Les banques américaines font monter le coût du crédit privé face aux craintes de valorisation

Les banques américaines augmentent le coût d'emprunt de certains prêts aux fonds de crédit privé en raison d'inquiétudes croissantes sur les valorisations, un changement qui pourrait peser sur les rendements et freiner l'octroi de nouveaux prêts, selon un rapport de Reuters.

Cette hausse des prix se répercute sur les facilités de back leverage liées aux business development companies, ou BDCs, inversant une période de compression des taux avant novembre dernier.

Lending costs rise on back leverage facilities

Les écarts sur certaines lignes de crédit accordées à des véhicules ad hoc constitués par des BDCs ont grimpé jusqu'à 2 points de pourcentage au-dessus du benchmark Secured Overnight Financing Rate (SOFR), contre environ 1,8 point depuis novembre dernier, a déclaré une source à Reuters.

Une autre source a dit que des facilités comparables sont passées d'environ 1,75 point de pourcentage à 1,85–1,90 point de pourcentage sur la même période. Les conditions varient selon le gestionnaire, et les taux définitifs sont généralement divulgués plus tard dans les dépôts réglementaires.

Pourquoi les valorisations sont sous pression

L'exposition du crédit privé aux emprunteurs du secteur des logiciels suscite un examen approfondi alors que les investisseurs évaluent le potentiel de l'intelligence artificielle à perturber les modèles commerciaux et les résultats.

Les inquiétudes plus larges sur le crédit se sont intensifiées après les faillites d'un prêteur subprime et d'un fabricant de pièces automobiles, ainsi qu'après une proposition de Blue Owl visant à fusionner deux fonds d'une manière pouvant entraîner des pertes pour les actionnaires.

« Tout coût d'intérêt affecte directement le produit net d'intérêt et l'IRR d'un fonds de crédit privé », a déclaré Sean Dunlop, analyste bancaire chez Morningstar, dans le reportage de Reuters.

Il a ajouté que c'est « une période difficile pour le crédit privé », citant des demandes de rachat élevées pour des fonds semi-liquides comme les BDCs et des interrogations sur la qualité de crédit des portefeuilles sous-jacents.

Ce que cela signifie pour les fonds et les banques

Un resserrement des conditions de prêt peut limiter la capacité des fonds à investir et à financer leurs activités.

Comme les gestionnaires utilisent l'effet de levier pour amplifier le pouvoir d'achat, un back leverage plus coûteux réduit la marge de profit à moins que les actifs ne se reprécient en conséquence.

Le crédit privé, en tant que classe d'actifs, représente environ 2 000 milliards de dollars.

Les BDCs, qui lèvent des capitaux propres et les associent à de l'effet de levier pour prêter à des entreprises de taille moyenne, détenaient environ 513 milliards de dollars d'actifs fin 2025, selon Houlihan Lokey.

Un récent rapport de Moody's montrait que les banques américaines avaient prêté près de 300 milliards de dollars aux fournisseurs de crédit privé en juin 2025.

Les banques avaient également prêté 285 milliards de dollars supplémentaires aux fonds de capital-investissement et disposaient de 340 milliards de dollars d'engagements de prêts non utilisés, d'après les données de la Réserve fédérale et l'analyse de Moody's.

Début mars, JPMorgan Chase a déprécié la valeur des collatéraux garantissant certains prêts aux acteurs du crédit privé, a déclaré une personne familière du dossier à Reuters.

« Les gens se posent des questions sur les valorisations qu'ils ne se posaient pas nécessairement il y a six mois », a déclaré Seth Kleinman, président de la pratique « special situations » chez Benesch, dans le reportage. Il a ajouté : « L'ère des taux bas sur une période soutenue semble révolue. »

Contexte de marché et perspectives

Avant novembre dernier, les coûts d'emprunt sur ces facilités s'étaient réduits pendant environ dix-huit mois, ont déclaré des sources. Avec des écarts désormais plus fermes sur l'ensemble du marché, certaines sociétés de crédit privé augmenteraient les taux qu'elles facturent pour absorber la hausse des coûts de financement.

Ce changement souligne comment l'incertitude sur les valorisations et les risques macroéconomiques se répercutent sur les conditions de financement.

Pour l'instant, les banques agissent avec plus de prudence, et les fonds font face à un environnement plus difficile pour maintenir le produit net d'intérêts et les taux de rendement internes.