En ce qui concerne la politique monétaire, Goldman Sachs prévoit qu’au début de 2025, la banque centrale du Brésil commencera à abaisser le taux de référence Selic, qui est actuellement fixé à 15 %.

M. Ramos a averti que la vigueur de l’activité économique et les dépenses élevées de l’année électorale pourraient repousser la première baisse à mars ou plus tard, bien que la prévision de base indique une réduction en janvier.

Le moment où les attentes d’inflation diminueront et si la politique budgétaire commencera à indiquer plus de modération détermineront le moment où la réduction des taux aura lieu.

Afin d’éviter de créer davantage de pression sur les prix, la banque centrale pourrait décider d’adopter une approche prudente si les dépenses publiques continuent d’être élevées à l’approche des élections.

Cependant, M. Ramos a déclaré que la viabilité budgétaire à long terme du Brésil va bien au-delà des objectifs à court terme et ne sera assurée que par des réformes structurelles susceptibles d’améliorer la qualité des dépenses et d’élargir l’assiette fiscale.

Confronté à des exigences élevées en matière de dépenses, à des pressions démographiques et à une marge de manœuvre budgétaire limitée, le gouvernement a une capacité limitée à poursuivre une croissance inclusive sans augmenter la dette.