Frayeurs et frénésie : SpaceX, OpenAI et Anthropic préparent une vague d'IPO IA à $4T

La Silicon Valley se dirige vers ce qui pourrait devenir l'une des vagues d'introductions en Bourse les plus déterminantes de l'histoire moderne des marchés, avec les poids lourds de l'intelligence artificielle SpaceX, OpenAI et Anthropic qui se préparent à entrer sur les marchés publics à des valorisations susceptibles de redessiner la hiérarchie des entreprises mondiales.

Après plusieurs années d'activité atone pour les introductions technologiques, les débuts attendus de ces trois sociétés ravivent l'enthousiasme à Wall Street.

Banquiers, fonds de capital-risque et investisseurs particuliers se positionnent pour des offres qui pourraient absorber collectivement des centaines de milliards de dollars de capitalisation boursière et redéfinir la manière dont les investisseurs publics participent à l'économie de l'IA.

« En vingt ans, je n'ai pas vu d'entreprises privées aussi significatives et aussi influentes », a déclaré Jeremy Abelson, investisseur chez Irving Investors, une société qui soutient les start-up avant leur introduction en Bourse, dans un article du NYT.

« Non seulement elles sont plus grandes et plus pertinentes, mais ce sont des entreprises incroyables avec des chiffres que nous n'avons jamais vus auparavant. »

Cependant, si les partisans soutiennent que ces sociétés représentent des plateformes transformatrices à potentiel de croissance inédit, les critiques avertissent que les valorisations prennent de l'avance sur une rentabilité avérée.

Le dépôt d’IPO de SpaceX suscite un examen approfondi

Parmi les débuts à venir, SpaceX d'Elon Musk devrait capter l'attention des investisseurs.

La société de fusées et de satellites a confirmé dans un dépôt réglementaire jeudi qu'elle envisageait une cotation au Nasdaq, des reports indiquant que la société pourrait viser une valorisation comprise entre $1,75 trillion et $2 trillion.

SpaceX viserait apparemment à lever environ $75 milliards, un montant qui écraserait le précédent record d'introduction en Bourse aux États-Unis établi par l'entrée en Bourse d'Alibaba à $21,8 milliards en 2014.

La société a évolué d'un fournisseur de lancements vers un vaste empire technologique couvrant l'internet par satellite, les fusées réutilisables, l'infrastructure pour l'IA et des ambitions de coloniser Mars.

L'argument de valorisation de SpaceX repose de plus en plus non seulement sur ses opérations actuelles, mais sur des industries futures que Musk estime pouvoir dominer.

On demande aux investisseurs de parier sur une réaction en chaîne de percées technologiques et commerciales : Starlink générant des flux de trésorerie, Starship réduisant drastiquement les coûts de lancement, et un accès spatial moins coûteux soutenant finalement d'importantes activités d'IA et de centres de données en orbite.

« Le risque n'est pas de savoir si SpaceX est une entreprise réelle ; ça l'est indéniablement », a déclaré Josh Gilbert, analyste chez eToro, une plateforme de trading où l'action sera disponible le jour du lancement, dans un reportage de Reuters.

« Le risque est de savoir si une valorisation de $1,75 trillion intègre correctement les défis d'exécution liés au fait d'être en partie société de fusées, en partie fournisseur d'accès Internet, en partie entreprise d'IA, et très fortement guidée par la vision d'un seul individu. »

Malgré l'engouement entourant l'introduction, le dépôt S-1 de SpaceX a révélé des pressions financières croissantes.

La société a enregistré des pertes de $4,28 milliards au titre des trois mois clos le 31 mars, soit une multiplication par huit par rapport à l'année précédente.

Ces pertes devraient compliquer les modèles de valorisation traditionnels et renforcer l'idée que les investisseurs parient largement sur la vision à long terme de Musk plutôt que sur les bénéfices à court terme.

L'économiste Jay Ritter de l'University of Florida, souvent appelé « Mr. IPO », a constaté que les sociétés d'introduction massive en Bourse sous-performaient généralement le marché de 3 % à 5 % par an sur les cinq années suivant l'IPO.

Ses recherches montrent également que les entreprises entrant en Bourse avec plus de $1 milliard de revenus ont produit des rendements ajustés du marché de -2,1 % sur trois ans.

Toutefois, les analystes estiment que l'enthousiasme des investisseurs particuliers autour de Musk pourrait l'emporter sur de nombreuses préoccupations conventionnelles de valorisation.

