SpaceX : dépôt d'IPO — plans IA de Musk, liens avec Tesla et pertes croissantes

SpaceX a finalement dévoilé son très attendu dossier d’introduction en Bourse mercredi, déclenchant un examen approfondi à Wall Street alors que les investisseurs se sont précipités pour apprécier les finances, les ambitions et les risques liés à l’empire spatial et d’intelligence artificielle d’Elon Musk.

La société, officiellement enregistrée sous le nom Space Exploration Technologies Corp., a indiqué dans son dépôt S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission américaine qu’elle prévoit de coter ses actions ordinaires de catégorie A sur le Nasdaq et Nasdaq Texas sous le symbole SPCX.

L’offre est menée par Goldman Sachs, Morgan Stanley et Bank of America, accompagnés d’un syndicat de plus de 20 teneurs de livre.

Le dossier est immédiatement devenu l’un des documents d’entreprise les plus disséqués depuis des années, révélant non seulement le profil financier de la société privée la plus précieuse au monde, mais aussi l’étendue de l’interdépendance croissante des entreprises de Musk dans l’IA, les transports, les communications et les infrastructures.

On s’attend largement à ce que l’introduction devienne l’une des plus importantes jamais tentées, des reportages suggérant que SpaceX pourrait viser une valorisation proche de 1,8 billions USD (env. 1,5 billions €).

Musk consolide le contrôle via la structure de vote

L’un des enseignements les plus clairs du dépôt est que la mise en Bourse fera peu pour diluer l’autorité de Musk sur SpaceX.

La société a adopté une structure à deux classes d’actions selon laquelle les actions de catégorie A cotées en bourse porteront une voix chacune, tandis que les actions de catégorie B, majoritairement contrôlées par Musk, porteront 10 voix par action.

Le dépôt a également révélé que les actionnaires de catégorie B conserveront le droit d’élire la majorité du conseil d’administration indépendamment des résultats globaux des votes des actionnaires.

SpaceX a explicitement indiqué son intention de se qualifier en tant que « controlled company » selon les règles du Nasdaq, ce qui lui permet des exemptions à certaines obligations de gouvernance d’entreprise applicables aux autres sociétés cotées.

Cette structure garantit que Musk conserve une influence décisive sur l’orientation stratégique de la société même après l’arrivée d’investisseurs publics au capital.

Ce modèle de gouvernance est devenu de plus en plus courant parmi les entreprises technologiques dirigées par leur fondateur, bien que les critiques affirment qu’il laisse les actionnaires minoritaires avec une capacité limitée à contester les décisions de la direction.

Une déclaration de mission centrée sur l’avenir de l’humanité

Le dossier a également mis en lumière l’ampleur extraordinaire des ambitions de SpaceX.

Dans son prospectus, la société décrit sa mission comme visant « à construire les systèmes et technologies nécessaires pour rendre la vie multiplanétaire, comprendre la véritable nature de l’univers et étendre la lumière de la conscience vers les étoiles ».

SpaceX affirme aussi avoir identifié « le plus grand marché adressable exploitable de l’histoire de l’humanité », le chiffrant à 28,5 billions USD (env. 24,9 billions €).

Une grande partie de cette opportunité de marché dépend de technologies et d’industries qui n’existent pas encore pleinement, notamment des infrastructures commerciales sur Mars, des centres de données en orbite et des réseaux informatiques spatiaux pour l’IA alimentés par l’énergie solaire.

Le document a souligné à plusieurs reprises l’importance stratégique des infrastructures orbitales, le mot « orbital » apparaissant 163 fois dans l’ensemble du dossier.

Le dépôt révèle un vaste réseau d’entreprises liées à Musk

Le dossier d’introduction a offert un aperçu sans précédent de la façon dont les sociétés de Musk sont devenues étroitement liées sur les plans financier et opérationnel.

Les divulgations montrent des accords commerciaux étendus liant SpaceX, Tesla, xAI et X.

Alors que ces entreprises collaboraient depuis longtemps de manière informelle, le dossier détaille un maillage croissant d’investissements transversaux, d’accords d’achat, de partenariats d’infrastructure et de relations de financement interentreprises.

