L'IPO annoncée d'Anthropic à $2T dépasserait celle de SpaceX — pourquoi est-ce le pari le plus risqué ?

Les investisseurs d'Anthropic s'attendent à ce que la start-up d'intelligence artificielle vise une valorisation de $2 trillion ou plus lors d'une possible entrée en bourse en octobre, un chiffre qui eclipserait la valorisation récente de l'IPO de SpaceX et ferait de la cotation du développeur de Claude la plus grande introduction en bourse jamais enregistrée, rapportait le Financial Times.

Environ une demi-douzaine de soutiens d'Anthropic ont déclaré au FT que la hausse rapide des revenus de la société pourrait lui permettre de plus que doubler sa valorisation actuelle lors d'une introduction prévue d'automne.

Une telle entrée en bourse rapporterait potentiellement des milliards de dollars aux premiers investisseurs, mais exercerait aussi une pression accrue sur les marchés publics pour justifier les valorisations extraordinaires attachées aux entreprises d'IA.

Les investisseurs qui soutiennent Anthropic estiment qu'une forte demande pour ses modèles et outils d'IA avancés soutient leurs attentes haussières.

Mais la valorisation proposée intervient alors que les investisseurs se montrent de plus en plus prudents quant à la durabilitabilit de l'essor de l'IA, notamment quand la concurrence s'intensifie et que les clients deviennent plus sensibles au cout d'utilisation des modeles de pointe.

La croissance des revenus alimente les attentes de $2 trillion

L'argument principal à l'appui de la valorisation proposée est la croissance rapide des revenus d'Anthropic.

Les investisseurs s'attendent à ce que les revenus annualisés du dveloppeur de Claude atteignent entre $100 billion et $120 billion d'ici la fin de 2026.

Ce chiffre repose sur la mesure du taux d'extraprun-rate annualisad pruispar Anthropic, qui extrapole les performances de ventes rcent es sur une annan complet plutqu'un chiffre d'affaires audité gngnp

Cela représenterait une augmentation de plus de dix fois au cours de 2026.

Anthropic a annoncé en mai que ses revenus annualisés avaient dépass$47 billion, alors qu'elle gagnait du terrain sur OpenAI et Google avec des moddxx proposés par la sociu dans des domaines tels que le codage et les applications d'entreprise.

Un investisseur cité par le FT a dit que le taux de croissance pourrait justifier une valorisation encore plus élevée.

« Si Anthropic croît de 800 % par an, on pourrait penser que, à l'extrémité la plus basse, ils se négocieraient à 30 fois [les revenus] », a déclaré l'investisseur.

« Cela en ferait une entreprise valorisée à $3 trillion. »

Anthropic n'a pas de concurrent coté aux États-Unis directement comparable, ce qui rend sa valorisation prospective difficile à benchmarker.

Cependant, des sociétés considérées comme bénéficiaires de l'essor de l'IA, y compris la société d'intelligence de données Palantir et le fournisseur cloud Nebius, se sont négociées à environ 55 fois les revenus cette année.

Plusieurs investisseurs ont déclaré au FT que les hauts dirigeants d'Anthropic n'avaient pas encore fixé d'objectif de valorisation précis, même dans les discussions privées.

Les soutiens existants ont néanmoins élaboré leurs propres modèles financiers basés sur la croissance attendue de la société.

Les investisseurs confrontés à un marché de l'IA en rapide évolution

Les projections haussières interviennent dans un contexte de défis croissants pour l'industrie de l'IA.

Anthropic fait face à une concurrence croissante de développeurs chinois, qui ont réalisé des avancées significatives dans les modèles à poids ouverts tout en proposant certains systèmes à une fraction du coût des principaux modèles américains.

La société subit également une pression liée à la régulation de l'IA et entretient une relation de plus en plus compliquée avec le gouvernement américain.

Anthropic s'est régulièrement heurtée à l'administration Trump et reste impliquée dans un litige avec le US Department of Defense, qui a qualifié la société de risque pour la chaîne d'approvisionnement plus tôt cette année.

La société a également été contrainte de retirer brièvement ses modèles phares Fable 5 et Mythos 5 après avoir été touchée par des contrôles à l'exportation du département du Commerce en juin.

L'épisode a déstabilisé certains clients qui dépendent des modèles d'Anthropic.

Deux investisseurs connaissant les performances de la société ont déclaré au FT que le différend réglementaire avait contribué à un ralentissement de la croissance globale des revenus en juin.

Ils ont indiqué qu'Anthropic a ensuite rebondi et a continué de croître à un rythme extraordinaire.

Les différends avec le gouvernement pourraient néanmoins devenir une considération importante pour les investisseurs si Anthropic cherche à vendre des actions au public plus tard cette année.

