Que s’attendent les marchés de la décision de la Cour suprême des États-Unis sur les tarifs de Trump ?

La Cour suprême des États-Unis pourrait rendre aujourd’hui ce qui pourrait être une décision historique sur les tarifs mondiaux les plus étendus du président Donald Trump.

La cour a indiqué sur son site web que vendredi est une journée d’opinion, moment où elle rend généralement les décisions dans les affaires plaidées.

Bien qu’il n’y ait aucune certitude que l’affaire tarifaire en fasse partie, ce moment marque la première occasion pour les juges de statuer sur la légalité des soi-disant tarifs du « Jour de la Libération » de Trump, ce qui augmente l’attente à Wall Street et dans les entreprises américaines.

Au fond, l’affaire repose sur deux questions : si l’administration a l’autorité, en vertu de la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale, d’imposer ces droits de douane, et, si ce n’est pas le cas, si les États-Unis seraient tenus de rembourser les droits déjà payés par les importateurs.

Respect de l’IEEPA et remboursements en priorité

L’affaire porte sur la question de savoir si l’administration Trump s’est légalement appuyée sur la loi sur les pouvoirs économiques d’urgence internationale de 1977 pour imposer des droits étendus aux partenaires commerciaux américains.

La loi visait à donner aux présidents le pouvoir d’agir lors d’urgences nationales, mais les contestataires soutiennent qu’elle n’a jamais été destinée à justifier des tarifs de longue durée et étendus.

La cour a entendu les arguments début novembre, lorsque des juges conservateurs et libéraux ont exprimé des scepticismes quant à l’interprétation de la loi par l’administration.

Plusieurs se sont demandé si le Congrès avait réellement délégué une telle autorité commerciale à la Maison-Blanche.

Si le tribunal juge que l’utilisation de l’IEEPA était inappropriée, une seconde question s’ensuit immédiatement : les importateurs ayant déjà payé des tarifs ont droit à un remboursement.

Reuters a rapporté que les avocats spécialisés en commerce et les courtiers en douane estiment que les remboursements pourraient atteindre jusqu’à 150 milliards de dollars, ce qui déclenche une bataille complexe et potentiellement prolongée avec le gouvernement fédéral.

Les marchés se préparent à de multiples résultats

L’incertitude a maintenu les investisseurs sur les nerfs.

Selon le marché de prédiction, Kalshi attribue actuellement seulement 28 % de probabilité que la Cour suprême confirme pleinement les tarifs tels qu’ils sont appliqués.

Cependant, les experts juridiques avertissent que la décision n’a pas besoin d’être tout ou rien.

Les juges pourraient restreindre la portée de l’autorité du président, limiter l’utilisation future de la loi, ou permettre que certains tarifs restent en vigueur tout en en annulant d’autres.

Les analystes de Morgan Stanley ont estimé qu’il y avait « une place significative pour la nuance » dans la décision.

« La Cour suprême pourrait abroger totalement, ou soutenir totalement, les tarifs IEEPA du Président. Cependant, nous pensons qu’il y a de la place pour la nuance... la Cour « dispose d’une grande latitude pour rendre des décisions, une gamme de résultats est possible, comme la restriction de la portée des tarifs existants sans imposer leur suppression totale ou limiter l’application future des tarifs », ont déclaré les analystes de Morgan Stanley Ariana Salvatore et Bradley Tian dans une note.

Trump lui-même a maintes fois averti que perdre la capacité d’imposer des tarifs serait un « coup terrible » pour les États-Unis, soulignant à quel point la politique commerciale est devenue centrale dans son agenda économique.

L’abrogation des tarifs pourrait agir comme un vent favorable aux marchés

La perspective d’une décision a ravivé les souvenirs d’avril dernier, lorsque l’annonce du tarif de Trump a déclenché une forte vente.

Les actions américaines ont chuté de près de 5 % et les rendements du Trésor ont chuté alors que les investisseurs se sont réfugiés dans des refuges sûrs.

Bien que les marchés se soient depuis redressés, avec une hausse de plus de 16 % des actions en 2025 et des sommets records, les analystes estiment qu’une décision claire pourrait encore servir de catalyseur.

Ohsung Kwon, stratège en chef des actions chez Wells Fargo, a estimé que l’annulation des tarifs augmenterait les bénéfices avant intérêts et impôts du SandP 500 d’environ 2,4 % en 2026 par rapport à l’année dernière.

