Le redressement du commerce européen : RBC ne recommande que trois actions

Le secteur de la vente au détail en Europe s'apprête à traverser une période plus difficile, mais RBC n'incite pas les investisseurs à abandonner le secteur.

Les détaillants faisaient déjà face à une demande fragile avant le dernier choc énergétique, et la nouvelle hausse des coûts du pétrole et du fret a ajouté une pression sur les marges.

Le résultat est une configuration plus difficile pour l'ensemble du secteur, mais pas de manière uniforme.

C'est pourquoi la dernière analyse de RBC relève moins d'un avertissement global sur le commerce de détail que d'un exercice de tri.

En cas de risque de stagflation, lorsque les coûts augmentent et que les consommateurs deviennent prudents, les gagnants seront probablement les chaînes dotées d'un pouvoir de fixation des prix, d'une exécution stricte et d'une proposition de valeur solide.

Pourquoi la stagflation est un scénario cauchemardesque

Pour le commerce de détail, la stagflation est presque un scénario du pire : les coûts augmentent, mais la demande ne suit pas.

La Banque centrale européenne a déclaré dans son dernier Bulletin économique que la guerre au Moyen-Orient perturbe les marchés de matières premières et conduit à des projections de consommation et d'investissement en baisse, en particulier pour 2026.

La BCE prévoit désormais une croissance de la zone euro de 0.9% en 2026, après avoir révisé ses perspectives à la baisse alors que le conflit s'est répercuté sur les prix de l'énergie et le sentiment.

Cette tension macroéconomique se répercute déjà sur le commerce de détail.

Le secteur de la vente au détail en Europe semblait mal préparé à un nouveau choc énergétique, le transport, les charges des magasins et les chaînes d'approvisionnement étant tous exposés à la hausse des prix du pétrole et du gaz.

RBC privilégie le pouvoir de fixation des prix et la discipline opérationnelle

La réponse de RBC n'est pas de fuir le secteur mais de détenir les valeurs qu'elle estime capables d'absorber la pression mieux que leurs concurrentes.

Ses choix « outperform » sont Inditex, Next et Sainsbury’s.

La banque indique s'attendre à une « performance polarisée au sein du secteur », ainsi qu'à une certaine concentration des dépenses chez les principaux distributeurs alimentaires.

C'est le cœur de la thèse : les consommateurs ne cessent pas totalement de dépenser dans un environnement plus difficile, mais ils deviennent plus sélectifs quant à l'endroit où ils dépensent.

Parmi les trois, RBC estime qu'Inditex est la plus solide.

La banque a déclaré que le propriétaire de Zara dispose du meilleur pouvoir de fixation des prix du secteur et lui a attribué un objectif de cours de €62 contre un prix de clôture de €53.40.

Next s'est vu attribuer un objectif de 15,500 pence contre 13,435 pence, tandis que Sainsbury’s a reçu un objectif de 385 pence contre 353 pence.

Le mélange est révélateur : un leader mondial de l'habillement avec une marque forte, un détaillant britannique discipliné avec un bilan d'exécution, et un grand distributeur alimentaire susceptible de bénéficier d'une consolidation des dépenses par les consommateurs.

Les perdants d'un cycle de détail plus difficile

L'autre volet de la recommandation de RBC est tout aussi important.

La banque a rétrogradé Associated British Foods en sous-performance et WH Smith en performance de secteur.

Elle a également noté 3i Group, propriétaire de la chaîne discount Action, en sous-performance, prévoyant une baisse annuelle composée des bénéfices par action de 17.9% de 2025 à 2028.

Cela rappelle utilement qu'il ne s'agit pas d'un simple trade « acheter toutes les valeurs discount ».

La valorisation, le risque sur les résultats et l'exposition aux coûts restent déterminants.