« Les humains ont tendance à suivre la foule et quand ils entendent à quel point cela peut être monumental, ils ne veulent pas rater le coche », a déclaré Brian Jacobsen, stratège en chef de la macroéconomie chez Annex Wealth Management, dans un reportage de Reuters.

Contrairement aux introductions classiques fondées sur des bénéfices prévisibles et des prévisions stables, SpaceX se vend comme une entreprise-platforme unique en une génération liée à l'avenir de l'IA, des communications et des infrastructures spatiales.

OpenAI pourrait s'introduire en septembre, mais la rentabilité et les dépenses restent en question

OpenAI, la société à l'origine de ChatGPT, se rapproche également d'une introduction en Bourse après des années de croissance explosive et une concurrence qui s'intensifie.

Selon des reports, la société travaille avec Goldman Sachs et Morgan Stanley sur un projet de prospectus d'IPO et pourrait déposer confidentiellement auprès des régulateurs dans les semaines à venir.

OpenAI viserait apparemment une cotation dès septembre.

« La levée de ce contentieux juridique a supprimé un obstacle majeur à une IPO et a probablement donné à OpenAI la confiance nécessaire pour accélérer son calendrier », a déclaré Kat Liu, vice-présidente d'IPOX, dans un reportage de Reuters.

OpenAI a été valorisée pour la dernière fois à $852 milliards, tandis que les traders de marchés de prédiction sur Polymarket voient une forte probabilité que le titre termine sa première séance de cotation au-dessus d'une valorisation de $1,4 trillion.

L'ascension de la société depuis le lancement de ChatGPT fin 2022 a contribué à déclencher la frénésie d'investissement mondiale autour de l'IA.

Pourtant, les inquiétudes des investisseurs ont également augmenté en raison de ses besoins massifs de dépenses, des rotations à la tête de l'entreprise et des questions sur la rentabilité à long terme.

The Information a rapporté qu'OpenAI s'attend à brûler environ $25 milliards rien que cette année.

La société a généré plus de $13 milliards de revenus l'an dernier mais prévoit apparemment de dépenser $115 milliards au cours des quatre prochaines années à mesure que la concurrence s'intensifie.

La domination d'OpenAI est de plus en plus mise au défi par des concurrents, dont Google détenu par Alphabet, et Anthropic.

Google a récemment déclaré que son application Gemini avait atteint 900 millions d'utilisateurs actifs, égalant l'échelle de ChatGPT.

Parallèlement, OpenAI continue de renégocier des partenariats, d'étendre ses services aux entreprises et d'investir massivement dans l'infrastructure de calcul.

Fabien Yip, analyste de marché chez IG, a déclaré que l'introduction éventuelle d'OpenAI pourrait devenir la référence pour la façon dont les marchés publics valorisent les sociétés d'IA pures.

« Selon le calendrier par rapport à Anthropic, le lancement d'OpenAI pourrait établir la première référence américaine de valorisation pour les modèles d'IA pure-play, avec des répercussions directes sur ses partenaires d'infrastructure Nvidia, Oracle et CoreWeave », a écrit Yip.

Elle a ajouté que l'IPO pourrait créer des conséquences plus complexes pour Microsoft et SoftBank, dont les investissements dans OpenAI pourraient être réévalués une fois que les investisseurs publics pourront acheter directement des actions de la société d'IA.

Anthropic se rapproche de la rentabilité avant son IPO

Anthropic, quant à elle, apparaît comme une candidate IA potentiellement plus disciplinée sur le plan financier.

Les traders des marchés de prédiction misent actuellement sur de fortes chances qu'Anthropic réalise une IPO cette année, tandis que des reports suggèrent que la société discute d'un tour de financement à une valorisation approchant $900 milliards.

Contrairement à de nombreux rivaux de l'IA, Anthropic serait proche de la rentabilité.

Une personne familière du dossier a déclaré à Reuters que la société pourrait enregistrer bientôt son premier bénéfice opérationnel trimestriel, alors que la demande des entreprises pour ses modèles Claude s'accélère.

Le chiffre d'affaires d'Anthropic pour le trimestre de juin devrait atteindre au moins $10,9 milliards, plus du double du niveau du trimestre précédent.

Les produits Claude de la société sont de plus en plus utilisés par les développeurs de logiciels et les entreprises pour l'assistance à la programmation et des applications de cybersécurité.