Les clients deviennent plus sensibles aux prix

Un autre défi concerne l'économie d'utilisation des modèles d'IA avancés.

Alors que les entreprises voient leurs factures d'IA augmenter, certaines ont annulé des consignes antérieures encourageant les employés à maximiser l'utilisation des outils d'IA et ont opté à la place pour des modèles moins chers et moins puissants.

Selon Artificial Analysis, le modèle leader du marché d'Anthropic coûte plus de deux fois et demie plus cher à utiliser que le modèle phare d'OpenAI.

Des alternatives chinoises à poids ouverts sont disponibles à une fraction du coût et se sont considérablement améliorées cette année.

Anthropic a néanmoins augmenté sa part de marché auprès des entreprises américaines le mois dernier, selon des donn$ Ramp.

Mais les analystes de Ramp ont constaté que les entreprises « atteignaient leur limite de dépenses en IA » et se tournaient de plus en plus vers des alternatives moins chh

Cela crée une tension potentielle pour Anthropic.

Ses modèles les plus puissants peuvent l'aider à gagner des parts de marchet, mais le cout s

Près de $100 billion ont déjà été investis dans Anthropic

La confiance des investisseurs dans Anthropic reste substantielle.

Des sociétés de capital-risque, des fonds souverains et d'autres investisseurs institutionnels ont investi un peu moins de $100 billion dans la société en 2026, selon le rapport du FT.

La valorisation d'Anthropic a dépassé celle d'OpenAI pour la première fois en mai, atteignant $965 billion après le dernier tour d'investissement de la société.

Une introduction en bourse à $2 trillion ou plus représenterait donc une augmentation spectaculaire par rapport à cette valorisation en l'espace de quelques mois.

Un investisseur d'Anthropic, qui a également soutenu des entreprises d'IA comme OpenAI et SpaceX, a reconnu qu'il y avait de nombreux risques potentiels mais est resté optimiste.

« Il est facile de trouver des défis », a déclaré l'investisseur.

« Mais l'entreprise continue d'être en première position en matière de performance, de positionnement et de ce que les gens veulent exposer. »

SpaceX, quant à elle, est entrée en bourse en juin avec une valorisation de $1.77 trillion, selon le rapport.

Une cotation d'Anthropic au-dessus de $2 trillion dépasserait donc ce niveau.

Les analystes mettent en garde contre le risque de valorisation de l'IPO

Nigel Green, fondateur et directeur général de deVere Group, a déclaré qu'une introduction en bourse d'Anthropic à $2 trillion ou plus pourrait devenir la plus grande entrée en bourse de l'histoire, mais aussi « la transaction la plus risquée proposée sur l'ensemble du marché cette année ».

Anthropic a dposposbiquer des documents auprès de la US Securities and Exchange Commission en juin, plaçant la société dans une période de silence qui limite sa capacité à discuter publiquement de ses performances financières.

Green a soutenu que la valorisation proposée suppose que les revenus annualisés seront presque triplés d'ici la fin de 2026, qualifiant cela d'hypothèse audacieuse sur laquelle fonder la plus grande IPO de l'histoire.

« Le chiffre lui-même n'est pas un chiffre d'affaires audité. Il s'agit d'un taux d'exécution annualisé, une projection étendue à partir de quelques mois forts plutôt que d'une année certifiée de ventes. Nous savons déjà à quelle vitesse cette projection peut évoluer », a-t-il déclaré.

Il a déclaré que le risque central était de valoriser la plus grande IPO mondiale sur la base de revenus non audités et extrapolés à un moment où les investisseurs deviennent déjà plus prudents quant aux multiples appliqués à l'IA.

Octobre pourrait devenir un test pour le marché de l'IA

La possible introduction en bourse d'Anthropic pourrait en fin de compte devenir un référendum plus large sur la façon dont les marchés publics valorisent l'industrie de l'IA.

Si la société peut soutenir son extraordinaire croissance des revenus, élargir sa base de clients entreprises et maintenir son avance technologique, les investisseurs pourraient accepter une valorisation bien supérieure à $2 trillion.

Mais un ralentissement de la croissance, une intensification de la concurrence ou une pression croissante des clients pour réduire les dépenses en IA pourrait rendre une telle valorisation plus difficile à défendre.

Green a encouragé les investisseurs à distinguer la confiance dans les perspectives à long terme d'Anthropic de l'enthousiasme entourant une introduction en octobre.

« Mon conseil aux clients qui évaluent une exposition à cette introduction, directement ou via la thématique IA plus largement, est de séparer la conviction long terme réelle de l'élan d'octobre », a-t-il déclaré.

Pour Anthropic, l'introduction potentielle offre donc à la fois une énorme opportunité et une farde redoutable : prouver que la croissance explosive sur les marchés privés peut se traduire par une valorisation publique de $2 trillion ou plus.