Tesla a investi dans xAI avant la fusion de la société d’IA avec SpaceX plus tôt cette année, laissant Tesla propriétaire de près de 19 millions d’actions de SpaceX à la suite d’un investissement de 2 milliards USD (env. 1,7 milliards €).

Le dossier montre que SpaceX et xAI ont ensemble acheté pour environ 650 millions USD (env. 567 millions €) de biens et services auprès de Tesla l’année dernière.

Cela comprenait environ 506 millions USD (env. 441,4 millions €) dépensés par xAI pour des systèmes de batteries Tesla Megapack.

SpaceX a séparément dépensé environ 144 millions USD (env. 125,6 millions €) en achats commerciaux auprès de Tesla, dont environ 131 millions USD (env. 114,3 millions €) pour des Tesla Cybertrucks aux prix de détail suggérés.

L’ampleur de ces transactions met en évidence l’intégration croissante des entreprises de Musk, qui s’appuient de plus en plus sur des chaînes d’approvisionnement, des capacités de fabrication et des infrastructures partagées.

Tesla et SpaceX approfondissent leur collaboration sur l’IA

L’intelligence artificielle apparaît comme l’un des thèmes centraux du dossier d’introduction.

Tesla et SpaceX se positionnent agressivement sur la demande future d’infrastructures pour l’IA, les sociétés collaborant de plus en plus sur le développement de semi‑conducteurs, la robotique et la capacité de calcul.

Le dépôt dévoile des plans pour une usine de fabrication de puces « Terafab » développée conjointement par Tesla et SpaceX avec l’assistance d’Intel.

Cette installation est destinée à soutenir la production de puces avancées nécessaires aux applications d’IA, allant des véhicules autonomes aux centres de données orbitaux.

Tesla poursuit parallèlement ses programmes de robo‑taxi propulsés par l’IA et de robotique humanoïde, tandis que SpaceX cherche à construire des infrastructures spatiales capables de soutenir de futures charges de travail en IA.

Le dossier détaillait également des projets d’assistant numérique d’IA intégré à l’ensemble de l’écosystème corporatif de Musk.

Le document a aussi mis en avant le chevauchement dans les équipes dirigeantes entre Tesla et SpaceX.

Ira Ehrenpreis siège actuellement au conseil d’administration des deux sociétés, tandis qu’Antonio Gracias et Steve Jurvetson ont précédemment siégé au conseil de Tesla avant de rejoindre SpaceX.

Tesla a en outre soutenu SpaceX via des opérations d’achat de matériel, et xAI a déjà acquis des services directement auprès de Tesla par le passé.

Dan Ives, analyste chez Wedbush, a déclaré que ces divulgations renforçaient les attentes selon lesquelles Tesla et SpaceX pourraient finalement devenir encore plus étroitement liées.

"Nous continuons de croire que SpaceX et Tesla finiront par fusionner en une seule entreprise en 2027, les bases étant déjà en place pour que les deux opérations deviennent une organisation unique", a déclaré Ives.

Des transactions avec X et des entités liées à Musk attirent l’attention

Le dossier a également révélé des arrangements financiers impliquant Musk personnellement et sa plateforme de médias sociaux X.

Tesla, qui historiquement dépensait relativement peu en publicité traditionnelle, a payé environ 4 millions USD (env. 3,5 millions €) pour des placements publicitaires sur X au cours de 2025.

Le prospectus a aussi dévoilé des accords de partage d’avion impliquant Musk et Tesla, ainsi que des paiements liés à la sécurité à une société privée contrôlée par Musk.

Ces divulgations devraient renforcer l’examen porté sur la gouvernance et les conflits d’intérêts, en particulier compte tenu du chevauchement financier croissant entre les entreprises contrôlées par Musk.

Certaines voix ont avancé que le dossier montrait Musk construisant progressivement un conglomérat technologique et d’IA étroitement intégré couvrant les transports, l’informatique, les communications et les infrastructures spatiales.

Les résultats financiers exposent l’ampleur des dépenses en IA

Le dossier a également révélé l’énorme fardeau financier lié aux plans d’expansion en IA de Musk.

SpaceX a généré un chiffre d’affaires de 18,6 milliards USD (env. 16,2 milliards €) l’an dernier mais a enregistré une perte nette de 4,9 milliards USD (env. 4,3 milliards €).