Un tel résultat inciterait probablement les investisseurs à revaloriser les actions à la hausse.

James St. Aubin, directeur des investissements chez Ocean Park Asset Management, a déclaré qu’une décision contre ces tarifs serait « un catalyseur d’un léger rebond », en particulier pour les entreprises fortement exposées aux produits importés.

Tous les secteurs ne bénéficieraient pas de la même façon.

Les entreprises et détaillants orientés vers les consommateurs, qui ont supporté le plus des coûts d’importation plus élevés, sont ceux qui en profitent le plus.

Les entreprises financières pourraient également bénéficier d’un contexte consommateur plus confiant.

En revanche, Haris Khurshid, directeur des investissements chez Karobaar Capital, a déclaré que les matériaux, les matières premières et les producteurs nationaux bénéficiant de politiques protectionnistes pourraient prendre du retard si les tarifs étaient abaissés.

Kyle Rodda, analyste principal des marchés financiers chez Capital.com, a qualifié cette décision de « véritable imprévisibilité » pour les marchés.

Bien qu’une décision négative renforcerait l’atmosphère, il a déclaré que l’administration est peu susceptible d’abandonner complètement les tarifs douaniers et chercherait des alternatives pour maintenir les prélèvements.

Impact probable sur les marchés obligataires

Une décision contre ces tarifs pourrait également affecter les recettes du gouvernement américain, pouvant potentiellement faire grimper les rendements des bons du Trésor et accroître la volatilité des marchés obligataires.

Les stratèges de JPMorgan ont averti que la suppression des tarifs pourrait raviver les inquiétudes fiscales et accentuer la courbe des rendements, bien qu’ils s’attendent à ce que tout impact soit limité.

« Une décision favorable aux tarifs douaniers serait probablement considérée comme positive au risque, éliminant une source d’incertitude. Mais une décision défavorable pourrait faire grimper les rendements du Trésor alors que le marché réfléchit aux implications fiscales des remboursements à grande échelle », a déclaré Chris Beauchamp, analyste en chef chez IG.

Une décision obligeant le gouvernement à rembourser les collectes de tarifs passées pourrait également entraîner une augmentation des émissions de fonds du Trésor.

L’impact économique a jusqu’à présent été atténué

Malgré les craintes que des tarifs de draine étendus alimentent l’inflation et isolent les États-Unis du commerce mondial, l’impact économique à ce jour a défié certaines projections.

Les effets de l’inflation ont été limités, tandis que le déficit commercial américain s’est fortement réduit.

En octobre, le déséquilibre commercial est tombé à son niveau le plus bas depuis les suites de la crise financière de 2009, reflétant une faiblesse des importations plutôt qu’une hausse des exportations.

Cela a renforcé l’argument de l’administration selon lequel les tarifs de douane redéfinissent les flux commerciaux sans freiner la croissance.

Le cas de base de Morgan Stanley suppose que les taux tarifaires restent globalement inchangés après la décision du tribunal.

Dans ce scénario, la banque ne prévoit que des effets économiques modestes, estimant un taux tarifaire effectif d’environ 16 % d’ici la fin 2025 et un impact cumulé d’environ 70 points de base sur l’inflation PCE sous-jacente, dont une grande partie a déjà été absorbée.

Un moment marquant pour la politique commerciale

Pour les entreprises, les enjeux sont élevés.

Les dirigeants de la fabrication, du commerce de détail et de la logistique se préparent à clarifier si les tarifs resteront une partie intégrante de la structure des coûts ou s’ils se dérouleront soudainement.

Les courtiers en douane et les avocats avertissent que même si des remboursements sont ordonnés, le processus pourrait prendre des années.

Au-delà de la réaction immédiate du marché, cette décision pourrait établir un précédent durable sur la manière dont les futurs présidents utilisent des pouvoirs d’urgence pour influencer le commerce.

Un reproche clair renforcerait la position du Congrès, tandis qu’un soutien pourrait renforcer l’autorité exécutive sur les tarifs pour les années à venir.

À l’approche de vendredi, investisseurs, entreprises et décideurs politiques suivent de près.

Que la Cour suprême annule les tarifs, les réduise ou les laisse en grande partie intacts, la décision devrait résonner bien au-delà de la salle d’audience.