SpaceX vs OpenAI : quelle IPO offrira les rendements les plus élevés ?

SpaceX et OpenAI se précipitent vers des introductions en bourse spectaculaires qui pourraient redéfinir la prochaine phase de l'engouement pour les investissements en intelligence artificielle, bien que les analystes estiment que les deux entreprises représentent des propositions nettement différentes pour les investisseurs malgré leurs ambitions communes de l'ordre du trillion de dollars.

Les opérations prévues ont intensifié les comparaisons entre SpaceX d'Elon Musk et OpenAI dirigée par Sam Altman, notamment après la récente défaite judiciaire de Musk dans sa contestation de la restructuration d'OpenAI.

La rivalité entre les deux sociétés s'est approfondie alors que les deux cherchent à se positionner au centre de l'économie mondiale de l'IA, mais par des modèles commerciaux et des dynamiques concurrentielles très différents.

SpaceX devrait viser une valorisation d'environ $1.5 trillion à $1.75 trillion lorsqu'elle fera ses débuts sur les marchés publics le mois prochain sous le ticker “SPCX.”

OpenAI, qui a été évaluée en privé pour $852 billion lors de sa dernière valorisation, est également largement attendue au‑dessus du seuil du trillion de dollars lorsqu'elle déposera ses documents pour l'introduction tant attendue.

Pourtant, les analystes notent que les similitudes peuvent s'arrêter là.

SpaceX perçu comme disposant d'un avantage concurrentiel plus solide

Contrairement à OpenAI, qui fait face à une concurrence croissante sur les modèles d'IA générative, SpaceX a construit ce que de nombreux analystes décrivent comme une activité exceptionnellement défendable, avec peu de rivaux crédibles.

La société a généré environ $18.7 billion de revenus en 2025, selon des rapports, tandis qu'OpenAI a généré environ $13.1 billion sur la même période.

Les deux restent relativement petites comparées aux entreprises déjà valorisées à plus d'un trillion de dollars présentes dans le S&P 500, dont les revenus annuels moyens dépassent $260 billion, selon les données de S&P Global Market Intelligence.

Pourtant, les investisseurs semblent prêts à payer des primes extraordinaires basées sur les attentes de croissance future.

Pour SpaceX, une grande partie de l'argument de valorisation repose sur le succès de Starlink, son activité de haut débit par satellite qui est devenue le principal moteur de revenus de l'entreprise.

Starlink aurait dégagé des marges d'exploitation de 39% l'an dernier, soutenues par l'infrastructure de lancement intégrée verticalement de SpaceX.

La société exploite actuellement environ 9,600 satellites en orbite, près de 15 fois plus que le deuxième opérateur satellite, selon les estimations de New Street Research.

« L'activité de lancement de fusées à elle seule est un fort élément différenciateur », a écrit Dan Gallagher, chroniqueur au Wall Street Journal.

Bien que la division fusées de SpaceX soit passée dans le rouge l'an dernier en raison de dépenses massives sur le programme Starship, les analystes estiment que la domination de l'entreprise dans les services de lancement demeure largement intacte.

SpaceX affirme avoir assuré plus de 80% de la « masse mise en orbite » mondiale depuis 2023, tandis que Rohit Kulkarni, analyste chez Roth Capital, a récemment décrit la position de l'entreprise sur le marché des lancements comme « monopolistique ».

Même des revers techniques lors des récents tests du Starship sont peu susceptibles d'altérer significativement cette domination, selon les analystes.

OpenAI confrontée à une pression concurrentielle croissante

OpenAI, en revanche, arrive sur les marchés publics alors qu'elle fait face à une concurrence croissante de la part de rivaux tels que Google d'Alphabet et la start-up d'IA Anthropic.

Si ChatGPT reste parmi les applications d'IA les plus utilisées au monde, des modèles concurrents comme Gemini de Google et Claude d'Anthropic gagnent rapidement du terrain.

« OpenAI n’a rien d’équivalent à une telle emprise sur son marché clé », a écrit Gallagher.

Le défi pour OpenAI est aggravé par l'énorme coût de l'entraînement et de l'exploitation de modèles d'IA avancés.

Les analystes estiment que les dépenses de calcul et d'infrastructure d'OpenAI absorberont la majeure partie de ses revenus pendant plusieurs années encore, alors même que des rivaux comme Google poursuivent le financement des investissements en IA via des activités publicitaires et de cloud hautement rentables.

Toutefois, le récit de croissance à long terme d'OpenAI reste puissant, en particulier compte tenu de l'adoption mondiale des outils d'IA générative par les entreprises et les consommateurs.

Mais les analystes estiment que l'avantage du premier entrant est de plus en plus difficile à maintenir à mesure que les concurrents réduisent l'écart technologique.

L'engouement pour les IPO heurte la prudence historique

L'effervescence autour des deux introductions intervient alors que Wall Street connaît un regain d'enthousiasme pour les IPO de méga-cap technologiques liées à l'intelligence artificielle.

Cependant, même si SpaceX est perçue comme surpassant OpenAI en matière d'avantage monopolistique, les données historiques de performances suggèrent que les investisseurs devraient tempérer leurs attentes.

Une analyse de Reuters portant sur les 50 IPO les mieux valorisées des cinq dernières années a conclu que les investisseurs auraient eu intérêt à acheter un fonds indiciel S&P 500 dans environ les trois quarts des cas.

Selon l'analyse, un investisseur ayant acheté des actions aux prix d'introduction sur ces opérations aurait généré un rendement moyen de 27% jusqu'au 21 mai, contre des gains de 53% pour le S&P 500 sur la même période.

La performance a été encore plus faible pour les investisseurs ayant acheté des titres pendant leurs premières séances de cotation, très volatiles.

« Il est difficile de gagner de l'argent à moins d'intervenir aux étapes initiales et d'acheter avant l'IPO », Dennis Dick, un trader propriétaire chez Triple D Trading, a déclaré dans un reportage Reuters.

Jay Ritter, professeur à l'Université de Floride et largement considéré comme l'un des principaux experts des marchés d'IPO, a également mis en garde que les cotations fortement valorisées ont tendance à peiner avec le temps.

Avec une valorisation projetée à $1.75 trillion, SpaceX se négocierait à un ratio prix/ventes approchant 100, nettement au‑dessus du ratio d'environ 24 de Nvidia.

SpaceX aurait également perdu près de $5 billion l'an dernier malgré une croissance rapide des revenus.

« Chacune de ces entreprises pour lesquelles les investisseurs acceptent de payer un ratio prix/ventes très élevé a une histoire convaincante expliquant pourquoi l'avenir peut potentiellement être très prometteur », a déclaré Ritter.

« Mais, vous savez, des choses peuvent mal tourner. »

Alors que les investisseurs se préparent à ce qui pourrait devenir les plus importantes introductions technologiques de l'histoire, Wall Street semble maintenant prise entre deux forces concurrentes : l'optimisme concernant le pouvoir transformateur de l'IA et l'inquiétude croissante que des valorisations en forte hausse n'aient déjà intégré des années d'exécution sans faille.