Selon le Wall Street Journal, Anthropic prévoit d'atteindre l'équilibre d'ici 2028 — plus tôt que la chronologie de rentabilité projetée d'OpenAI.

« Une IPO réussie d'Anthropic cristalliserait des gains pour Amazon et Alphabet », a déclaré Yip, ajoutant que des sociétés comme Nvidia et Broadcom pourraient également bénéficier des dépenses d'infrastructure d'Anthropic.

Yip a ajouté que la désintermédiation concurrentielle est déjà visible : les produits Claude Cowork et Claude Code d'Anthropic ont déclenché une large revalorisation des logiciels d'entreprise, Salesforce et ServiceNow ayant chacun perdu environ un tiers de leur valeur boursière depuis le début de l'année, tandis que Thomson Reuters, RELX et FactSet ont subi l'essentiel des inquiétudes des investisseurs concernant la perturbation de flux de travail juridiques et financiers par l'IA.

« Une cotation publique à une valorisation proche du trillion de dollars ancrerait probablement et accélérerait cette revalorisation », a-t-elle déclaré.

Pourquoi les investisseurs doivent faire preuve de prudence

Aucune des trois sociétés n'a encore dégagé de bénéfice sur douze mois, bien qu'Anthropic soit largement attendu pour annoncer son premier trimestre rentable dans ses prochains résultats.

Même ainsi, les analystes affirment que l'économie sous-jacente de ces activités d'IA reste difficile à évaluer, avec une transparence limitée sur la rentabilité et les besoins de dépenses à long terme, ce qui pousse certains observateurs du marché à mettre en garde les investisseurs contre une course trop agressive à ces IPO.

Les valorisations énormes attachées aux trois sociétés rappellent également les précédents épisodes de bulle spéculative.

« Je le vois comme un sommet de marché », a déclaré John Blank, stratégiste en chef actions chez Zacks, à Squawk Box Europe de CNBC jeudi.

« Tout le monde sait que le sommet est proche et il est souvent annoncé par ces gigantesques IPO. En 1999, nous avons vu le même type de phénomène où les gens se précipitaient pour lancer ces introductions. »

Les valorisations combinées de SpaceX, OpenAI et Anthropic pourraient placer les trois confortablement au‑dessus du seuil du trillion de dollars, rivalisant avec des sociétés comme Berkshire Hathaway, Meta et Tesla.

L'analyste de Deutsche Bank Adrian Cox a noté dans un rapport publié jeudi que l'écart de revenus entre les géants corporatifs traditionnels et la nouvelle vague de sociétés d'IA reste frappant malgré leurs valorisations en forte hausse.

Berkshire Hathaway a généré plus de $350 milliards de revenus l'an dernier, contre $18,67 milliards de chiffre d'affaires pour SpaceX en 2025 et les $13,1 milliards rapportés pour OpenAI.

Les valorisations impressionnantes attachées à ces candidats à l'IPO reflètent aussi une tendance plus large des entreprises restant privées plus longtemps, aidées par un accès abondant aux marchés de capital privé.

Pourtant, la perspective de plusieurs introductions technologiques de méga‑taille arrivant dans un délai de quelques mois suscite des inquiétudes quant à la capacité des marchés publics à absorber de telles offres sans mettre sous tension la demande des investisseurs.

Cependant, Cox a soutenu que les craintes concernant la capacité limitée du marché pourraient être exagérées.

« S'il peut y avoir des préoccupations quant à la capacité du marché à absorber un certain nombre d'IPO valorisées à plusieurs centaines de milliards de dollars cette année, elles s'inséreraient dans un marché actions américain d'environ $70 trillion au total », a-t-il écrit.

« Cela représente cinq fois la taille nominale qu'il avait même au pic de la bulle internet à la fin des années 1990. À cette époque, il y avait en moyenne près de 500 IPO par an, contre environ 120 cette décennie. »

Deutsche Bank a également averti que les investisseurs publics pourraient devenir beaucoup plus exigeants une fois que ces sociétés seront contraintes de publier des informations financières détaillées régulièrement.

« Il reste à voir comment les marchés publics valoriseront OpenAI et ses pairs une fois qu'ils ouvriront leurs états financiers à l'examen et expliqueront l'économie encore peu comprise de leurs modèles commerciaux », a écrit Cox.