Au premier trimestre de cette année, la société a réalisé 4,7 milliards USD (env. 4,1 milliards €) de revenus tout en enregistrant une perte nette de 4,3 milliards USD (env. 3,8 milliards €).

Le bilan faisait état de 102 milliards USD (env. 89 milliards €) d’actifs et d’une dette totale de 60,5 milliards USD (env. 52,8 milliards €).

Le dépôt montrait qu’un seul des trois principaux segments d’activité de SpaceX était rentable au cours du premier trimestre.

La division Internet par satellite Starlink a dégagé un bénéfice d’exploitation de 1,2 milliards USD (env. 1 milliards €), bénéficiant d’une demande croissante pour les services de connectivité globale.

Cependant, ces profits n’étaient pas suffisants pour compenser les pertes dans les autres activités de l’entreprise.

La seule division IA a enregistré des pertes d’exploitation de 2,5 milliards USD (env. 2,2 milliards €) pour des revenus de 818 millions USD (env. 713,6 millions €) au cours du trimestre.

Le secteur spatial lui‑même a enregistré des pertes d’exploitation de 619 millions USD (env. 540 millions €).

Une grande partie de l’augmentation des dépenses provient de l’acquisition de xAI par SpaceX plus tôt cette année.

Ruth Foxe‑Blader, associée directrice du fonds de capital‑risque américain Citrine Venture Partners, a déclaré à la BBC "Ce n’est pas choquant qu’un projet de ce type soit déficitaire, même au moment de l’introduction en Bourse".

Selon le dossier, xAI représentait 76 % des 10,1 milliards USD (env. 8,8 milliards €) de dépenses d’investissement de SpaceX au premier trimestre.

La société a reconnu que nombre de ses opportunités de revenus futures dépendaient de technologies et de marchés encore non éprouvés.

L’accord avec Anthropic signale des ambitions d’infrastructure IA

Une autre révélation majeure du dossier concerne un accord à grande échelle avec Anthropic, le développeur de Claude.

Selon le prospectus, Anthropic paiera environ 15 milliards USD (env. 13,1 milliards €) par an pour accéder à une infrastructure de centres de données IA dans le Sud des États‑Unis exploitée via xAI.

L’accord fournit l’une des indications les plus nettes à ce jour sur la manière dont SpaceX entend monétiser ses investissements dans l’infrastructure IA.

Le dépôt suggère que l’infrastructure informatique orbitale et les services liés à l’IA pourraient éventuellement devenir des piliers centraux du modèle commercial futur de la société.

Les analystes débattent de la valorisation et de l’effet « halo » de Musk

Le dossier d’introduction a également intensifié le débat sur la façon dont les investisseurs doivent valoriser SpaceX en l’absence de sociétés publiques comparables.

Analystes et universitaires ont indiqué que la personnalité publique de Musk et son historique pourraient jouer un rôle exceptionnellement important dans la demande des investisseurs.

« Il existe une sorte d’effet halo autour de Musk et de sa vision non conventionnelle », a déclaré Reena Aggarwal, professeure de finance à l’Université de Georgetown, dans un article de Reuters.

« Il est difficile de valoriser des sociétés comme celle‑ci car il n’existe pas de groupe de pairs pour comparaison. »

Si SpaceX atteint son objectif de valorisation déclaré de 1,8 billions USD (env. 1,5 billions €), elle surpasserait l’IPO d’Aramco en 2019 comme la plus grande introduction en Bourse jamais réalisée.

La cotation pourrait également faire passer la fortune personnelle de Musk au‑delà de 1 billions USD (env. 872,3 milliards €).

SpaceX s’évalue actuellement à environ 1,3 billions USD (env. 1,1 billions €), et la participation majoritaire de Musk est estimée valoir à elle seule plus de 600 milliards USD (env. 523,4 milliards €).

Déjà la personne la plus riche du monde, Musk est devenu l’an dernier le premier individu à dépasser une valeur nette de 500 milliards USD (env. 436,2 milliards €).

L’IPO de SpaceX menace désormais de redéfinir non seulement l’ampleur des introductions technologiques, mais aussi la concentration de richesse et d’influence corporative autour d’un seul entrepreneur.