HICL et TRIG abandonnent un plan de fusion de 5,3 milliards de livres après une révolte des actionnaires

La fusion proposée de 5,3 milliards de livres entre les groupes d’investissement en infrastructures cotés au FTSE 250, HICL Infrastructure et Renewables Infrastructure Group Limited (TRIG), s’est effondrée après avoir échoué à obtenir un soutien suffisant des actionnaires de HICL.

La fusion, qui aurait créé l’un des plus grands fonds d’investissement dans les infrastructures du marché britannique, a été retirée suite à une opposition soutenue menée par des investisseurs institutionnels sceptiques quant à la valorisation et à la logique stratégique de l’accord.

Le conseil d’administration de HICL a confirmé qu’il ne pouvait pas aller de l’avant sans une approbation majoritaire substantielle, malgré l’insistance sur le fait que la transaction reposait sur un raisonnement stratégique solide.

TRIG a également reconnu que les actionnaires ne voteront plus sur la proposition, mettant fin à des mois de travaux de développement sur un trust qui devait associer des actifs d’infrastructures sociales à un portefeuille d’énergies renouvelables en croissance.

Les objections des investisseurs modifient la dynamique des transactions

La proposition avait suscité une forte résistance de la part d’un groupe d’investisseurs de HICL, qui soutenaient que la fusion bénéficiait de manière disproportionnée à TRIG.

Les critiques ont affirmé que la tarification et la structure de la transaction ne reflétaient pas les différences d’évaluation des trusts, certains suggérant que ces conditions transféraient de la valeur aux actionnaires de HICL.

Parmi les opposants les plus virulents figurait CG Asset Management, qui détient près de 1 % de la HICL.

Dans une lettre adressée au président de HICL, Mike Bane, le gestionnaire du fonds a qualifié la fusion de « révoltante » et a exhorté le conseil d’administration à abandonner le plan.

Ces objections ont ensuite été reprises par le principal investisseur MandG, qui contrôle 3,4 % de HICL, ainsi que 11 autres institutions et le régime de pension de l’autorité locale Border to Coast.

MandG aurait déclaré au conseil qu’il ne voyait « aucune justification stratégique ni financière à la fusion », avertissant qu’il voterait contre la proposition si elle allait au scrutin.

La réaction du marché se divise alors que les entreprises reviennent à une stratégie indépendante

La nouvelle du retrait de la fusion a provoqué une réaction divergente dans le cours des actions.

L’action de HICL a augmenté de près de 4 %, reflétant un soulagement chez les investisseurs opposés à la transaction, tandis que les actions TRIG ont chuté d’environ 3,8 %, les attentes pour un modèle de croissance axé sur l’échelle s’estompant.

Le président de TRIG, Richard Morse, a déclaré que l’entreprise allait désormais revenir à une stratégie autonome, en se concentrant sur le portefeuille d’énergies renouvelables et de stockage d’énergie de l’entreprise.

« Notre attention revient désormais à la mise en œuvre de la stratégie autonome attrayante de TRIG. TRIG est une plateforme bien établie avec des actifs de haute qualité, un portefeuille concurrentiel d’opportunités et une expertise approfondie en énergies renouvelables et stockage d’énergie », a-t-il déclaré.

« Nous sommes particulièrement bien placés pour capitaliser sur la croissance de la demande d’électricité fiable et à faible émission de carbone et pour saisir les opportunités commerciales alors que les économies du Royaume-Uni et de l’Europe électrifient et décarbonent. Cela nous permettra d’apporter une valeur et une croissance durables à nos actionnaires, avec lesquels nous continuerons à nous engager sur la voie à venir. »

HICL, qui investit principalement dans les hôpitaux, les écoles et les infrastructures de transport, continuera également de manière indépendante.

Les deux conseils ont soutenu que la fusion aurait apporté une ampleur, de la liquidité et une plus grande pertinence pour les investisseurs, mais ont reconnu la nécessité de refléter le sentiment des actionnaires.

Alexander Wheeler, analyste chez RBC, avait anticipé la réponse du marché avant l’annonce, déclarant aux clients que la fusion était peu susceptible d’avancer sans un soutien plus fort des investisseurs de HICL.

Il a noté que, bien que la création d’un véhicule combiné plus grand et à meilleur rendement apporte des avantages stratégiques, l’approche de valorisation avait été un point de friction, avec un écart de 11 % dans les décomptes des deux trusts par rapport au NAV difficile à ignorer pour les actionnaires.

En conséquence, il a déclaré s’attendre à ce que l’effondrement de l’accord augmente les actions HICL et pese sur les actions TRIG lors des premières négociations